高位震荡，边走边看

　　来到了2月底3月初这个时间点，如何去把握3月份的行情呢？我们的态度是谨慎。

　　首先，随着市场预期工业旺季来临，商品期货价格已经有蠢蠢欲动的迹象，PPI带动企业补库存的逻辑将会再次上演。3月份，市场的聚焦点将会在经济的增速之上。影响商品价格的因素不仅有供给还有需求，而需求侧中地产投资占了非常重要的比例。根据以往经验，地产销售领先于地产投资约6个月左右。自去年10月各个地方开始出台房地产调控政策之后，地产销售回落明显，这恐将对地产投资带来负面影响。

　　但另一方面，PPP项目的落地率从2016年年初的18%提高到年末的32%，以及1月份天量信贷对投资拉动的滞后作用，或许都能缓解地产投资的压力。从谨慎的角度来说，或许3月我们需要时刻关注着高频数据的变化。一旦旺季不旺，或许我们就要做好离场的准备。

　　其次，央行在四季度的货币政策执行报告中再次强调了抑制资产泡沫，在1月份信贷大幅超预期的背景下，央行是否会适当地收紧成为后期市场的焦点之一。

　　此外，3月初的全国“两会”对于经济、货币和财政等等一系列的内容都会对市场产生影响。如果没有超预期的内容，市场风险偏好或难以再次大幅上升。另外，在监管层面，资管业务监管从单纯的微观审慎监管升级至“宏观审慎理与微监相结合”。这代表着金融去杠杆仍在进行之中。我们需要观察其对于股市的影响。

　　最后，海外方面，当前市场比较关注3月份美国是否会再次加息。我们预计真正加息的时点应该在5月或者6月（6月可能性更大）。

　　按照以往美国加息惯例，美元指数将提前2个月开始反应，即逐步走强。如果美元再次走强，那么对于人民币将重新产生贬值压力。

　　综合来看，我们认为对大盘最确定的上涨时间段已经过去，接下去需要在不断验证中前行。

　　我们建议投资者控制仓位，不可过于乐观。