A股回调酝酿新行情 两维度锁定券商行业龙头

　　两个维度锁定券商行业龙头

　　A股自2440点以来的反弹，到上周五收盘高点3254点，三个月的时间里已经有了800点的反弹，基本上上已经收复了2018年贸易摩擦以来的跌幅。在此期间诞生了上百只翻倍牛股。

　　百花齐放之后龙头为王

　　就反弹主线而言，本轮800点的反弹离不开泛金融与大科技这两条主线的推升。在泛金融领域里的证券板块一直是推升指数攻城拔寨的中流砥柱，上周沪指能够顺利的站上3200点也有证券领域的助力。上周，受益于科创板的顺利推利和市场交易的回暖，券商板块上涨，所有个股均有所上涨。国盛金控、华创阳安、中国银河领涨，其中国盛金控大涨 20.06%。

　　从2440点以来，整个证券板块已经出现了65%左右的涨幅，可以说第一阶段的估值修复行情已经过去了，这种证券领域“百花齐放”的阶段很难再继续上演，一来市场上的新进资金(私募、公募以及外资)已经接近于满仓；二来涨幅已大，获利资金有套现欲望。接下来要继续在证券领域寻找机会需要的是对其领域中真正有实力的标的的甄别。

　　业绩维度看券商龙头

　　年报披露情况

　　截至 3 月 31 日，共 20 家直接上市券商披露 2018 年年报，合计实现营业收入 2063亿，同比减少 13.3%，合计实现归母净利润 506.6 亿，同比减少 36.9%，上市券商业绩表现好于行业，行业营收和净利润同比增速分别为-14.5%和-41.0%。

　　根据目前已披露业绩的上市券商 CR10 的营业收入同比减少12.7%，归母净利润同比减少 33.4%，其中行业龙头中信证券的收入和归母净利润同比减少 14.0%和 17.9%，净利润大幅好于行业，延续自 2016 年以来持续跑赢行业的优异表现。

　　2018 年 1 月底开始上证指数进入调整阶段，尤其在信用违约风险以及股票质押风险爆发影响，持续调整至三季度，四季度随着股票质押风险缓解，市场逐渐企稳。受市场环境的影响2018年证券的业绩增速出现了明显下滑，但恶劣的环境下更能显示出优秀企业的特质，其中中信证券的表现继续延续其行业龙头的潜质，另外国金证券、中信建投以及招商证券在2018年业绩下滑幅度得到了有效控制，净利润也排在上市券商的前列，也是行业中值得关注的标的。

　　2019年2月券商业绩情况

　　截止到 2019 年 3 月 18 日，37 家上市券商披露 2019 年 2 月财务数据，有可比业绩的 34 家上市券商，合并口径下，合计实现营业收入 214.46 亿元，环比+18.23%，同比 170.39%%。合计净利润 99.66 亿元，环比+52.63%，同比465.81%。

　　营业收入前三为中信证券，国泰君安，海通证券；净利润前三名为国泰君安、海通证券、中信证券。

　　科创板历史机遇看券商龙头

　　券商正迎来资本市场改革带动的政策红利

　　券商将成为支持新兴产业发展的重要力量。培育新兴产业成为中国经济增长新动能是我国实现经济可持续发展的必由之路，而新兴企业特性决定其融资主要采取直接融资方式，科创板及注册制为新兴企业提供直接融资平台，科创板是金融支持实体经济发展的重要落脚点。券商作为连接投资机构和科创板挂牌企业的中介，是推动新兴企业发展的重要力量，同时与新兴企业相关的投融资需求亦为券商带来新的业绩增长点。

　　科创板IPO“准入证”

　　从制度及企业端出发考虑，预期科创板开板初期 IPO 业务仅部分头部券商能参与。2018 年上半年净资本规模排名前 10 位，2018 年前 3 季度保荐承销净收入规模前 10 位，2018 年 IPO 保荐规模前 10 位作为综合实力、净资本规模和投行实力的参照指标，同时符合上述 3个条件的券商最有可能尝鲜科创板的 IPO 业务。

　　在众多上市的证券公司当中能够满足以上条件的有中信证券(600030)、华泰证券(601688)、广发证券(000776)、国泰君安(601211)、招商证券(600999)、中信建投(601066)。中信建投 2018 年上半年净资本规模排名 11 位，因其刚刚上市且投行业务突出，也在具备资格之列。

　　投资建议

　　从上述券商业绩以及科创板机遇叠加起来看，中信证券在证券领域的龙头地位是其他券商短期之内难以撼动的，并且这种龙头地位有不断加强的趋势。在证券板块第一波估值反弹告一段落之后，我们需要关注真正的行业内龙头企业，中信证券券(当前 PB1.97 倍，年报表现符合预期降幅较小，行业龙头各业务收入均居行业前位)一定是首推的。