难熬的寒冬 兔尾龙首的市场演绎(2)

　　兔尾龙首的市场演绎

　　经济将迎最坏期，A股加速赶底

　　所谓的“估值底”在经济的滑坡风险没有释放之前还无法确认

　　本周三沪市成交金额创下近三年来的新低后，周四顺势向下一度跌穿2307点“政策底”。目前多空双方围绕2300点争夺激烈，决定胜负的核心关键因素依然来自于经济基本面和资金流动性，对于股市压抑的因素——经济变差的预期已经很明确，对于股市支持的因素——流动性的存量和增量宽松也比较明确，惟一不能把握的是双方力量的强弱对比。

　　中国经济将显著下降

　　虽然上周央行三年来首次下调存款准备金率，但市场对此反应相对冷淡，大盘随后接连下行，对经济下行的忧虑占了上风，悲观的宏观数据预期压制了市场表现。另外，欧债危机仍悬而未决，国际评级机构标准普尔将欧元区15国列入信用评级观察名单。

　　11月份的制造业和非制造业的PMI指数双双跌破50%的“牛熊线”，意味着经济活动正处于明显的收缩状态。按照一般规律，接下来的12月份和明年初，经济的增长会较大幅度地放慢，目前机构纷纷调低了2012年的GDP增速，如中金公司首席经济学家彭文生对明年中国GDP增长预测下调至8.4%，最低点或为明年一季度在8%左石。经济的快速回落势必带动企业效益的快速下滑。由此投资者必然会产生对上市公司未来业绩的担忧，那么，所谓的“估值底”在经济的滑坡风险没有释放之前还无法确认。

　　“定调会”中央经济工作会议召开时间迟迟未定，会议晚于市场预期显示当前中国经济的复杂性。据悉，明年经济工作的主要重点将放在保增长。从宏观面看，虽然各种因素纷繁复杂，但要比今年更加确定。去年底以来我们面临的是经济滞胀的风险，而明年我们的主要任务是保增长，从决策者来说，单一的经济问题在政策上更容易实施。

　　政策转向，流动性环比将改善

　　股市是靠钱堆起来的，外部环境缺钱，内部也在抽血。尽管存款准备金率下调了，但绝对值仍处于历史高位，整个市场的资金供应状况还是非常紧张。据估算，12月A股面临超过2000亿元的资金压力，其中新股合计发行将给市场带来超过500亿元的压力，解禁股约1625亿元，这样的数据无疑增添了市场的忧虑，也加大了市场反弹的难度。

　　而货币供给方面，央行下调存款准备金率释放了3700亿元资金，但随后又被央行发行500亿元一年期央票与500亿元28天正回购操作，一天回笼走千亿资金。

　　但总体而言，随着通胀回落、外汇占款的减少，为政府将适度放松财政及货币政策来保增长留出更多空间。

　　首先，全球货币宽松趋势已成，继我国央行下调存款准备金率以及六大央行联手释放流动性后，周二，澳洲央行宣布降息，欧洲央行8日宣布将基准利率下调25个基点至1%。全球央行联动货币政策再度转向宽松已成事实。

　　其次，CPI继续明显回落。国家统计局周五公布11月份经济数据显示，CPI同比增幅从10月份的5.5%降至4.2%，PPI同比增幅从10月份的5%降至2.7%；贷款和M2增速也将放缓。另外，自2003年12月份以来，中央银行外汇占款余额今年10月份首次出现净减少。业内专家预计，外汇占款净减少可能会持续一段时间，因此仍存在继续下调存款准备金率的可能。

　　瑞银证券策略分析师夏钦认为，12月和明年1月份的流动性将环比11月略有改善，但还不足以支撑市场的显著上涨。“经过了11月30日降低存款准备金率政策的出台，政策的拐点目前基本已经确认，但不太可能出现类似于2009年的大放松，而这种被动式的放松不会带来流动性的大幅上升。”

　　股市提前反映经济，进入底部三部曲

　　对于股市而言，由于宏观经济数据回落的预期，使投资者对国内经济形势存在忧虑。场外资金至今未能有所表现，资金面压力犹存，在多重因素压制下股指很难迅速转向。

　　各大券商对明年上证指数圈定的运行下限大致在2100点上下，其中按照明年中国经济GDP增长8%的极悲观预测，上市公司业绩大致有10%的增长，按照10倍的PE水平测算，上证指数的悲观位置约在2140点，所以大盘即便跌破2300点，继续大幅深跌的可能性也不大，更多的跌幅源自悲观情绪的释放，暴跌之后或迎来比较好的投资时机。

