机构8月策略之趋势篇：政策利好频现助力A股向上成共识

　　A股市场进入8月时间窗口期，这个月不仅是高层定调激活资本市场的政策预期期，也是上市公司中报密集披露期。A股市场在持续一段时间震荡后出现反弹脱离底部区域，但整体走势依旧偏弱。8月以来指数延续震荡格局，底部有所抬高。对于8月A股市场的主流趋势预测，众多机构普遍认为随着多种政策信号持续催化，大盘在确定多重底后将迎来反弹。

　　国泰君安证券

　　风险偏好改善

　　7月政治局会议最大的边际变化在于直面经济挑战与积极的政策态度，极大程度打消了市场关于“信息茧房”与政策发力的疑虑，意味着投资者对于主观风险预期的缓释、前期悲观情绪的修正与股票仓位的回补。前期市场的“低预期、低仓位”正在出现积极变化。我们认为，“吃饭行情”已经出现，风险偏好的改善与股票仓位的回补将进一步推动A股市场反弹。

　　本轮行情的驱动力并非来自对经济周期的超预期认识，而是来自于风险评价的下降。与此同时，“活跃资本市场”的新提法是政治局首次提及资本市场在制度建设和改革之外的内容，直面当前两市成交低迷、两融冰点的短期问题，有望改善高风险偏好投资者入市与交投。风险预期缓释，对股票行情的影响我们认为会分为两个阶段。第一是市场反弹的第一阶段，重点在交易阻力最小，低预期、低持仓、低股价的股票将率先受益，低估价值搭台，往往表现为指数脉冲式反弹。而市场反弹的第二阶段，重点在成长空间和新逻辑催化。股票特征从指数行情转向结构行情，主题成长接力。

　　行业选择策略，重点在于理解风险预期的缓释，而盈利增长或周期性因素预期的上修相对是有限的。因此，股票行情反弹的行业特点并不是单向单一的往上推，而有望表现为轮动和扩散，我们的看法是顺周期找低位，成长股看催化。

　　顺周期找低位，前期深度调整、机构配置低位，且悲观预期出清的方向对利好反应更敏感。推荐地产链、非银、小白酒；成长股看催化，待指数乐观预期表达之后，策略重点回归逻辑与增长预期可持续。数字经济顶层设计和AI应用审批若有望加速，计算机、传媒、通信将触底回升。此外，逢低布局国产替代需求提升的安全资产与高端制造；中期角度，随着增长中枢下移以及社会利率的下降，持续看好高红利股息价值的运营商、能源石化、电力与公用。

　　光大证券

　　或有修复行情出现

　　预计指数将波动上行。从复合增速的角度来看，二季度企业盈利增速或将是全年的底部。此外，伴随预期回暖，增量资金有望重新流入权益市场。我们认为市场有望波动上行，或出现新一轮弱化版的去年10月份到今年春节期间预期的修复行情。

　　安全发展或仍将是确定性最高的中期主线。关注半导体产业链，半导体设备、面板、存储、封测等，以及AI相关的硬件方向，光模块、服务器等。“中特估”或许也将是资本市场安全发展的重要方向之一，建议关注国企改革相关方向。

　　此外，机构重仓方向的表现可能会有所好转。若市场情绪与经济现实均有修复，市场风格可能会偏均衡，前期机构重仓方向的表现可能会有所好转。新能源车产业链中的零部件、充电基础设施以及部分消费行业中的白酒、白电、社服值得重点关注。主题方面，我们建议投资者继续关注“中特估”，包括建筑装饰、石油石化、银行、煤炭等行业。

　　8月A股金股组合分别有舍得酒业、九强生物、海澜之家、中国联通、拉卡拉、华菱钢铁、中国石油、中国石化、铁科轨道、新城控股。

　　民生证券

　　右侧拐点确认

　　政治局会议及此后的多种政策信号或将进一步催化经济预期从悲观中修复，这或将带来大类资产定价的进一步回升，由于6月以来商品和人民币汇率、债券利率均已开始企稳反弹，而股票市场在此前仍在弱势震荡中切换，因此对于经济修复定价相对滞后和空间更大的领域在于股票市场。股票市场的右侧拐点近期得以确认，在整体上涨之中延续从前期强势板块到非强势板块的切换，共识或将继续加速凝聚。

