今日机构强推买入 六股极度低估（3.15）(2)

　　东方雨虹（002271）:2016年重回成长快车道

　　1、2015年业绩走势前低后高,主要受工程渠道业务调整影响:15年公司营收+6.46%低预期,并呈现前低后高走势,主要原因是工程渠道业务此前主要布局在三四线城市(地产销售、新开工上半年下滑幅度较大),因此工程渠道业务收入上半年出现大幅下滑(-30%);下半年公司及时在销售结构(加大二三线城市布局)、服务模式、定价策略等方面做出调整,使得销售出现改善,反映出公司具备极强的自我调节能力和收入增长潜力。

　　2、2016年重回成长快车道:1)公司在战略上做出调整,今年侧重考核收入,逆势抢占市场份额;2)保温施工业务、零售业务、工长渠道(虹哥会)等新的增长点正处于快速成长期:3)工程业务产品亮点多:TPO、HDPE供不应求,公司拥有国内首条产线,正在扩产;施工服务提升空间大,公司从材料制造商往系统服务商转变;4)地下管廊已开始承接订单。

　　3、对于2016年净利率不用过于担心:从净利率来看,公司并没有享受到原材料价格下降红利,核心原因在于销售费用率和管理费用率的上升。而费用率的上升主要是因为公司仍然处于扩张期,管理费用、销售费用大幅增长,而对应营收并无增长。展望2016年,对于公司净利率不用过于担心:一是原材料价格仍处于低位,且公司冬储备有低价库存,毛利率有支撑;二是随着公司收入增速回升,费用率将会下降。

　　4、中线行业格局不变,成长空间广阔:对比国外经验,龙头公司份额占比能达到60-70%,国际防水龙头Sika2015年收入规模360亿人民币;中长期来看,预计公司未来将占到国内20-30%份额,具备广阔的成长空间。

　　5、投资建议:维持“买入”评级:公司管理层优秀,实时调节能力和执行力极强;一直独秀、市占率较低的行业中期趋势不变,公司中长期成长空间仍然较大;经历去年挫折后,公司及时调整,今年有望重新步入成长快车道,并且年内来看将受益稳增长政策;预计2015-2017年EPS分别为0.87、1.04、1.30,目前仍是低估值成长品种。继续看好,维持“买入”评级。广发证券

　　承德露露（000848）:杏仁露表现稳健

　　15年单四季度收入下滑幅度虽环比扩大1个百分点,但可以看到预收款相较于14年底大幅回升97%达4.05亿,因为公司业务考核年度是每年的3月底,除了14年遭受需求不振消费疲软等影响比较大外、历来有日历年底留有一定预收款的习惯。年底预收款的回升反映出经销商打款意愿好于去年,这个和公司经过一年的价格管控措施、挺价后渠道利润空间增高有关,预计16年一季度能够止跌回升,保持稳健增长。分结构看杏仁露表现仍然好于核桃露,核桃露全年不到两位数的下滑。

　　毛利率持续提升带动净利率稳步提升。

　　公司全年毛利率继续上升1.95个点至43.49%,单吨生产成本下降1.4%,期间公司出厂价格较为稳定,因此毛利率的上升仍主要得益于成本端的下降、以及高毛利的杏仁露占比的提升。全年期间费用率上升0.92个百分点,主要来自于销售费用率的增加。其中广告费用全年增长13%,在14年缩减广告费用(下滑17.5%)的基础上恢复正常广告投放,结构上减少硬广、增加线上,选择与消费者互动更多的广告形式投放;全年物流费下降14%,预计16年继续优化的空间将减少。郑州厂研发费用投入带来技术开发费用增加34%使得管理费用率略增。全年净利率稳步提升0.72个百分点至17.12%,创历史新高。

　　电商四季度上线,表现抢眼。

　　公司电商收归公司自己运营、组建团队,经过大半年的准备后于四季度重新上线,在春节旺季中表现抢眼,1月份线上销售近千万。在消费趋势年轻化、消费习惯从线下到线上转移的过程中,公司在电商的布局将会成为渠道有力的补充。

　　盈利预测与估值:

　　15年含乳及植物蛋白饮料制造行业营业收入增速进一步下降到个位数,公司属于消费环境下行期的稳健品种,值得长期配置,未来存在再融资需求及引入外部投资者的可能性。我们预测公司16~17年EPS为0.68、0.75元/股,给予16年25xPE,“买入”评级,目标价17元。中信建投