　　股市实际上已经正在反映经济下滑的预期，往往也会提前于经济见底，目前多数机构预计的GDP增速的低点将在明年一二季度出现，那么，按照历史规律，假设明年二季度经济底部出现，那么股市就有可能提前于经济，会在明年初见到一个低点。目前的位置往下估计幅度有限，整体已经进入寻底、探底、筑底三部曲。况且随着时间的推移，有利于多方的因素在集聚。如2012年即将到来，市场预计明年的银行信贷额度有望增长到8万亿，眼下CPI跌进4%的区间，存准率还将有数次的下调。

　　虽然指数未必深跌，但值得注意的是，创业板 、中小板个股近期补跌明显，其估值相对于权重股而言，依然处于较高位置，加之其具备更大的业绩下滑风险，后期或仍有一定的风险。据记者了解到，私募基金大多采取“视超跌情况加仓，逢反弹必减仓”的短线套利行为是目前的主流操作方式。

　　低估行业面临补涨行情

　　《红周刊》作者承承

　　市场虽然经历了过山车行情，但在35个交易日中，有多只个股的股价出现了非常明显的变化

　　10月份以来，指数虽然变化不大，但有许多前期超跌的行业或个股出现了估值修复行情。

　　指数轮回细分行业跌涨变化明显

　　数据显示，10月24日以来至今，市场虽然经历了过山车行情，但在35个交易日中，有多只个股的股价出现了非常明显的变化，1092只个股股价超过2307点价格，其中涨幅超过20%的有107只，从涨幅榜来看，本轮行情涨幅最大的个股大多集中在传播与文化产业、信息技术业和医药、生物制品行业；而股价与2307点时相比出现下跌在10%以上的个股也有359只，其中跌幅最大的个股主要隶属于石化行业和金属非金属业。

　　如果从目前估值角度考虑，则目前市场整体估值水平与10月24日的2307点时整体变化不大，这符合指数在这一个多月里基本没有变化的规律(表1)，但细分到大类行业看，则变化明显(表2)。在申万一级行业分类中，明显可以看到信息服务、医药生物、农林牧渔、食品饮料等涨幅靠前，而家用电器、黑色金属、商业贸易等则跌幅靠前，这种情况的出现与期间个股涨跌是相符合的。而这些出现涨幅巨大且个股表现出色的行业，从表2可以看到几乎是今年前10个月表现最差的行业，如信息设备在今年前10个月的市场表现中，行业指数跌幅排在第二位，达29.99%，医药生物排在第5位达26.28%，农林牧渔也有21.48%的跌幅，惟有食品饮料在前10个月表现为上涨，上涨2.04%，它是全年中惟一上涨的强势板块，而这与今年CPI出现不断上涨相吻合。

　　如果再次从细分行业进行分析，表3数据反映出，上涨最好的板块则是保险和医疗服务，二者在这一个多月中分别上涨了14.94%和14.66%；而跌幅最大的则是交运设备服务和航空运输，分别下跌了12.24%和10.18%。如果说医疗服务上涨不出意外，保险位居榜首则有点出乎意料。不过，如果从估值和超跌角度来考虑，或许可以解释保险股本次上涨居前的原因：在今年4月18日至10月23日，因经济下滑原因导致今年保险业保费增速下滑、投资遭遇股债双熊、偿付能力压力增加带来了保险股大跌，保险整体跌幅达31.48%，位居行业跌幅榜前列，保险股估值水平已接近了历史谷底，未来降息降准除对寿险尤其是银保业务的发展提供契机外，对股市、债市的影响也间接让保险权益类投资受益，因而此次整体涨幅最大也就合乎情理了。而交运设备服务和航空运输虽然前期跌幅也不小，但全球经济的不景气和这两个行业涉及到了增值税改革和人民币贬值，导致投资者对其大量卖出。

　　多个行业估值已远低于2319点

　　由于近期的大幅杀跌，市场重新出现一元股，TCL集团和京东方A目前股价低于2元，从目前股价结构来看，2只一元股的出现还不能说明市场已经见底，毕竟在历史上的几次大底中，一元股的数量都在几十只以上，且在一元股泛滥时数月之后才见底回升，而目前仅仅是开始出现。同时，ST板块和券商板块也是见底或转牛的风向标，每轮行情进入底部时，ST股往往沦落到无人问津的地步，而如今，市场中仍有多只ST股受到机构青睐，在股价上仍有ST中源、*ST高陶、*ST金马、*ST合臣等价格超过20元的个股存在；而券商股大都会提前市场见底并提前表现，一般券商股出现持续一段时间向上的行情后，市场才开始真正转牛，而如今，方正证券 、山西证券等提前下跌，市场总体依然表现不佳，这说明市场底部仍不确定。

　　从表4来看，目前涨幅居前的医疗服务、网络服务、传媒等估值相较去年2319点估值水平相比仍存有明显的上升空间。而从行业指数涨跌来看，在这一个多月中，除航空设备、交运设备服务、金属非金属与经济环境紧密相联的周期性行业外，与去年2319点估值有很大差别的行业近期或多或少都有一定的表现。如今股指虽重回2300点附近，但在近期即将召开的中央经济工作会议之后，一旦市场重新获得流动性，这些估值已明显回落的行业极有可能会展开反弾。

