A股又现窗口指导 为什么量化交易成为众矢之的？

　　每当A股出现“窗口指导”，一般是市场某些领域出现了脱离正常情况的极端化，监管层才会实时的出来纠正，目的是为了让市场回归正常化。

　　近期，A股出现“数板行情”，不是涨停板便是跌停板，在后续市场流出的信息来看，这种盘面现象直指：量化资金。

　　1、量化机构开始“闭门谢客”

　　量化交易是指以先进的数学模型替代人为的主观判断，进行程序化交易，避免了人性对行情的主观影响。这在港股、海外如美股市场常见，国内主要应用于在期货、期权市场，但从2020年以来，在A股开始流行。

　　这种交易策略非常适用于T+0市场，但是给市场的波动很大，而在T+1市场同样适用，能够通过日内做T套利。同时，量化资金的策略前提是追求最大的确定性，注重强势赛道的选择，如果哪条赛道走势市场最强，那么就在那里做高频波段，用来实现收益最大化。

　　或许简单理解，在港美股经常见到个股的闪崩，背后的主要力量便是量化资金推动，近两年，A股的盘面也出现了非常多类似的个股闪崩，道路同样如此。

　　在昨日晚间，证监会主席表示：“在成熟市场，量化交易、高频交易比较普遍，在增强市场流动性、提升定价效率的同时，也容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。最近几年，中国市场的量化交易发展较快。交易所对入市资金结构和新型交易工具怎么看？希望大家做些思考。”

　　并很快传出“有市场传言称，监管目前正在对幻方、天演、九坤等头部量化私募做窗口指导以及现场约谈，可能要求其降低频率并限制规模。”而幻方量化方面也对上述传言予以了否认，表示监管确有向公司了解量化市场情况，但并没有进行窗口指导，也没有作出降低频率、限制规模等要求。

　　但是众多量化机构开始包括关闭申购，新产品暂停募资等闭门谢客的动作。在8月份，多家私募量化产品开始暂停申购，而在今天，百亿私募天演资本宣布暂停募集。

　　2、量化资金该不该背锅？

　　量化资金已经成为市场不容忽视的力量，中信证券研报中指出，量化策略目前在A股市场的成交占比稳定在10%~15%，近期并未出现明显的放大，全市场波动的加大反而让部分量化策略降低杠杆水平，实际敞口有所缩减。

　　华泰证日前发布研报表示，当前A股的高位日成交量与私募量化基金的快速发展有关。当下高位的日成交量中，量化基金有相当程度的贡献，贡献占比预计为10%-15%。

　　但是从市场的盘面来看，无论是数板行情也好，还是快速切换也好，这些归结为猴子资金(贝塔)资金切换的速度比以往更加快速。比如当前的景气度赛道的光伏、新能源、上游矿等等，这些资金估值进一步抬高的同时，又被消费、医药过来的资金半路上车拥抱。

　　但是，这些在光伏、新能源毫无专业研究体系的资金，一旦遇到板块调整，那么抢跑的第一批人，又会回到自身熟悉的板块，同时吸引日内资金避险情绪，加快了市场的波动和调整。这就是为什么量化资金能够准确，快速的切换板块，从而使过度拥挤的板块产生资金溢出的效应的原因。

　　所以，量化资金该不该背锅？

　　首先，量化资金本来是市场生态的一部分，追求的唯一性便是获取可观的最大确定性收益，在今后上万亿成交量或许成为常态后，外资门槛的持续放开，海外投资方式大都会在国内出现。高波震荡仅仅是市场交易盘面的表现。

　　天风证券表示，万亿成交额的背后有四股助力，分别是调仓的公募基金、成交额上升的北向资金、融资融券的存量上升以及活跃的量化私募中高频交易。“如果要对量化交易部分做具体估算，考虑到目前多数中高频策略的年化换手率在50倍以上，简单假设量化私募策略的平均换手率为日均20%，忽略投资商品市场的少数CTA产品，量化投资策略对A股的日成交额贡献应该在2000亿(周成交额10000亿)以上，整体占比只略高于北向资金和融资融券。”

　　那么对于市场来说，极端化的出现，管理层适时的出来发声，不仅仅是对于市场短期个别现象的纠正，也是要营造A股稳健向好局面的正面举动。