白酒板块这一轮大牛市行情已经事实上见顶

   今天市场休整，并略有分化，沪深300等大指数收红，创业板等小指数收跌。全天市场成交金额继续超过万亿元。

   市场总体趋势评分：7.2分（震荡区间）；阶段最强指数：中证500、创业板指。

   大环境在震荡区间，但有不少于两个指数保持多头趋势，还是可以继续结构性看多。加上市场成交量不错，可以安心。

   今天白酒板块也表现分化，一线品牌上涨，其余大多下跌，舍得酒业和皇台酒业大跌超过6%。

   从趋势和经验看，白酒板块这一轮大牛市行情，已经事实上见顶。

   第一，看趋势。3月份以来这轮强势反弹，不少白酒股价格翻倍，再创历史新高，但“茅五泸汾”四大品牌，只有汾酒股价创了新高，其余三位老大都不怎么行了。

   龙头股早于其他股票见顶，无力再创新高，是一轮大牛市行情结束的重要标志之一。

   第二，看估值。白酒公司真的是好公司，理所当然估值比较贵。但不管怎么贵，都会有个限度。

   站在当前往过去看，白酒股估值处于绝对高点，往未来看，大约处于“中高位”（因为良好的业绩确定性越来越受资金认可，估值区间扩张了）。

   春节前，白酒股的价格在势头上，冲多高都有可能。现在市场冷静下来，那就只能维持现在的“中高位”估值了。

   势头没了+价格贵了，自然要比较长时间消化估值，所以可以说，已经事实上见顶。

   但是，大家也不用悲观。如果再进一步研究，会发现很有意思。

   我最近看了投资机构对五粮液和泸州老窖的业绩预测。五粮液未来几年的业绩增速连续18%左右，泸州老窖业绩增速23-24%（净资产收益率高达27%），都是稳定得一批。

   注意，上面标红的几个字是大前提，否则下面的假设不成立。很多公司未来股价是不能用下面方法倒算的。

   假设，白酒股这次需要大约“一年半到两年”时间（就是凭经验毛估估）来消化估值，2023年春节前后股价再度创出新高（听起来要过好久）。我们来看五粮液、泸州老窖今天收盘价和历史最高价：

   五粮液今天收盘价293元，历史最高价357元，涨幅空间大约22%；泸州老窖今天收盘价231元，历史最高价327元，涨幅空间大约41%。

   年化收益超过10%了，好像还行。如果五粮液股价再跌10%，年化收益将会达到15%。这样的话，作为一个防守和压仓底的配置，是不是挺不错？

   这就是白酒股厉害的地方，所以一线白酒股的价格不需要太担心。无非是，有耐心的人才会持有它们。

   写到这里有人可能会说，那干嘛买五粮液，应该买泸州老窖啊，“一年半到两年”涨幅空间有41%。

   是的，泸州老窖确实股价弹性更大，心理承受能力强的人，可以选择它。这一轮白酒股大牛市行情，泸州老窖2018年低点股价32元，最多翻了9.2倍；而五粮液从42元到357元，翻了7.5倍.如果再看股王贵州茅台，从477元到2627元，“只”翻了4.5倍。

   不过，五粮液胜在调整时更稳。比如就今年的下跌，泸州老窖最多回撤45%，而五粮液最多“只”跌去35%。

   贵州茅台相对来说更厉害，不仅今年下跌跌幅最小，而且过往历史上，2015年股价就超越了2011年形成的大顶，而另外两个白酒兄弟2017年股价才再创新高。这就是贵州茅台为什么业绩增速只有15%，反而是白酒中的老大，机构最喜欢的原因之一。

   顺便为贵州茅台的管理层正个名。很多人觉得，像贵州茅台这种公司，换谁来管都不重要，反正有这么好一个品牌，随便怎么弄都赚大钱。

   其实不是的。2007年以前，白酒老大哥是五粮液，营收一直比贵州茅台高。52度五粮液卖358元的时候，53度飞天茅台卖288元左右。后来，茅台管理层抓住酱香、国酒、不上头、军队特供和政府用酒等关键字做文章、打品牌，并通过提价策略让53度飞天茅台比52度五粮液贵，然后赶上“越贵越光荣”的好时代，坐上了白酒老大的位置。

   而上世纪90年代，据说五粮液是要叫山西汾酒大哥的。所以大家看，老大并不是“铁帽子王”，守品牌并没有大家想象的那么容易。只不过，白酒周期性弱，一段时间的落后不容易看出来。

   越是这样，越能理解资金为什么这么愿意给“确定性”溢价。我们有时候开玩笑，不管发生什么都说“利好茅台”。玩笑的背后，还真有客观规律。