A股底部特征凸显 或迎月度级别修复行情起点

　　告别国庆假期，A股行情将如何演绎呢？

　　澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，三季度市场大幅波动，上证综指已经回落至3000点附近，随着市场悲观预期的逐步消化，A股底部特征凸显，配置性价比正在上升，投资者可保持战略乐观并伺机布局。

　　中信证券指出，随着10月份政策和经济预期逐渐明朗、汇率快速贬值冲击结束、场内活跃资金已经完成避险降仓、场外抄底资金开始入场等，预计A股市场将迎来月度级别修复行情起点。

　　中信建投证券进一步指出，市场正逐步消化基本面悲观预期，市场目前所处位置配置性价比正在上升，且假期全球主要股指均有小幅上涨，也有利于A股风险偏好提升。因此，随着国内政策面持续释放积极信号，建议投资者保持战略乐观。

　　中金公司认为，目前市场已经对负面因素有较多的反应，虽然短期路径依然有一定不确定性，但只要政策及时适度发力，从6个月至12个月的角度看，市场机遇大于风险，不宜过度悲观。

　　配置方面，均衡策略成为多家机构的推荐。其中，中信证券建议投资者，坚持均衡配置，积极布局估值切换和景气拐点行业。

　　中信建投证券同时表示，建议投资者结合三季报预期向好方向均衡配置。

　　中信证券：将迎来月度级别修复行情起点

　　展望后市，随着10月份政策和经济预期逐渐明朗、汇率快速贬值冲击结束、场内活跃资金已经完成避险降仓、场外抄底资金开始入场等，预计A股市场将迎来月度级别修复行情起点。

　　情绪面上，导致投资者保持谨慎的因素主要包括对美联储加息的担忧，等待美联储加息周期结束，对地缘风险事件的担忧等。而对上述扰动因素的担忧，在很大程度上已经反映在过去一段时间的抛售行为，及当前低迷的股价上。

　　估值层面，目前，A股整体估值已具备长期吸引力，部分行业动态估值接近2018年底水平。资金面上，目前，活跃私募仓位已经降至过去五年中位数以下，成交拥挤度更加健康，热门行业成交拥挤度明显缓解。因此，节前避险资金可能在汇率波动担忧缓解后回流，同时场外抄底资金逐步入场。

　　海外方面，美联储加息恐慌已达极致，预计非货币手段抑制通胀会被更多讨论，市场对于美联储加息预期的最恐慌时点或已逐步过去。

　　配置方面，10月将迎来月度级别修复行情起点，建议投资者坚持均衡配置，积极布局估值切换和景气拐点行业，可关注三条主线：一是成长制造领域重点关注此前持续调整、明年有估值切换空间的半导体当中的白马龙头，以及标签属性较弱、估值性价比仍较高的化工新材料。二是医药行业中具备较高性价比的中药，受益医疗新基建的医疗设备以及充分消化估值的医疗器械和服务。三是景气拐点行业重点关注优质地产开发商、基建、电力和酒店等。

　　中金公司：市场机遇大于风险

　　目前，市场已经对负面因素有较多的反应，虽然短期路径依然有一定不确定性，但从国际比较的角度看，全球主要经济体均面临较大结构性挑战，而中国内需潜力大、当前政策约束相对少、改革与挖潜空间足，只要政策及时适度发力，从6-12个月的角度，市场机遇大于风险，不宜过度悲观。

　　配置方面，建议投资者以低估值、与宏观关联度不高或景气程度尚可、且有政策支持的领域为主。

　　其中，成长板块当前整体预期不算低、仓位依然相对重，系统性配置机会可能还需要观察。因此，战略性风格切换至成长的契机，需要关注海外通胀及中国稳增长等方面的进展。

　　中信建投证券：市场所处位置配置性价比正在上升

　　展望后市，总的来说，市场正逐步消化基本面悲观预期，市场所处位置配置性价比正在上升。随着国内政策面持续释放积极信号，假期全球主要股指均有小幅上涨，有利于A股风险偏好提升。因此，建议投资者保持战略乐观，伺机布局。

