长坡厚雪底气足 白马成长可期待

　　随着12月29日上证指数收于2974.93点，2023年A股市场交易画上句点。

　　回顾这一年，A股弱势震荡，主题风格分化，小盘股表现相对占优，价值风格明显。

　　2024年迎面而来，A股投资者该如何捕捉市场主线？中国证券报记者统计发现，对于2024年投资配置逻辑，多家研究机构一致将焦点对准“高质量发展”主题，综合政策、产业周期及估值等因素梳理出2024年市场可能会出现行情的投资方向。

　　谁是A股中流砥柱

　　2023年，A股先扬后抑，一波三折。

　　从经济基本面看，2024年，全球货币政策将迎来拐点，设备更新周期与库存周期有望实现共振。2023年12月中央政治局会议及中央经济工作会议定调经济“稳中求进、以进促稳、先立后破”，财政政策强调“适度加力、提质增效”，货币政策强调“灵活适度、精准有效”。

　　当前时段，国内地产去库存压力加剧，土地财政趋弱，中国经济亟待激发新的增长点。从A股运行环境看，多家机构一致预期，我国经济在2024年持续复苏和中长期健康发展的动力充足。

　　从配置逻辑看，中国银河证券首席策略分析师杨超在接受中国证券报记者采访时表示，2024年A股市场或聚焦“格物鼎新”的配置逻辑。在中国式现代化积极推进过程中，央国企持续深化改革将成为格物之“弓”，为市场注入新的活力。同时，国产替代科技创新将成为鼎新之“箭”，推动科技领域的发展；此外，在“稳消费”及“防风险”两大主线下，大消费和金融地产有望迎来更多交易性投资机会。以上投资领域将在中国式现代化的大背景下，成为“格物鼎新”的载体，为投资者创造可持续的长期价值，助力中国经济实现高质量发展。

　　2024年，结构机会将出现在哪里？对投资机构来说，寻找交易皇冠，就是发现“护城河”企业以及“灯塔”工厂的过程，这对其供给端挑选能力将是考验。

　　“当前全球并非需求不足，而是有效供给（好产品）不足。贸易摩擦倒逼产业升级、淘汰过剩产能，产业链迁移和价值链重塑中涌现出一批被全球认可的优质企业。”国信证券经济研究所首席策略分析师王开表示，2024年，要寻找兼具产业链韧性和资本周期处于成熟期、出清期的行业，以科技行业和高端制造业的公司为主。

　　回顾2023年全球资本市场脉动，从年初的ChatGPT爆红、人工智能大涨，到欧洲的瑞信危机，再到日本股市创30年新高，不难发现，在历史长河中，总有企业绽放坚韧之光，逆势增长。千淘万漉，吹尽黄沙始到金。2024年，谁是A股中流砥柱？

　　兴业证券首席策略分析师张启尧认为，在经济高质量发展时代，核心资产应该是“不躺平”“不甘平庸”、在海外闯出天地的新动能龙头。为予以区别，将其定义为“进阶核心资产”。“进阶核心资产”有望成为打破过去几年市场困局、走出破局之道的胜负手。

　　“建议投资者聚焦高质量发展主题，关注工业机器人、自动驾驶、HBM、零部件等细分赛道。”王开表示，与此同时投资者可关注另外两方面的机会：高股息策略中拥挤度低的品种，以及ESG主题下受益于全球经贸和跨国公司产业链低碳政策的品种。

　　布局白马龙头时间窗口开启

　　机构统计发现，近三年来，A股不乏逆势增长的企业。总结来看，这些企业要么在底层核心技术上有所突破，要么积极占领科技产业制高点，要么在市场空白领域实现技术落地，要么积极转型升级，持续成长。

　　张启尧认为，2024年，“进阶核心资产”仍是投资密钥。他表示，一是顺势而为，聚焦政策支持的产业；二是考虑到地产仍是有不确定因素，寻找与地产“脱钩”但需求有弹性的方向；三是寻找已具备全球竞争力的龙头企业。

　　在推动经济高质量发展、产业转型升级背景下，国产替代“长坡厚雪”，高端制造天广地阔。

　　“2023年12月到2024年3月是布局白马龙头的重要时间窗口。2024年下半年，随着经济运行回归常态，中美利率水平降低，建议关注经济高质量发展对应的科技自主可控、高端制造等方向。”中信证券首席策略师秦培景表示。

