尚福林：创业板一年来总体运行平稳(3)

　　二是创业板上市公司的成长性和风险性。

　　成长性是创业板企业的特点，从我国已上市的创业板企业看，大多数上市后保持了较好的成长态势，但也有部分公司业绩出现分化，有的企业经营业绩甚至出现了较大的波动，从根本上讲这是由创业企业自身特点决定的：一方面，创业板企业大部分处于成长期，创新能力强、成长性高，同时也伴随着业绩不稳定、经营风险相对较高的特点，加之创业板上市企业规模一般都比较小，抗风险能力也比较弱，企业所处的行业和成长阶段又不同，不可能要求所有的创业板公司都同样的高速成长。从上市后业绩下滑的部分创业板公司业绩情况看，大部分还是由于市场竞争因素，包括原材料价格上升，大客户收入和定单减少，宏观调控和行业景气下降等等原因；另一方面，由于影响行业的因素复杂，创业公司在技术研发、市场开发、业务发展等方面往往不会一帆风顺，体现出的经营和财务指标也是波动的，对其经营规模、盈利能力的判断需要时间的检验和长期的观察。

　　正是由于上述原因，我们在设计监管规则体系时，特别强调创业板上市公司的信息披露和风险揭示，希望投资者更加深入地认识和理解成长性与风险性的辩证关系，按照不同公司的风险性采取不同的投资态度，还要认识到创业板公司会出现经营失败，不能认为只要是创业板上市的公司就必然会高成长。从监管的角度，我们还将进一步督促创业板公司把信息披露全，将风险提示透，更好的帮助广大投资者把握创业板及其上市公司的成长性和风险性，客观分析、理性参与创业板市场。

　　三是创业板公司的治理结构。

　　创业板企业控股股东基本上都是民营企业或自然人，有的企业在上市前还是家族企业，治理结构不健全、规范运作水平亟待提高。企业上市后，规模迅速扩大，资本实力、行业地位和发展战略发生了很大变化，股东和管理团队也面临着利益格局的重新调整。在各种因素的综合作用下，出现了少数创业板公司高管人员辞职和人员变动状况。总体上看，这些公司的大股东和实际控制人基本稳定，公司的主营业务没有发生变化。针对创业板企业从民营企业走向公众公司过程当中出现治理结构转换这样一个课题，要深入分析创业板公司治理结构的内在规律和特点，采取更具有针对性的监管措施，完善约束激励机制，切实维护广大中小投资者的合法权益。

　　四是创业板公司的发行定价和募集资金规模。

　　从去年开始，证监会稳妥推进新股发行体制改革，目前又启动了第二阶段的改革措施。按照新股发行定价机制的市场化改革要求，创业板公司的发行价格由发行人及主承销商根据询价情况协商确定。截止今年10月22日，创业板公司平均发行市盈率约为64.69倍。同时，企业超募的资金也比较多。企业超募是我国发行方式市场化改革初期会经常出现的情况，在创业板推出的初期表现更为突出。创业板公司平均发行市盈率较高，带动板块整体估值上升，较高市盈率是市场作用的结果，这其中既体现了市场对于创业板公司预期积极，同时也反映出市场约束机制还不够完善，对创业板投资风险认知还不足。针对这种情况，证监会、交易所和有关方面不断加大风险警示和投资者教育力度，不断提高询价过程的透明度。随着这些措施逐步发挥作用，这种情况也正在发生着变化。在募集资金监管方面，已经建立了证监会、交易所和中介机构相互配合的监督体系，从多个角度规范募集资金的合理使用。相信随着新股发行体制改革的不断深化，新股定价将更加理性，募集资金规模也会逐步趋于合理。

　　三、发挥各方合力，共同推动创业板市场稳定健康发展。

　　刚刚闭幕的党的十七届五中全会提出，要坚持以加快转变经济发展方式为主线，坚持把经济结构战略性调整作为主攻方向，提高发展的全面性、协调性、可持续性。贯彻落实好中央的决策部署，需要不断发挥创业板市场在推进自主创新和结构调整中的关键作用，逐步完善支持科技创新的体制机制，为加快经济发展方向转变提供重要的科技支撑。同时，建设好、发展好、利用好创业板市场，进一步发挥好创业板市场在国民经济发展中的重要作用，必须进一步明确任务、落实责任，不断探索适合创业板特点的监管机制，共同努力推动创业板市场持续健康发展。