　　从当前市场环境与4月底对比来看，当前困扰市场的负面因素并未达到或者超越4月底。从回撤比例和调整天数看，本轮调整也已接近或超过前几轮水平，回撤幅度足够，市场下行空间有限。

　　资金面上看，本轮融资余额依然处于下滑态势，但绝对数值上已降至4月份低点水平，下行空间有限。私募基金仓位连续下降，已接近4月底部区域。规模宽基类ETF “逆势吸金”，与4月底较为相似。

　　配置方面，建议投资者结合三季报预期向好方向均衡配置，关注三条主线：一是成长方向优选明年盈利预期依旧向好的风、储、光、军工等。二是周期的电力、油运、养殖、煤炭等。三是地产消费的地产、白酒龙头等。

　　海通证券：迎接第二波机会

　　从股市牛熊周期来看，A股自2021年开始的大调整时空已经比较显著。从市场估值水平和市场情绪角度看，当前市场底部特征已经较为明确：市场估值与4月底接近，已经回到历史市场大底时的估值水平；市场情绪方面，投资者仓位、交易热度均降至历史低位。

　　从大趋势上看，综合估值、风险溢价、股债收益比等指标，与过去5轮牛熊周期的大底比，今年4月27日时A股估值底已经出现，反转底仍然扎实。从小趋势看，稳增长、保交楼落地有望推动股市迎来年内第二波机会。

　　展望四季度，成长优于银行地产，银行地产一定程度优于消费，消费优于资源。高景气的成长弹性更大，如新能源链、数字经济。低估值、低配置的银行地产有修复机会。低估低配的消费也可能修复，但疫情扰动下消费基本面修复较慢，弹性或不大。美欧经济渐弱，资源品景气趋弱，超额收益较高的资源品行业性价比或降低。展望明年，消费基本面修复，性价比或将更高。

　　广发证券：A股下行风险有限

　　A股赔率处在较为便宜的位置，市场进一步大幅下行的风险不大。一方面，十一假期期间，全球“衰退”预期再起。预计美债利率已处于顶部区域，11月初美联储大幅加息之后，美联储紧缩幅度将有所退坡；国内方面，10月后或将迎来市场预期转暖、稳增长进一步松绑的窗口。另一方面，赔率来看，9月底A股处于“便宜但并未极端便宜”的情况，是否能够触底反转主要看是否有胜率的催化剂。

　　当下，市场改善需看到2大要素：一是美债利率上行压力得到明显缓解，二是国内稳增长政策预期的重新统一。预计两大要素大概率在四季度先后触发。与4月末相比，当前A股的盈利周期位置、地产政策力度均更优，价值切换预演，成长股适度扩散。

　　展望后市，建议配置赔率较优、胜率在改善的价值板块，如地产龙头、煤炭。成长板块中，建议配置以“盈利-久期收缩”框架衡量行业当下的股价对于未来业绩的透支程度已消化的细分方向，如光伏组件龙头、风电、传媒。此外，建议关注中报景气企稳及PPI-CPI传导受益的家电、白酒。

　　兴业证券：底部区域“价格比时间更重要”

　　国庆假期，海外市场经历大幅波动。此前美国9月PMI超预期回落、瑞信破产传闻等事件，一度导致市场加息预期回落，并带动国庆假期上半周海外风险资产显著修复。而当前随着9月非农再超预期，加息预期再度升温，带动美债利率、美元抬升，美股大幅回调。往后看，仍需关注美国9月经济、通胀数据导致的市场加息预期的变化。

　　尽管海外仍在动荡，但国内的风险已在逐步化解，悲观预期已反映至当前的估值、仓位中，市场已经来到底部区域。底部区域“价格比时间更重要”，结构上建议重点关注、提前布局三季报乃至明年景气有望持续的方向。