　　行情两步走，别低估低位资产修复的“搭台行情”。2018年年底扭转民营企业家信心所对应的底部反弹行情，与2020年7月经济的内生动能展现所带来的风格切换行情，均能给予当下指引。从这两次市场反弹的例子来看，本轮或将先修复预期最悲观，基本面受损最严重的低位资产，再转向逻辑延续性强的资产，前者大多分布于房地产、金融相关链条，修复弹性不可小觑；后者集中在大宗商品和制造业细分类别上。

　　此外，“周期性”领域有望迎来反弹时刻，“弹性”领域或存在预期差。“周期性”和“弹性”领域近期均出现了进一步的胜率信号。中游材料的主要拖累来源是房地产投资的下行，而7月政治局会议及住建部文件改善了有关房地产的预期；在“弹性”领域上，内需消费继续回暖。

　　建议关注受益于国内政策预期扭转，改善此前悲观预期的“低位资产领域”：非银在活跃资本市场预期下或将具有弹性和持续性，房地产政策正在调整，城中村改造下的建筑、建材、房地产、家电等，同时关注；第二，关注后续国内需求恢复和海外顺风环境的大宗商品相关资产或将引领第二波行情；第三，做多中国离不开新能源产业链，而全球制造业可能在3-4季度见底回升，提前抢跑可能带来收益，包括新能源车、光伏、专业机械、工程机械、机械零部件。

　　银河证券

　　政策利好频现

　　上半年国内生产总值同比增长5.5%，全国规模以上工业增加值同比增长3.8%，社会消费品零售总额同比增长8.2%。虽然二季度经济斜率放缓，但是5、6月份已开始显现积极因素，消费开始回升，预期稳中向好。总的来看，在政策呵护下GDP复合增速有望在三四季度有所支撑，给市场提供实质性利好。

　　8月的重点是在低位寻找确定性增量。随着近期政策频发，助力我国经济在新常态下保持平稳运行的良好态势，叠加宏观经济预期回暖，提振投资者信心。实质性利好有望带动增量资金进入市场，结束A股磨底，市场震荡向上。我们认为在政策利好的驱动下，提振投资者情绪，市场有望震荡向上。具有长期增长动能的行业可创造稳健的业绩，好业绩是不褪色的投资理念。在低位找确定性增量，即业绩持续复苏+受益于政策利好是8月配置主要方向。投资策略应当聚焦受益于政策助力板块里的低估值价值股+成长型价值股。我们建议战略性布局中特估、数字经济、消费等板块里的价值股。

　　国元证券

　　出现拐点向上迹象

　　8月市场在政策面、基本面、情绪面至少都不同程度的看到了拐点向上的迹象，流动性环境基本维持继续维持宽裕，可能是今年一轮新的做多窗口，考虑到几方面要素的目前状态，行情并不具备快速上涨的基础，更多可能以波动上行的形式展开，其中以基本面修复的循序渐进、政策的配套出台和有序落地以及市场有效资金量的逐步积累为依托。

　　具体来看，基本面和流动性等和市场普遍性解读无较大变化，当下更多关注聚焦在重要会议所示方向和可能性的发力点上。其一，整体定调积极，且对于近期市场关注的各个方面均有涉及或回答，包括了消费、地产、金融、市场及债务问题等；其二，消费方面是会议提到了要点之一，扩需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用仍然十分重要；其三，金融地产搭台现象比较明显。

　　配置方面，重要会议聚焦方向的引导作用可能是市场近期轮动的一种驱动力。一方面，金融地产搭台的现象尚未消失前可以关注受益于地产政策边际变化、基本面修复空间和弹性比较大的地产链相关行业，“活跃资本市场预期”下，非银券商相对受益。另一方面，扩需求、促消费下对应行业可能对受到不同程度的提振，近期仍然存在机会。8月上半旬市场的走向和各版块动量大小比较关键，建议跟踪关注各方变化；中期，我们仍然是维持对消费复苏主线的核心资产类别和具备成长属性、国家战略抓手的AI科技创新方面的推荐观点。

