“颜值经济”持续发力 医美行业有望造就超长成长赛道

　　爱美之心人皆有之，资本市场也如此。

　　今年以来，在经历了小幅度的回调后，医美板块持续火热。在业内人士看来，高成长速度、高毛利率、低渗透率、需求确定几乎可以视作医美领域的明显标签。

　　现在，医美龙头概念估值相当高，会不会一有风吹草动就大幅下跌？在基金经理看来，“从板块研究上来看，消费属性的标的会更容易被理解，日常也会有直观的感受性，更重要的，它们能够长期、持续地增长。无论一个公司还是一个行业，如果它的成长具有稳定性、确定性、持续性，市场便会给予很高的溢价，这也是这一赛道部分龙头股估值并不便宜的原因。”

　　医美赛道备受青睐

　　以华熙生物、爱美客、朗姿股份等医美龙头公司为代表的医美公司成为了资本市场的宠儿。

　　一季度，社保基金、艾方全天候2号E期私募证券投资基金、申万菱信盛利精选、高毅邻山1号远望基金入围华熙生物十大流通股东。6月4日，华熙生物披露基金调研信息，在数十家调研机构中，睿远基金、高毅资产、东方港湾等知名机构纷纷现身其中。

　　同样，业绩快速增长的爱美客也吸引了广发医疗保健基金和农银汇理医疗保健基金在一季度新进入其前十大流通股东。另一医美龙头朗姿股份，其一季度的前十大流通股东名单中，大成基金的“创业板两年定开混合A”以229万股上榜。

　　业绩表现亮眼

　　从需求端看，医美消费单价高，是典型的消费升级行业。根据艾瑞咨询数据统计，2015年中国医美市场规模为648亿元，2019年增长至1769亿元，年复合增长率达到29.8%。虽然受疫情因素影响，2020年国内医美市场规模增长仍有11.6%，市场规模达1975亿元。

　　相关个股的业绩表现也能从侧面证实这条赛道的“潜力”。以医美龙头华熙生物为例，该公司一季度实现营业收入7.77亿元，同比增长111.12%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长41.05%。另一医美龙头爱美客今年一季度实现营收2.59亿元，同比增长228%；归母净利润1.71亿元，同比增长296%；扣非后归母净利润1.62亿元，同比增长303%。

　　业绩增长最惊人的是主营医药化妆品的哈三联，最赚钱的业务为冻干粉剂的制造，占企业利润比例的41.23%。公司今年一季度实现净利润5.633亿元，同比增长1661%。

　　华泰柏瑞基金经理沈雪峰称，“医美是‘医疗’与‘美容’的结合，行业由消费驱动，天花板更高。随着理念进步，医美已经走入普通大众的生活。任何消费但凡能和老百姓的需求接轨，空间就会很大。医美赛道有望媲美眼科、牙科，成为下一条超长成长赛道。”

　　值得注意的是，医美赛道近期承受了一定估值高企的压力。以爱美客为例，多位入局大佬对其态度出现了180度大转弯。对比2020年报和2021年一季报，葛卫东退出爱美客前十大流通股股东名单，刘格菘管理的广发小盘成长、广发双擎升级也退了出爱美客前十大流通股股东名单，中信证券红利价值、摩根士丹利、平安人寿保险、华泰柏瑞品质、汇添富中盘价值等基金也从其前十大流通股股东名单中消失。

　　行业高景气度仍将持续

　　从医美项目渗透率（每千人中接受医疗美容疗程的比率）来看，根据艾瑞咨询数据，我国医美行业相比日、美、韩等成熟市场，差距相当大。2019年我国医美项目渗透率仅为3.6%，相比日本11.0%、美国16.6%、韩国20.5%的水平还有相当距离。

　　长城基金权益投资部基金经理谭小兵表示，医美产业链环节很长，包括上游产品端、中游医美机构以及下游互联网平台。产品端又包括注射类和光电仪器类。相比之下，注射类产品优势明显。一方面，行业门槛高，龙头公司先发优势显著。注射类产品销售需要三类医疗器械证，外资在海外销售的产品想在国内销售也需要三类医疗器械证，但该证审批落地一般需要3-5年甚至更长时间，行业门槛高，先发者一旦成功研发出明星产品，其他同行追赶的时间成本很高。另一方面，注射类产品细分需求众多，大的划分包括玻尿酸、肉毒素、溶脂针、胶原蛋白等，像肉毒素、胶原蛋白、溶脂针及合规的水光针等在我国尚处于蓝海市场，企业发展空间非常广阔。

　　湘财基金认为，在诸多细分消费赛道中，带有社交属性的消费行为更具吸引力，因此与颜值经济相关的医美及化妆品消费，一定程度上可以与白酒消费对标。目前，国内医美行业市场规模超过3000亿元，产业链上游品牌商盈利能力强、标准化程度高，产业链下游医美机构连锁化率仍低。医美需求具备多元化特点，机构获客成本高，头部机构成长空间巨大。近期，监管层加强了对医美机构合规监管，有利于合规医美终端及合规医美产品的发展。而目前市场中的合规机构与不合规机构占比各半。国内化妆品行业市场规模超过5000亿元，随着国内消费者认知的提升、国潮品牌快速成长，部分品牌借助功能性护肤品赛道，长期具备清晰的成长路径。