两融改变“一刀切” 券商如何运用自主性？

　　“此次两融规则调整与券商风控指标修订，一个主要影响投资者、一个主要面向券商，但其实是有内在关联性的。这是一系列组合拳，向市场传递了积极的政策信号，鼓励入市。但这次调整不应该被视为全面‘松绑’或‘加杠杆’。两项修订整体上都更突显了市场化的原则，贴合当前市场实际情况。比如，风控指标这次有升有降，体现对不同业务的监管有紧有松。”某大型券商非银首席分析师表示。

　　过去四年，两融杠杆率和集中度被加以从严管理，两融余额也一直在低位徘徊。“当前全球市场波动加大，A股估值不高、成交低迷，两融余额可控，选择这个时点修订两融规则并不难理解。”上述券商非银分析师称。

　　此次两融细则修订，最低维持担保比例不得低于130%的统一限制取消，由券商根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力，与客户自主约定最低维持担保比例。同时，除了现金、股票、债券外，客户还可以券商认可的其他证券等资产作为补充担保物。此外，两融标的扩容后，市场两融标的市值占总市值比重由约70%达到80%以上，中小板、创业板股票市值占比大幅提升。

　　在同时修订的券商风控指标中，两融业务的融出资金所需稳定资金计算比例由50%降至30%。

　　上述分析师指出，两融交易是观察市场情绪的一个重要指标。此次调整，一定程度上有所松绑，鼓励资金入市。这也有利于券商经纪业务的发展，相应增加业务收入。

　　该分析师同时强调，从具体的修订内容来看，并非全面鼓励“加杠杆”，而是让券商承担更多的动态调整功能。“两融业务具有信用风险，设置担保比例与抵押物是风险控制的必要措施，此次调整凸显了市场化的原则，这种做法值得认同。”

　　“调整后不再统一规定维持担保比例最低限，并不是取消最低维持担保比例。扩大担保物范围，也不是不用考虑担保物质量。”证监会特别指出，调整的目的是改变“一刀切”的做法，将监管、自律的强制要求转化为券商自主风险管理的内在需求，交由券商与客户自主约定。对于客户资信较强、担保品流动性较好的，券商经评估后可以适当调低最低维持担保比例，反之则可以提高。同样，扩大融资融券标的范围，也是引导券商根据自身风险管理能力，在标的范围内自主设定标的池。