全面降准！下周A股怎么走？(2)

　　央行出手全面降准！对股债楼市有何影响，还会再降息吗？

　　随着利好政策的相继落地，专家认为房企流动性问题将进一步得到改善，有利于提振市场信心，降准是保障经济建设稳定发展，有效防范和化解房地产市场风险的重要举措。

　　12月5日，央行宣布降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，共计释放长期资金约5000亿元。

　　本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。

　　目前国内宏观经济仍面临下行压力，而四季度经济在全年中份量最重，需要货币政策发力稳增长，提振信心。此次降准重在稳定预期、呵护市场流动性和巩固实体经济修复基础，将降低银行负债成本，满足房地产合理融资需求等方面。

　　释放5000亿流动性
　　市场对于此次降准早有预期。

　　首先，11月22日国常会提及，降准旨在配合支持年底信贷发力，缓解近期流动性波动带来的干扰。

　　受疫情反复等影响，目前国内需求处于复苏阶段，全球需求前景趋缓，国内宏观经济仍面临下行压力；月度宏观经济数据波动较大，反映经济复苏基础不够牢固。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华据记者表示：“金融有必要加大对实体经济支持力度，巩固经济复苏基础，促进经济加快恢复正常。”

　　四季度经济在全年中份量最重，是巩固经济回稳向上的关键时点，需要货币政策发力稳增长，提振信心。此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点。央行有关负责人表示，此次降准有三大目的。

　　从保持流动性合理充裕来看，降准可以保持货币信贷总量合理增长，落实稳经济一揽子政策措施，加大对实体经济的支持力度，支持经济质的有效提升和量的合理增长。12月将有5000亿元的MLF(中期借贷便利)到期，叠加年底流动性需求上升，通过适度降准释放流动性，保持流动性合理充裕。

　　从优化金融机构资金结构来看，降准增加金融机构长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力，支持受疫情严重影响行业和中小微企业。

　　同时，此次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。

　　为何降准0.25个百分点？民生银行首席研究员温彬对记者表示，从国常会增加“适度”二字来看，表明要继续珍惜当前正常的货币政策空间，0.25个百分点也将成为未来降准的新标尺。

　　自2018年以来，央行已累计13次降准，平均法定存款准备金率从15%降到约8%，共释放长期流动性约10.8万亿元。温彬分析，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%，离5%仅差2.8个百分点。为避免当利率到零后，传统的货币政策传导机制失效，货币政策的空间(法定存款准备金率、利率两项总量工具向下调整的空间)尚需珍惜。

　　从银行净息差来看，植信投资研究院高级研究员王运金认为，当前银行体系净息差压力仍然较大，需要着力降低资金成本，支持商业银行下调贷款市场利率，加大对实体经济的支持力度。

　　“通过降准释放长期限、低成本资金，降低银行负债成本，提升信用扩张能力，加大对小微企业等实体经济薄弱环节、基建等重点领域支持力度，满足房地产合理融资需求等。”周茂华表示。

　　为达到三季度货币政策执行报告提出的“推动降低企业融资和个人消费信贷成本”、国常会提出的“引导银行对普惠小微存量贷款适度让利”等要求，需要进一步推动银行负债端成本下行。温彬计算，此次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元，可为其继续降低实体融资成本扩展空间，并保证利润保持在较为合理的水平。

　　降准利好股债
　　从过往的股市走势来看，降低存款准备金率后，推动A股股价上涨。

　　Wind数据显示，近年来多次央行宣布降准后，除了2018年市场较差、次日A股出现下跌外，其余绝大多数时候上证指数和深证成指都以上涨报收。

　　“这段时间出现股债双杀，除了股市出现调整之外，债市也出现比较大的下跌，所以这时候降低存款准备金率来释放流动性是比较及时的，打消了市场对于货币政策可能会收紧的担忧，也对于稳定债券市场起到比较好的作用。”前海开源基金首席经济学家杨德龙据记者表示，年底也是信贷投放比较集中的时期，通过降准来缓解流动性紧张的局面是比较好的策略。