　　东莞证券

　　大盘有望震荡上行

　　市场环境来看，海外市场方面，欧美制造业 PMI 指数保持弱势，欧美服务业的高景气度与制造业低迷形成较大反差，突显出经济复苏的不均衡，经济指标低于市场预期，与一季度经济超预期表现形成反差，表明当前经济仍处弱复苏状态。政治局会议部署下半年经济工作，结合会议的积而且服务业 PMI 环比回落有加速趋势，后续或面临较大增长压力。美联储7月如期加息25基点，年内降息概率低。国内方面，当前经济弱复苏的现实，后续对增量稳增长政策的出台可保持适度乐观，经济有望延续修复路径。

　　资金面方面，政策利率维持不变，流动性合理充裕，后续仍有降准降息的概率。受政策释放积极信号的带动，市场震荡回暖，北向资金加快净流入，7月净流入超470亿元，为年内月度流入额次高值。美联储政策在8月处于“空窗期”，随着中国经济边际好转，内外部因素均有所缓和，人民币汇率有望逐步企稳走强。

　　技术面来看，7月三大指数齐齐收涨，两市量能逐步扩大。政治局会议的新措辞提振市场信心，在经济弱复苏的背景下，政策将陆续出台落地。随着稳增长政策效果逐步显现，指数有望迎来修复行情，预计大盘将震荡上行，关注量能变化、北向资金流向以及板块轮动。在行业配置上，建议超配金融、房地产、食品饮料、汽车等。

　　山西证券

　　迎来布局窗口期

　　随着7月中央政治局会议的定调，年内“政策底”已现。其中，关于“扩内需”重点提及了汽车、电子产品、家居、服务消费等，后续或会接连出台补贴或优惠政策刺激终端消费，进而带动相关产业链上下游的改善，此外，“稳地产”思路之下地产消费端的放松与刺激政策也有想象空间。与此同时，“活跃资本市场”叠加欧美加息尾声，外资配置A股的意愿也将有所提升，我们在7月的最后一周中也看到了北向资金加速配置A股的趋势，由此，资金面亦有改善。

　　整体而言，我们认为当前虽然基本面未进入全面改善阶段，但底部已确认，向上合力也已出现，A股市场迎来了较为明确的布局窗口期，在市场情绪的引领之下，估值处于底部的顺周期行业有望迎来一波反弹，但后续能否持续上行，合力形成大的反转仍然需要基本面支撑。以月度维度来看，我们认为可以相对更加积极一点，特别是估值处于历史底部的行业或将出现较大幅度反弹，重点推荐具有估值优势与反转逻辑的汽车、农业、家电、服务消费。

　　国联证券

　　市场底或将至

　　经济运行面临新的困难挑战，主要问题在于总需求不足。会议在多方面的表述超越此前市场预期，宏观层面上政治局会议提及加大调控力度，扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的作用。产业方面，会议指出提振汽车、电子产品、家居等消费。同时在对房地产、地方债两方面的表述中边际宽松。综合我们对于政策的解读，本次会议扭转此前悲观预期，政策底或已然临至。

　　同时从从政治局会议召开前后市场表现来看，对于市场信心提振效果明显，结合当前PMI底部企稳、库存周期或处于去库存尾声、股债收益利差仍处-2倍标准差区间，我们认为三季度大概率为经济底部，市场底或将至。

　　从全年的视角来看，进入7-8月的中期报告及预告密集披露期，在逐渐消化上半年的热点和信息后，市场焦点迅速转向上市公司的业绩表现和基本面情况，市场风格在年中或逐渐回归到对业绩的关注。同时，根据历年中报业绩预告及中报数据显示，业绩预增标的与个股涨跌幅或存在较高的相关性，中报业绩较高增速的标的同样在7-8月的涨跌幅优于增速相对较差的个股。

