年线制约 不进则退

　　□申万宏源钱启敏

　　上周沪深股市继续“牛皮”式盘跌，盘中热点乏善可陈，即便涌现也是“匆匆过客”。目前看，多空双方分歧明显，风险偏好开始降低，如果短线仍不能有效突破年线制约，大盘或面临不进则退的考验。

　　首先，从盘面看，多空双方处于僵持阶段，虽然上周四统计局公布的8月份制造业PMI强劲反弹，但股指也没有顺势向上，说明市场缺乏内生性上涨动力。同时，成交量逐步萎缩，观望气氛甚浓，做多热情被不断耗散，行情基调转向防御为主。

　　从后市影响因素看，PMI的强劲反弹没能带动大盘同步向上，说明近期市场对经济基本面反应平淡，因为从中报业绩看，上市公司增产不增收，净利润下滑已经制约了行情的向上空间。而美国最新公布的8月份非农就业人口数将直接影响美联储是否会在9月份宣布加息，强势美元的确立将对全球资金流动产生巨大影响，也影响到境内市场资金面及央行货币调控的节奏和力度。简单地说，美元升息将对股市资金面不利。从目前看，机构争议激烈、分歧很大，股市作为预期投资，也将变得相对谨慎。

　　目前看，市场资金面仍以存量博弈为主。其中银证转账前周净流出266亿元，结束了此前4周的净流入，而期末余额和日均余额分别为15005亿元和15162亿元，均创出去年5178点调整以来的新低，显示存量资金枯竭。另据万得统计，8月份主力资金呈现净流出状态，总额为3584亿元，表明机构对后市预期较为谨慎。

　　从技术面看，目前股指在3000点上方陷入了“牛皮”式盘整，市场重心受上方年线压制，有逐渐下移的趋势。目前上证指数250天年线位置在3097点，并由原先的下行转为走平，后市股指如不能乘机向上突破并站稳年线，转为强势格局，那么市场缺乏内生动力的看淡预期就将增强，行情或将出现不进则退的走势。

　　总体看，行情在缺乏明确方向的情况下，多空双方将继续相互试探，边走边看，如果一些有利机会不能把握，或者关键点位不能攻克，那么行情有反向运行的可能。短线投资者仍需耐心等待。