“反弹”已经出现，化工“反转”还会远吗？

　　众所周知，化工是万业之母，是现代社会产业基础。而我国今年经济主题就是“稳增长”，在经济复苏过程中，随着下游的纺织、农业、房地产、汽车等行业复苏，也将带动上游化工强劲反弹。

　　关键问题来了，经济复苏到哪一步了？

　　有一个比较直观的数字——PPI

　　正好8月9日刚公布了7月的PPI数据。7月PPI环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.6个百分点；同比下降4.4%，降幅比上月收窄1.0个百分点。从下面的趋势图看的比较明显，目前 PPI 处于筑底阶段，上行拐点将至。

　　PPI触底，化工板块或跑赢指数

　　根据中金公司策略研究，回顾从2009年至今的PPI波动和中信基础化工指数的走势，发现PPI同比增速筑底企稳之后，化工行业相对沪深300往往能取得不错的超额收益。

　　而随着今年6月PPI触底信号释放，二级市场的化工板块已经先行反应。数据显示，自5月以来，化工ETF（516020）标的指数——细分化工指数区间最大反弹幅度达7.04%，跑赢同期上证指数（2.07%）、沪深300指数（4.61%）表现。

　　PPI是观测库存周期非常好的领先指标

　　一般而言，PPI触底将会滞后引发库存触底，即厂商看到价格停止下跌后会回补库存，从而引起订单连续反应。

　　这里简单说下，库存周期也被称作基钦周期，四个阶段大致对应着美林时钟的四个阶段，主动补库存近似于过热，被动补库存近似于滞胀，主动去库存近似于衰退，被动去库存近似于复苏，在主动补库存和被动去库存阶段，对应经济繁荣和上行。

　　化工继续被动去库中

　　目前化工行业继续被动去库中，而化工产品价格通常领先于库存周期变动。根据海通证券数据统计，前两次化工产品价格见底后（2016年1月、2020年4月），化学原料及化学制品产成品库存同比增速滞后6-12个月企稳回升。

　　化工产品的价格底部初现。截至8月9日，中国化工产品价格指数（CCPI）约为4593点，相较于7月初上涨8.22%。化工产品价格企稳回升，有助于产业链后续进入补库周期。

　　华创证券预计，目前库存去化和价差抬升的节奏都偏慢，大级别的趋势性涨价尚未出现，仍需要等待国内外的共振来实现。

　　另外，国内近期出台了一系列刺激经济、扩大内需的政策，特别是针对地产、汽车等消费端的政策较为突出。后续随着这些政策落地生效，终端消费加速复苏，也将带动上游化工需求同步增加。

　　总的来看，化工行业诸多积极因素已经出现，有周期复苏主线逻辑支撑，后续或可保持积极关注。

　　如果看好化工周期复苏，可以借道相关ETF进行布局。目前上交所较具代表性的化工类ETF就是化工ETF（516020），标的指数全面覆盖化工各个细分领域。其中近5成仓位集中于大市值龙头股，包括万华化学、盐湖股份、恩捷股份、华鲁恒升、天赐材料、荣盛石化等，分享强者恒强投资机遇；其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥、煤化工、钛白粉等细分领域龙头股，全面把握化工板块投资机会。

　　风险提示：化工ETF被动跟踪中证细分化工产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2012.4.11，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适合适当性评级C3以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。