今日机构强推买入 六股极度低估（3.15）(3)

　　塔牌集团（002233）:静待转型升级 寻找新利润增长点

　　2015年,公司实现水泥产量1468.89万吨、销量1464.56万吨,较上年同期分别逆势增长了4.87%、5.39%,但是2015年,水泥行业竞争日趋激烈,水泥产品价格持续下跌,公司水泥销售价格较上年同期下降了18.64%,而水泥销售成本同比仅下降了11.30%,使得综合毛利率下降了6.19个百分点,叠加影响之下,报告期公司营业利润、利润总额和归属于上市公司股东的净利润出现了较大幅度下降,未能实现2015年度净利润6亿元的预定计划目标。

　　混凝土、管桩等业务亦出现同比下降,骨料业务转让。

　　15年,公司混凝土销售57.3万方、营业收入1.79亿元,同比下降了25.1%、28.1%;实现管桩销售58.46万米,同比增长了9.52%,但在管桩销售价格较上年同期下降了7.39%和管桩委托加工收入大幅下降的影响下,实现营业收入仅为5179.10万元,同比下降27.06%;报告期内公司将骨料企业股权转让给联营企业——华新达。

　　2×10000t/d生产线获批,进一步巩固了公司区域龙头的地位。

　　公司文福2×10000t/d新型干法熟料水泥生产线项目获得了国家工信部及发改委认定,目前正在加紧施工。项目建成后,公司将增加年熟料产能600万吨、年水泥产能745万吨。进一步巩固了公司区域龙头的地位。

　　静待公司转型升级,寻找新的利润增长点,维持评级。

　　15年,公司在转型升级方面做出了全新的尝试:1.与专业机构合伙成立了产业投资基金;2.作为主发起人参与了客商银行发起设立工作;3.投资了神农基因的控股子公司——海南波莲基因4亿元,参与第三代杂交水稻育制种技术研发;4.在深圳前海成立了广东塔牌创业投资管理有限公司。而公司16年经营计划“力争全年实现净利润5.6亿元,其中水泥产业实现净利润3.14亿元”也适当透露出了在经营转型方面的决心,静待公司在新领域取得突破。预计16-18年EPS分别为0.62/0.71/0.78元/股,对应PE为15.3/13.4/12.2x,维持“买入”评级。国信证券

　　煌上煌（002695）:鲜货产品稳步扩张 未来互补并购可期待

　　简评

　　营收增速加快,主要受真真老老合并报表影响

　　2015年公司营收增速由去年10.16%增至16.98%,传统鲜货业务营收基本保持不变,同比增0.95%,真真老老公司实现财务并表是公司营收增长的主要原因:2015年公司通过股权转让方式收购真真老老67%股权,为公司贡献营业收入1.56亿元,净利润1406.74万元。归属上市公司股东的净利润同比下降38.27%,主要原因是公司在加快市场拓展和门店开发力度的同时,销售费用同比大幅度上升所致。我们认为2016年,公司还将不断完善产业布局和产品结构,丰富产品种类。2016年公司计划实现营业收入12.00亿元,实现净利润6500万元。

　　鲜货产品是增长主力,并购互补企业仍为看点

　　在整个宏观经济低迷、国内消费结构调整的背景下,公司鲜货产品保持了稳定的销售收入。2015年公司禽肉产品收入增速达23.03%,销售收入达到6.13亿元。此外,2015年米制品业务营收占比达到13.4%,公司并购真真老老食品只是开始,未来将加大兼并收购力度,继续并购与公司有产品互补或市场互补的企业,使企业规模得到迅速外延性扩展,提高企业的市场地位和长期获利能力。

　　毛利率稳定、净利率明显下降,销售费用增加

　　2015年公司毛利率为30.65%,较上年提高0.29%,净利率5.63%,较上年下降43.81%。净利率的下降主要是因为销售费用的大幅上升导致,2015年,随着公司大量扩张门店,加大渠道拓展,销售费用大幅上升,同比增长56.53%,导致净利率明显下降。渠道拓展对收入贡献在2015年已经初步显现,预计2016年将更加明显。

　　盈利预测及估值:2015年度公司营收和净利符合预期。随着我国食品安全控制标准进一步严格,酱卤肉制品市场份额将会逐步向规模以上的大型企业集中,公司在行业内已经拥有品牌效应,且目前还在不断扩张新品类和拓展新市场,具有内生外延两大成长动力,2016年预计将进一步扩大市场规模和产品种类,具备长期投资价值。2016/2017年EPS预测0.54/0.61元,目标价32元,建议增持。中信建投