　　配置层面来看，重点关注估值相对水平、净利润一致预期变化情况、以及上述提到的中报业绩预期披露情况。在这三个维度筛选下的行业或直接受益于政治局会议催化，亦或是在预期转弱后遭遇了外资、公募的减仓，后续有望出现“填坑行情”。整体来看，关注非银金融、通信、房地产、银行、社会服务、食品饮料、交通运输、家用电器、医药生物。二级行业方面，关注综合Ⅱ、化妆品、种植业、黑色家电、小家电、调味品、饮料乳品等。

　　西部证券

　　政策窗口有望逐步打开

　　近期稳增长与扩内需政策明显发力，政治局会议强调“加强逆周期调节和政策储备”，扩内需是下半年重点工作之一。当前大类资产所隐含的经济预期已经回归至2022年10月前后水平，政策窗口有望逐步打开。在经济政策往往较为温和的弱刺激环境下，政策节奏的把控将更加重要，以去年为例，如果没有把握住4月和11月两次政策底，其对于全年收益都会带来较大影响。

　　从过去两轮政策底部的上行行情来看，以消费白马龙头为代表的大盘价值股往往都是经济预期修复的首选。随着市场情绪的不断提升，成交量逐步修复，市场热度逐步向小盘成长扩散。我们认为本轮行情有望沿着顺周期-新能源-TMT的路径轮动推进。

　　配置方面，政策底与业绩底共振，顺周期依然是当下首选。随着促消费和地产政策窗口打开，叠加工业企业补库与PPI同比回升，推动业绩底逐步形成，与经济预期强相关行业的修复正在渐入佳境。中报披露期中仍将是业绩基础较为扎实的顺周期板块更加占优，建议配置三条主线。第一是顺周期资产，随着稳增长政策逐步落地带动经济复苏，顺周期行业有望迎来底部反转，关注与经济修复相关度较高的汽车、食品饮料、医药中消费属性较强的消费医疗、中药、药房、医疗器械等细分领域；第二是地产链，稳增长持续发力，政治局会议释放积极信号，房地产供需两端政策有望进一步优化，短期关注政策利好催化下的家电、建材、家居等行业；第三是弹性成长，中期来看，TMT板块正在逐步进入新一轮阶段行情的左侧布局期，建议关注成长板块中业绩持续兑现的新能源与消费电子。

　　国盛证券

　　小贝塔行情将持续

　　从高层对于民营经济、地产、资本市场、消费与就业等领域全方位的积极表态来看，“政策底”三个字可以说是呼之欲出。历史上，政治局会议关于资本市场有明确定调，且提及“活跃”、“信心”、“积极”等正向表述的，大概有以下几次，2016年4月、2018年10月、2022年4月。结合经济与市场环境的判断，本次政治局会议对应的情景更类似2018年10月和2022年4月。

　　参照历史经验，政策底最重要的意义，在于消除了指数大幅下行的风险；对于短期，一般性结论是会后10个交易日普遍上涨，同时月度级别市场结构有明显的反转效应；除此之外，似乎并没有太多的信号意义，尤其是季度级别的走势，基本是跟随经济实体的形势。

　　需要强调的是，当前的小贝塔行情不仅仅是政策面的提振，还有来自于多方的共振。首先，价格底提供了赔率的必要条件，经济悲观预期在各类资产充分定价；其次，分子端，政策底基本打消了未来继续下行的预期；再者，分母端，美债利率再度来到区间上沿，中美利差新低后有修复空间；最后，A股情绪指数筑底回升，且拉升的空间仍大。

　　因此我们判断，A股小贝塔行情窗口在接下来仍会持续，结构上我们依旧以低位顺周期为矛，兼顾中报业绩。还有两点值得重视，一是加科技制造，减周期消费成了二季度机构的共识，意味着低位顺周期仓位接近出清；二是从以往政策底前后市场看，反转是最核心的特征，显然这一规律对于再度回到低位的顺周期最为有利。此外，每年的7-8月，业绩线索对于股价的影响力有明显提升，因此我们还建议兼顾中报业绩。建议关注赔率思维下的低位顺周期的家电、医美、零售、保险；兼顾中报业绩、供需格局改善的方向商用车、工业金属；中期“压舱石”红利重估的油气开采、电力等。