　　重要指数三个不同时点估值对比情况

　　申万一级行业区间变化情况

　　申万二级行业表现最好最差前5大行业

　　与2319点相比估值仍有很大上升空间的部分行业

　　弱市当中的赚钱术

　　《红周刊》作者郑捷

　　持续的地量已经在告诉我们，主力资金找不到攻击方向。没有大的空间，场外资金不会进入

　　空仓也是一种重要的“赚钱”手段

　　2300点吹弹可破，对于大多数普通投资人而言，空仓无疑可以保证更好的睡眠。但不少人却担心一旦空仓，全线踏空。情况真的是这样的吗？实战经验丰富的名人新语投资总经理路雷有完全相反的看法。

　　近期大盘地量频现，周五沪市成交388亿，又创新低。路雷认为在此时，猜政策、赌消息，害怕即将召开的经济会议有所谓利好，以致错过行情，都是多余的。“持续的地量已经在告诉我们，主力资金找不到攻击方向。没有大的空间，场外资金不会进入，场内资金也找不到方向。”路雷向《红周刊》表示。

　　如果我们将视线从2300点这个近期市场的焦点稍微移开，就会明显看出，指数仍处在一个大空头市场，本轮反弹并没有真正突破60天均线。连超预期的存准下调也没能带领指数站稳十日线，其弱势可见一斑。翻阅A股历史上类似的空头市场表现，我们发现除1999年的5•19行情外，在此种条件下即便有突发政策利好，在引发两三天的井喷行情后，指数依然会回归到一个相对较低的位置，甚至创出新低。最近的一次是2008年的1802点“三大利好齐发”大盘接近涨停，最终回落到1664点见底。

　　罗马不是一日建成的。在大空头市场，又是地量，我们有理由确信行情因政策而出现单日反转几乎是不可能的，那么此时空仓等待自然是最佳选择，不赔即是新的赚钱的起点。

　　等量等新热点等机会

　　极度缩量也说明大盘必将在短期内选择方向。如果选择向上，量能仍是高手们关注的重点。京城某私募基金高经理对《红周刊》表示“沪量能必须放大超过900亿，才可能出现真正的行情”。

　　这里所说的900亿对应的是调存准行情当天的量。如果将12月1日作为近期行情的重要标杆。那么在几天温和放量上涨后，以900亿甚至以上的量完成标志性上攻，并辅以新的热点板块出现。就是他理想中的上攻确认。“虽然那时的指数会比现在高一些，但我们可以确认后面更大的反弹空间。与一旦赌错，向下套牢相比，这样做无疑是更安全的。”

　　高经理建议投资者，在指数上攻期间如果产生了新的热点板块，可以参与热点板块的龙头品种，此时涨幅越高的个股越安全，类似于20元附近的天舟文化 。但对于天舟文化、先河环保这类已经暴涨过的题材股应该放弃，“毕竟没有实际业绩支撑，弱市谨防主力借利好出货”。

　　由于市场目前尚无传媒板块外的明显主流热点。新热点板块会是什么，只能以盘中观察为主。根据市场通行的标准，一个板块至少需要三到五只有类似题材个股组成，其中两只或更多涨停股是板块启动的简单判定方法。

　　下跌中两种思路“寻金”

　　上涨若不成唯有下跌。而指数大跌，却是部分高手们最为兴奋的时刻，其中道理值得大家深思。“新桂系”的杨先生即为此中高手，大盘大跌往往成为其检验“真金”的最好时刻。弱市中选强是杨先生的策略，其一般选择有上升通道的个股操作，且股票池只收录近期有两个以上涨停的个股，如果是有业绩和政策支持的中小盘股则更完美。天舟文化、金智科技都是这样入选的。“这类股票的主力上攻意愿明显，指数大跌往往是找出主力心理防线的最好时点”，金智科技是近期的例子。“11月30日，大盘大跌，金智科技收出长下影，初步判定9.48元为主力底线。本周二，该股再次尝试9.5元低点后，周三收出涨停且不放量。确认9.5元短期底部，未来即可藉此作为操作依据。舒泰神也是类似案例。”

　　与此思路相反的是，除了寻找这类逆市表现的个股外，指数暴跌时寻找近期跌幅超过大盘的中小盘股作超跌反弹也是高手们惯用的思路。但这类操作对于技术要求更高，特别是入场时机，往往是决定性因素。对此，路雷提示，大盘暴跌后出现单日反转，时间点往往在下午，且量能逐级放大，伴随主力板块诞生。他还特别提醒，由于退市制度存在重大变革的可能性，导致不少重组类股票连续暴跌，很容易因为跌幅巨大入选超跌反弹候选板块，但考虑制度原因很可能导致技术失效，应以规避为上。