　　经济基础决定股市总体表现，经济面的增长预期较弱，股市很难有持续的表现，而着力稳就业、稳物价，要把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，落实落细宏观调控各项决策部署，以改革开放为经济发展增强动力，这些都是推动市场回升的最根本的方面。

　　“当前是提振经济增长的一个宝贵的时间窗口，降准有利于推动四季度经济持续复苏，力争实现最好的结果，继续把稳增长放在更加重要的位置。”杨德龙表示，在影响经济的一些方面逐步减弱之后，明年经济可能会迎来恢复性增长的机会，这一点也是我们值得期待的。

　　从债市来看，近日面临剧烈调整，无论是利率债还是信用债收益率都普遍上升。中信证券首席经济学家明明认为，央行释放宽货币信号维护市场稳定，以此缓解赎回潮下的悲观预期。

　　“短期经济仍处于恢复阶段，国内加大实体经济支持力度，市场流动性有望保持合理充裕；随着近期市场情绪逐步恢复平稳，对债市整体利好；但另一方面，由于国内经济尚未偏离复苏轨道，基本面不支持债市利率大幅下行。”周茂华表示。

　　明明分析，当下债市调整尚未完全结束，降准可阻断“赎回潮”形成“悲观预期－赎回理财－市场走弱－预期更加悲观”的恶性循环。降准既是用于补充流动性水位，也是促进债市预期稳定的手段，对冲散点疫情对经济的影响，“为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境”。

　　不排除降息可能
　　“此次降准为新一轮稳经济提供了充足的流动性资金，但更强调了对重点领域、薄弱环节、受疫情影响的重点行业方面的支持，所以更应该理解为降准有侧重点。”易居研究院智库中心研究总监严跃进据记者表示，在全国六大行支持房地产的大背景下，此次降准对于房地产领域的影响明显较大，也有助于房地产开发、个人按揭贷款等领域的信贷支持。

　　在“金融支持16条”和11月21日全国性商业银行信贷工作座谈会后，多家银行与房地产企业签署战略合作协议，提供包括信贷资金在内的多种金融支持。自11月23日以来，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行六家银行密集出手，给予碧桂园、龙湖集团、美的置业、金辉集团、万科集团、绿城中国等17家房企的意向性授信额度超过1.2万亿元。

　　随着利好政策的相继落地，专家认为房企流动性问题将进一步得到改善，有利于提振市场信心，降准是保障经济建设稳定发展，有效防范和化解房地产市场风险的重要举措。

　　那么，央行是否还会进一步降息？
　　中金公司分析称，不排除新一轮按揭降息可能性。当前按揭利率已基本耗尽现有政策空间，并且由于阶段性利率放松政策截止2022年底，2023年后将恢复原利率，因此为了保持对房地产市场的刺激力度，不排除新一轮按揭降息。具体方式可能包括：5年期以上LPR(贷款市场报价利率)下调；进一步放宽新发放按揭利率不低于5年期以上LPR下浮20bps(基点)的下限。

　　从10月信贷数据来看，新增信贷主要由企业端贡献，居民端信贷尤其是中长期贷款占比较少。此外，由于投资回报率较低，今年居民提前还贷较多。

　　“不排除通过直接降低存量按揭利率的方式减轻居民利率负担，减少提前还贷。”中金公司分析。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，12月即便MLF利率保持稳定，5年期以上LPR报价下调几乎已成定局。2021年12月和2022年4月降准后，LPR报价都在MLF利率保持稳定的背景下实施了下调。他预计，下月5年期以上LPR报价单独下调15个基点(0.15个百分点)的可能性更大。

　　但温彬认为，在短期内政策利率保持稳定和此次降准幅度较小情况下，预计不足以带动12月LPR调降，进一步降融资成本仍有赖于后续MLF利率下调和银行负债端成本下行。(国际金融报社)