暑期刚性需求催化 民航机场板块吸引力增强

　　5月受“五一”假期因素推动，民航出行需求回暖，机场旅客吞吐量增速也出现回升。分析人士认为，从历史数据观察，暑运的需求具有刚性，特别是暑运所在的三季度，往往都是贡献航司盈利最多的时间段。对于民航机场板块来说，可以期待旺季需求逻辑兑现。

　　截至17日，机场（申万）指数今年以来上涨43.56%，白云机场领涨；航空运输（申万）指数上涨14.62%，春秋航空领涨。

　　航空客运市场提升

　　中国民用航空局上周发布的数据显示，5月，全行业共完成旅客运输量5450.8万人，同比增长8.7%，增速较上月提升4.1个百分点。其中，国内、国际航线分别完成4847.7万人、603.1万人，同比分别增长7.6%、18.7%，国际航线客运增长态势良好。2019年1-5月，全国民航共完成旅客运输量2.68亿人，同比增长8.5%。从航线结构看，国内、国际航线分别完成2.38亿人和3020.7万人，同比分别增长7.6%、16.5%。另外，5月份全国机场共完成旅客吞吐量1.1亿人次，同比增长7.6%。

　　中国三大航空公司的运营数据也在回暖。2019年5月，国航、东航、南航的ASK（可用座位公里）同比增速分别为5.5%、10.58%、8.71%；客运量增速分别为6.7%、8.47%、7.76%；均较4月的增速出现大幅回升。客座率方面，三大航也有明显恢复，5月单月客座率国航、东航、南航分别同比上涨2.1、0.61、0.61个百分点。

　　“五一”长假成为支撑民航机场板块5月数据向好的主要因素之一。由于假期调整为4天，国家移民管理局的数据显示，“五一”假期出入境人次同增9.3%至845万。端午节假期，出入境人次则达到613.2万，同比增长6.3%。

　　近期，国际油价的持续走低也缓解了航空公司的成本压力。近来布伦特油价在62美元/桶附近震荡，较5月初下跌近14%。中信证券研究报告称，2018年三大航的航油成本增长100亿元左右，成本压力压制了业绩释放。根据2018年年报数据，航油价格每下降1%，三大航航油成本将减少3.4亿至4.3亿元。

　　旺季行情可期

　　国金证券分析师黄凡洋表示，非航业务成为我国上市机场业绩增长主要来源，非航业务更有优势的机场，在营收端也实现了更高的增长，并且带来了更高的盈利能力。目前A股机场上市公司中，免税业务发展最为突出的是上海机场和白云机场。

　　中信证券首席交运分析师刘正也提示称，5月机场旅客吞吐量增速普遍出现环比回升，国内机场免税业务未来增长空间广阔，成长确定性高，在风险偏好下行的环境下，免税业务持续放量的机场将成为投资配置偏好的标的。

　　花旗集团日前发布研究报告认为，与机场股相比，更看好民航股，民航股估值正接近历史低位，而旺季将至料提振民航股表现。报告称，旺季需求有望超预期、波音737Max禁飞事件后供给收紧等因素，有望给民航股的业绩带来提振。花旗对中国三大航空公司的评级均为“买进”，首选东方航空和中国国航，因两公司营运情况更好，在油价和汇率波动风险方面防御性更佳。报告还称，因市场对免税业务预期较高，之前推荐的机场股估值已经处于合理水平，机场股中首选上海机场，其长期盈利前景仍然向好。

　　光大证券研究报告称，需求短期波动不是影响航空公司股价的主要矛盾，更需要关注成本端变化。考虑暑运旺季即将来临，推荐收入及成本弹性较大的中国国航、东方航空、南方航空以及低成本航空龙头春秋航空。