长期资金入市可期 静待政策催化窗口

　　“2023年A股市场整体跌宕起伏，行业结构轮动频繁。”申万宏源证券执委会成员、申万宏源研究总经理周海晨近日在接受中国证券报记者专访时表示，2024年，A股长期资金入市有望进入实际落地期，市场有效反弹的出现需要等待政策催化窗口。

　　市场具备中长期性价比

　　北向资金2023年呈现先扬后抑格局，自2023年8月以来持续流出。周海晨坦言：“对于短期北向资金的持续流出，我们认为不必过度悲观。”

　　“在美联储加息周期，美债收益率上行、美元强势、人民币波动加剧，外资短期流出是正常现象。”周海晨表示，展望2024年，美债收益率回落是趋势，外部压力缓解，北向资金流出压力缓解也是大概率事件。

　　谈及增量资金，周海晨认为，整体而言，2024年ETF仍可能获得资金流入。“ETF的机构持有比例超过50%，ETF大量净申购时，常常意味着机构认为市场中长期性价比适宜，下行风险有限。震荡市仍是2024年基准判断，市场具备中长期性价比、暂时缺乏明确主线的情况下，购买指数产品尤其是分红类产品仍是配置类资金和居民的共同需求。”

　　此外，周海晨提示，可继续关注活跃资本市场政策的进展。他表示：“短期已经看到国资机构开始着眼长期，服务国家战略，A股长期资金入市在2024年有望进入实际落地期。而在吸引利用外资、加大境外合作的大背景下，近年来规模快速增长且持续加大对中国资产投资关注度的一些主权财富基金也可能成为增量资金。”

　　或出现四个“前高后低”

　　随着美联储即将进入降息通道，中国经济持续复苏，2024年A股市场将面临怎样的宏观环境？

　　周海晨判断，2024年，国内经济或出现四个“前高后低”。第一，财政支出力度前高后低。2023年是财政休养生息年，2024年财政再发力的必要性提升。2023年下半年的财政布局多数会在2024年上半年落实为实物量改善。

　　第二，房地产投资前高后低。2023年房地产投资主要依靠复工和竣工支撑，2024年房地产投资开始体现新开工走弱的影响，且下行压力可能逐步增加。

　　第三，中国出口前高后低。岁末年初美国从去库放缓逐步过渡到补库，支撑美国进口和中国出口。后续随着美国需求回落，中国出口下行压力可能再次加大。

　　第四，库存周期前高后低。2023年三季度，工业企业营收数据环比连续处于历史高位，对应2024年初开始主动补库是大概率，2024年下半年将逐步向被动补库过渡。

　　对于外围环境，周海晨预计，美国经济回落是大方向，但美债收益率下行幅度不宜高估。“2024年美国经济展望的大概率情景为：供给侧抗通胀见效，腾挪货币政策空间，财政弱发力，但小幅降息就可能获得非常好的效果，例如就业薪酬有韧性，消费倾向回落慢等。美债收益率下行空间有限，下行后可能快速反弹。”周海晨还强调，要关注新兴产业趋势进展对A股市场的影响。

　　布局把握三大主线

　　展望未来，周海晨判断，市场有效反弹的出现需要等待下一个政策催化窗口。

　　周海晨表示，短期来看，市场的主要聚焦点已经切换为国内政策刺激预期。2024年财政有望明显发力，但岁末年初财政规划和盘推出是小概率事件，需要等待下一个政策催化窗口。2024年一季度可能有多个重要时间窗口叠加，国内稳增长政策有望进一步细化，改革方面也可能有增量布局。

　　“重点跟踪后续国内流动性宽松、无风险利率下行以及国内科技创新，金融改革的催化因素。”周海晨认为。

　　具体到配置策略，周海晨建议，2024年要把握三大主线。首先，新产业趋势不断出现是必然趋势。周海晨认为，华为链创新有诸多看点，除了消费电子和电动车，包括芯片、操作系统、服务器自主可控、物联网都是值得关注的方向。人工智能（AI）是强大的工具，爆款应用出现只是时间问题，继续关注AI海外应用的A股映射。

　　其次，从中国经济新范式寻找新产业趋势赛道方向。外循环面临挑战，内循环势必带来新消费供给创造需求的机会。

　　第三，关注“广义中特估”主题。周海晨表示，近期核心资产调整，管理规模大的权益类产品严重缺乏底仓资产。监管层呼吁上市公司质量提升，强调公司治理，强调股东回报，正在形成一种思潮。“广义中特估”就是致力于为机构投资者发展提供更多底仓资产。“投资者可关注分红率由低到高，稳定分红预期从无到有的高股息‘成长投资’。这可能成为认定优秀公司的重要标准，也将是未来1-2年赚钱效应扩散，板块估值提升的线索。”周海晨说。