下周最具爆发力六大黑马（7.24）(3)

    上海家化(600315)：高激励高增长目标 期待家化复苏表现

    类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：罗晓婷 日期：2021-07-23

    公告简评

    7.22 公告拟对董事长潘总授予123 万份股票期权，行权价格为50.72 元/股，满足行权条件后分为三期行权、行权比例分别为30%/30%/40%。当前潘总持有公司限制性股份60 万股，来源于2020 年限制性股票授予，授予价格为19.57 元/股。

    较2020 年限制性股权激励业绩考核目标，本次期权业绩考核目标收入提升2%、净利提升5%。具体来看，考核收入与净利，并分别设立上下限两个目标。21~23 年营收目标77.52~84.66 亿元/87.72~95.88 亿元/99.96~108.12亿元，累计净利目标4.31~5.04 亿元/11.66~13.76 亿元/22.05~25.94 亿元，折算为同比增速为21 年营收增10~20%、净利增0~17%；22 年营收增13%、净利增71~73%；23 年营收增13~14%、净利增40~41%。

    当期行权比例根据实际业绩完成情况按比例行权：实际营收与净利若低于下限、当期行权比例为0%；若介于上下限之间、当期保底行权比例为80%、剩余20%按照超过下限程度行权，若高于上限、当期行权比例为100%。

    本次针对董事长潘总一人期权激励，同时提出更高的业绩增长目标， 彰显公司对家化复苏的期待、以及对关键人物的倚重。同时公司的成长离不开全员的共同努力，预计公司的成长/复苏将通过2020 年限制性股票以及年度奖金等方式与公司员工分享。

    经营分析

    1Q21 线下疫后恢复性增长亮眼，佰草集恢复正向增长、扭亏为盈，多品牌齐头并进快速发展。进入2Q21，玉泽618 销售靓丽、淘系排名第14，但考虑去年高基数，同时叠加六神提价提前(往年Q2 提价、21 年提前至Q1)、线上总体增速略低于预期，预计二季度营收增速环比一季度有所放缓，净利端获益去年低基数预计同比大幅增长。

    投资建议

    公司调整效果持续显现，多个品牌陆续恢复正向增长、齐头并进发展势头良好，多品牌运营能力逐步验证。维持21~23 年EPS 为0.78、1.12、1.49元，21~23 年PE 分别为65/45/34 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    品牌复苏不及预期；行业竞争加剧；线上流量成本提升。

    领益智造(002600)：投资扩产电池结构件 新能源汽车业务延展

    类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：潘暕/许俊峰 日期：2021-07-22

    事件：公司发布《电池结构件项目投资协议》公告，拟与荆门高新技术产业开发区管理委员会签署项目投资协议，投资20 亿建设电池精密结构件项目。

    点评：近年公司在消费电子行业以精密功能及结构件为基点，积极向家电、智能家居、汽车、医疗、安防等方向进行业务扩展。公司不断丰富了产品门类，提升产品创新能力，公司此前收购浙江锦泰电子作为为市场切入点横向扩展布局；本次公司投资建厂，则是布局新能源汽车业务的进一步延展，本次投资将分为两期进行建设，第一期投资金额1.5 亿元，第二期投资金额18.5 亿元，建设资金为公司现金出资，项目计划通过在荆门市建设生产空间从而围绕战略客户开展规模性的配套发展。

    导入客户扩大产能，协同效应逐步显现。此前，公司通过收购浙江锦泰电子切入了全球多家国际知名客户，具体包含奔驰、宝马、保时捷等知名车企的锂电池供应商；结合公司本次电池结构件扩产投入，我们认为公司此前新能源汽车布局开始显现协同效应，随着扩产逐步落地，有望为公司带来业绩新增长点。根据我们对动力电池结构的分析，公司本次扩产电池结构件预计为锂电池盖板与锂电池壳。

    下游需求旺盛，扩产带来业绩新增长点。根据《新能源汽车产业发展规划(2021—2035 年)》，明确到2025 年新能源汽车占新车总销量的20%目标。由此也将进一步拉升对动力锂电池结构件旺盛需求。据GGII(高工产业研究院)及智研咨询研究数据，2025 年锂电池出货量将达到615GWh，2021-2025 年的年复合增速将达到33.88%，其中动力电池有望占据绝对市场份额，年复合增速将高于锂电池的整体年复合增速，达到41.07%，2025 年的出货量将达到447GWh。因此，此次合作项目完成后，有望提升电池结构件产能，或将继续巩固延伸公司新能源汽车业务布局。

    公司向下游渗透战略清晰，行业旺季或拉动公司业绩。抛去短期的不利因素，公司近一年在全产品线对新领域实现突破。公司围绕现有的客户和新兴客户重点打造模组及整机产品线，2020 年公司已实现一些客户端的和产品线的突破，比如无线充电，公司与核心客户、海外大客户、国内客户已展开产品开发，品类包括手机领域、VR、AR、智能音箱、室外的无线路由器等。公司收购浙江锦泰电子与扩产，积极布局汽车结构件业务，切入全球多家国际知名客户。

    投资建议：看好公司向下游发展渗透的增长趋势，对汽车领域的积极布局将带来新业务增长。预计2021-2022 年归母净利润为28.00/40.00 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：手机芯片产能不及预期、 新客户的业绩拉动效果不及预期、三季度消费电子的下游需求不及预期、投资项目进展存在不确定性