　　回顾2023年市场走势，传统产业转型升级步伐加快，新兴产业蓬勃发展，已经影响到了A股市场风格。“过去小盘成长、高股息占优的趋势或告一段落。未来新的机遇或涌现于白马成长领域。”海通证券首席经济学家、研究所所长荀玉根如是说，2024年A股风格有破“小”的可能。

　　与此同时，科技股华尔街映射、概念炒作，或仍是市场投资热点与“爆款”产生的热土。

　　“2024年值得期待的科技爆款产品或集中在TMT、医药等领域，同时要看科技催化与技术异变点。”安信证券首席策略分析师林荣雄称，2024年上半年高增速细分行业数量或较少，“科技+出海”将是两大核心抓手，科技股华尔街映射方面，核心是看爆款。

　　充满“技术味”的产品“出海”，已经成为制造业不可逆转的趋势和普遍共识。林荣雄判断，对投资者而言，值得关注的优势产业“出海”细分领域包括电网装备、机器人零部件、小家电、光模块、船舶、汽车零部件（制动系统、智能汽车硬件）、创新药、白电、游戏、网文短剧、跨境电商、云服务、智能仓储物流等。

　　“我国已经进入经济转型升级、动能转换的关键阶段。随着政策加大力度支持科创、技术突破加快赋能，信息技术产业有望成为引领新质生产力发展的领域，其中重视电子、数字基建和人工智能（AI）应用。”中金公司研究部首席策略分析师李求索表示。

　　在兴业证券的“进阶核心资产”行业名单中，包括半导体、消费电子、IT服务、软件开发、元件、广告、游戏在内的科技板块，以及军工电子等高端制造行业。

　　灵活配置 攻守兼备

　　2024年新一轮的较量和押注中，赢家和输家将继续进行智力和耐力的比拼。

　　回到宏观视角审视，2024年，全球货币政策拐点将至，库存周期有望进入新阶段，国内稳增长政策持续加码，多位分析人士预计，A股市场在2024年呈现震荡上行格局。

　　就投资板块来看，除了科技爆款、高端制造这些机构一致预期的领域，一些去库存充分、景气复苏的行业，现金流充足、持续高分红的高股息资产，以及国企改革、绩优消费、绿色低碳或者受政策影响较大的金融、地产板块在2024年均存在结构机会。投资者可结合自身特点及需求，攻守兼备，对不同板块资产进行配置。

　　中金公司推荐包括现代化产业体系建设、人工智能及数字经济、国企改革、消费“精细化”、“出口链”受益领域和超跌优质龙头在内的六大主题投资机会。

　　从行业景气趋势看，招商证券首席策略分析师张夏建议，可从以下几个方向布局：第一，聚焦产能约束，库存去化较为充分且需求预期较好的领域，如家用电器、家居用品、软件开发、计算机设备、医疗器械、消费电子等；第二，受益于海外需求回补并且我国具有出口优势的行业，如电气设备、机械、车辆及零件、家具、纺织服饰等；第三，地产政策助推下，产业链相关前端施工和后端消费领域有望受益，如建材、钢铁、工业金属、家具、汽车零部件等；第四，流动性改善偏好的行业。

　　“未来A股或继续震荡，结构性行情仍是主流，我们提示关注周期板块。考虑到稳增长预期逐步明朗化和经济的稳步复苏，预计2024年周期行业具备一定向上反弹空间。”浙商证券首席经济学家李超表示。

　　对于2024年A股市场可能出现的结构性机会，杨超建议关注央国企改革主题。他认为，当前A股市场存在国有企业估值相对偏低问题，不同类型的A股企业估值分布并不均衡，新一轮国企改革在途，在政策催化下，板块估值有望持续抬升。在经济恢复企稳的环境下，国有资产的相对确定性较高，配置价值抬升。他还建议投资者，对电子通信、计算机领域的国产替代创新，业绩绩优的消费细分领域，如食品饮料（白酒、乳制品等）、医药生物（中药、创新药、生物制品等）、酒店、旅游、交运等保持关注。此外，杨超提示，粮食、信息、国防等领域，以及绿色低碳、金融、地产等板块也可能存在短期机会。