八大券商辩牛熊：多条主线掘金后市

　　□本报记者 牛仲逸 

　　周一上证综指攻至年线附近遇阻回落，之后陷入连续震荡调整。年线有着“牛熊分界线”之称，久攻不下，市场心态难免有所急躁。记者梳理了八大券商的观点，虽对后市略显分歧，但震荡向上仍是主流观点，认为A股“盈利底”已确认，目前正处盈利修复叠加流动性宽松的最佳时点，反弹行情有望延续。

　　分化行情愈演愈烈

　　在讨论沪指能否站上“牛熊分界线”之前，不妨先来看看这段时间A股都发生了什么。

　　从个股角度看，分化现象显著。近段时间，每天都有不少个股股价创出历史新高，与之对应的是，不少个股市值不断缩水，股价频创新低。Wind数据显示，剔除近期上市未开板新股，截至5月14日，近5个交易日内两市共109只个股创出历史新高，这里面不乏千亿市值个股，比如贵州茅台、五粮液、海天味业、海螺水泥等。同时，近5个交易日内，两市共32只个股股价创出历史新低，这里面大多以ST个股为主。

　　个股分化现象还表现在股价上，目前两市百元股达到80只，另外还有160只个股股价超过50元。而股价低于3元的低价股却有逾300只之多。对比高价股和低价股指数，能有更直观感觉。前者明显呈现出了慢牛走势，3月24日以来至今，累计涨幅超20%。后者则是一路阴跌，同期跌幅为23.27%。

　　从行业板块角度看，消费和科技成为目前结构行情的主要发力点。“好行业”以及其中的龙头公司目前市场正在给出“好价格”。不过市场观点认为，从PE、PB角度看，这些公司已经不便宜。

　　“估值水平的判断不应依赖PE、PB等单一估值指标，更应该结合其盈利水平，业绩稳定、高ROE的行业龙头理应享受更高的估值溢价。”国盛证券策略分析师张启尧表示，成熟市场估值与盈利高度匹配，而A股估值和盈利匹配度低。伴随中长期资金持续流入，A股估值体系的修正远未结束，好公司、龙头公司不仅不再“打折”，还将出现溢价。

　　盈利估值双重支撑

　　2018年沪指单边下跌，持续在年线下方运行。2019年一季度上演逼空行情，沪指收复年线，之后大部分时间，都在年线上方运行。从技术面看，年线得失与否，关系市场信心强弱。

　　眼下，沪指逼近年线却连续调整，是市场反弹告一段落，还是意图蓄势突破？

　　首先从A股所处大环境来看，广发证券策略分析师戴康表示，A股一季报基本披露完毕，企业“盈利底”确认，判断A股已进入“盈利修复+流动性宽松”的组合阶段。“历史经验表明这是权益市场最友好组合，即使外部环境变化有所扰动也不会构成主要影响。”戴康认为。

　　“盈利底”如若确认，将是未来一段时间A股运行的主要支撑。粤开证券策略研究表示，一季度有望成为全年的业绩洼地，随着政府加大宏观政策对冲力度以及事件性因素影响减弱，A股企业盈利有望延续2019年的回暖迹象，二季度业绩存在边际改善预期。

　　不仅盈利端为A股提供支撑，估值端同样具备支撑作用。华泰证券策略分析师表示，4月社融总量超预期叠加信贷结构改善，A股市场的支撑力将进一步增强，流动性总量充裕对A股估值形成支撑。

　　短期内看，西部证券策略分析师张弛表示，“至暗时期”已经过去，经济修复叠加政策预期，将成为短期市场核心动力，A股估值有望继续上修。

　　拉长时间周期看，安信证券策略研究指出，随着全球经济将走向复苏，A股有望迎来“复苏牛”。A股将受益于流动性、盈利与风险偏好的持续边际改善，呈现震荡向上趋势。

　　但也有券商提醒道，需注意市场的潜在波动。国泰君安表示，全球宽松政策边际弱化，投资者的乐观预期待修正，流动性修复动能最快的阶段或接近尾声。近两周以来全球权益资本流出，北向资金与ETF流入放缓，需关注潜在波动。

　　多条主线掘金后市

　　沪指能否站上牛熊分界线，尚需市场走势验证。但可以确定的是，市场中不乏结构机会。

　　粤开证券表示，可以从三方面来布局后市。一是大消费与基建，受外需影响较小、持续受益于专项债、促消费等“扩内需”政策的基建、大消费行业有望率先走出业绩阴霾；二是科技成长股受益于外需和全球产业链修复的预期，有望继续表现出高弹性；三是大金融，改革持续深化利好龙头券商，逆周期政策持续加码下银行业绩有望超预期增长。

　　山西证券重点推荐大基建（建筑、建材、机械、钢铁等板块）的机会，认为从高频数据来看，下游赶工背景下需求表现较好，建筑钢材价格上行。“五一”假期后，建筑钢材需求表现较好，价格普遍上涨。钢价有望迎来拐点，后续板块行情可期。