　　展望后市，一方面，10月下旬“新半军”(新能源、半导体、军工)有望开启新一轮上行，建议重点关注军工(航空发动机)、储能、新能源车(零部件、锂电池)、智能驾驶、半导体(材料)等细分方向。另一方面，在需求释放和政策刺激的两轮驱动下，消费有望逐步迎来复苏，建议关注白酒、航空、酒店、免税等方向。

　　东吴证券：大盘价值占优

　　市场已处底部区域，多数宽基指数估值与4月底接近，上证股权风险溢价5.7%，接近3年均值+2倍标准差。底部区域对利空钝化、对利多相对敏感，政策发力有望带来估值提升。市场可能形成未来2-3年中期重要底部。

　　国内稳增长难言拐点，但放松趋势是确定的。一方面，房地产政策宽松趋势确认，9月底地产宽松力度尚难与2014年底全国性放松相较，但放松趋势基本确认，且宽松远未结束。另一方面，人民币汇率短期维稳，恐慌情绪缓解。央行9月接连调整外汇风险/存款准备金率，国庆期间美元兑离岸人民币汇率基本稳定。

　　展望后市，大盘价值极低估值，隐含市场对未来经济增长的悲观预期，时间窗口11-12月，关注政治局、中央经济工作会议。金融地产可能成为反弹主力，全国性政策宽松是地产催化剂，银行、券商跟进。

　　国金证券：四季度市场或有望重演反转级别的行情

　　无论是A股还是美股、港股，都受到美联储紧缩预期的影响。不必过于担心美联储加息影响，加息预期缓和并非小概率事件，对四季度全球权益资产表现保持乐观。结合经济基本面和上市公司盈利预期方向，A股或优于其他海外资产。

　　四季度市场或有望重演反转级别的行情，甚至不排除出现类似2019年2-4月的反转行情和2020年7月的反转行情，也就是市场情绪高涨推动换手率快速提升。风格方面，新一轮向上行情风格有望重演“大票搭台，小票唱戏”。

　　展望后市，成长板块建议关注光伏储能、机械。消费板块建议关注商务消费相关的高端白酒等板块；成本下降叠加刺激消费政策预期下的汽车(零部件)、家电等耐用消费品。此外，也可关注券商板块、贵金属板块。

　　华西证券：调整或趋于尾声

　　国庆长假期间，海外市场宽幅波动，表明全球风险偏好仍受到美联储加息预期、OPEC+大幅减产和经济前景放缓担忧等因素的扰动。但与此同时，国内稳地产政策进一步加码、保交楼取得进展有望支撑国内经济边际改善。

　　展望后市，A股主要指数估值已接近前期低点，调整或趋于尾声。因此，节后A股将在震荡中孕育机会，十月季报密集披露期，市场将重新聚焦业绩主线。

　　配置上，建议投资者聚焦三条投资主线：一是受益于“因城施策”政策持续放松的地产等。二是新能源板块细分高景气领域的储能、风、光等。三是传统能源相关的煤炭、油气设备等。

　　国海证券：市场性价比已经凸显

　　展望后市，在市场调整中，要敢于布局。当前，A股市场情绪指数接近冰点，性价比已经凸显，可以考虑逢低布局。

　　具体而言，近期，市场的调整受到国内外风险因素的双重影响，国内主要是地产下行周期等，海外主要是美联储鹰派加息预期以及地缘扰动等。

　　不过，经济整体是稳步修复的格局，且领先指标与高频数据显示，内需在经济进入旺季之后，明显回稳。在外需逐步确立下行拐点之后，目前积极的信号正在累积。

　　同时，前期快速上行的美债收益率和美元指数进入震荡，斜率的变化意味着全球流动性最紧张的时候已经过去，年内有望看到美联储加息的退坡，后续人民币汇率贬值、资金外流以及国内无风险利率上行的三重压力将得到缓解。

　　配置方面，建议投资者关注地产链条、景气成长等主线。行业上，10月可首选食品饮料、医药生物、电力设备等。