皮海洲：熊市下半程不会很快出现反转走势

　　一方面，指数有可能进一步创新低；另一方面，股票市值会进一步缩水。虽然中国股市面临的问题较多，但同样也会有牛市，也会有牛熊互换，而股市行情总是在投资者的绝望中诞生。

　　9月11日，上证指数再创两年半以来的新低。盘中低点2652.70点已击穿8月20日形成的低点2653.11点，而收盘指数2664.80点，同样也是两年半以来的新低。当天成交量进一步萎缩，沪市成交968.80亿元，也低于8月22日的地量984.60亿元。因此，9月11日的行情如实地注释了当前股市行情的低迷。

　　面对这种持续下跌的低迷行情，于是，有投资者问道：股市是不是入熊了？对于这种问询，本人回答是：入熊不知晓，早就熊市了；当下熊几何，走过大半了。是的，股市早就是熊市了，而目前的A股市场实际上处于熊市的下半程。

　　本轮熊市实际上始于2015年6月中旬，也即始于2015年股灾。而从2015年6月到2018年1月，可划为熊市的上半程，也即行情大幅下跌，然后出现一定的反弹行情。虽然从2016年2月到2018年1月，上证指数总体处于上升的走势，指数也从2638.30点上涨到3587.03点，大盘上涨了35.96%，一些市场人士将其称为“慢牛行情”，但它仍然只是股市大幅下跌后的反弹行情而已，并不是一波真正的牛市行情。而从今年1月29日上证指数创下3587.03点的阶段性高点开始，股市进入新一轮下跌，这也意味着股市进入了熊市的下半程。目前正在进行的是下半程的前半段，即下跌阶段。随后还会进入较长时间的筑底阶段，直到行情跌无可跌，真的跌不下去了，筑底才会宣告成功，然后才会迎来下一轮牛市行情。

　　目前A股行情处在熊市下半程的探底阶段。既然是探底，股指当然会下跌，甚至创出阶段性新低。但总体说来，熊市下半程的跌幅会小于上半程的跌幅，但部分个股的跌幅甚至会大于前半程的跌幅，这其中包括前期强势个股的补跌。指数则有可能一再创出新低。如9月11日的盘中低点2652.70点与收盘点位2664.80点都创出两年半以来的新低。而这一创新低的过程是否结束，目前下结论还为时尚早，还需要时间来给出答案。

　　而其他一些低迷的市场指标同样也表明目前股市处于熊市的下半程。比如成交量低迷，9月11日沪市日成交金额为968.80亿元，再次萎缩到千亿元大关之下。当天有878股成交不足千万元，其中5股成交不足百万。又比如，目前A股市值低于50亿元的个股接近2000只，其中低于20亿元市值的股票也达到400余只。此外，截止9月10日，沪深两市共有267只个股股价跌破每股净资产，在两市所有可交易股票中占比近8%。这267只破净股主要集中在银行(61.5%)、房地产(25.9%)、采掘(22.03%)和钢铁(21.9%)等四行业，破净股占行业成份股总数比例均超20%。

　　不过，尽管目前的股市已经进入熊市下半程，行情走势也较为低迷，但股市行情不会因此很快就出现反转走势。排除政策性因素的干预，在市场探明底部的情况下，A股还需要经历较长的筑底走势，而且这个筑底的过程越长，对于后市行情的发展越有利。如上一轮牛市行情的起点是在2000点附近。实际上在2012年9月底，上证指数即已达到这一位置，但行情并没有马上反转，而是筑底筑到了2014年7月下旬，才开始走出新一轮的牛市行情。而2012年9月到2014年7月，就是当时的筑底阶段。

　　事实上，这种熊市的筑底行情更加考验投资者的耐心。一方面，指数有可能进一步创新低，但指数创新低的跌幅不会太大；另一方面，行情还会更加低迷，成交量会进一步萎缩，股票市值会进一步缩水。破净个股还会进一步增加，新股破发现象也会出现，甚至会出现新股上市首日破发的极端情况，导致新股发行困难。还有就是开市后部分股票出现长时间无成交的情况，股市的流动性极度短缺。很显然，较之于当前的熊市探底行情来说，筑底行情是更难熬的阶段，但也是投资者必须经历的熊市的一个重要组成部分。

　　正因如此，对于目前的市场行情，一方面是投资者不必盲目乐观，股市马上就要迎来牛市行情了。毕竟股市有其自身的运动规律，不同阶段的股市行情会有不同的表现形式。另一方面也不必过于悲观，好像股市要崩盘了，看不到希望了。实际上，股市不可能只跌不涨，虽然中国股市面临的问题较多，但中国股市同样也会有牛市，也会有牛熊互换。其实，越是投资者绝望的时候，越是行情充满希望的时候，毕竟机会是跌出来的，而股市行情总是在投资者的绝望中诞生的。