一关键或打破两难格局 四大因素为反弹唱戏？

　　上周五，“保监会辟谣6000亿万能险撤离股市”的利好与“美股五连阴”的利空相互碰撞，结果是沪深股市冲高回落。上周四的长下影线与上周五的长上影线的K线组合，表明市场面临上下两难的节点，A股又到了读懂政策成关键时期。

　　【境外市场】

　　美联储加息预期升温缓慢向上是市场主基调

　　近期上证综指在创出反弹新高3140点后，在年线下方持续窄幅震荡盘整。目前的震荡盘整在我们预期之中，主要原因在于，随着指数重心的不断抬高，轮涨后蓝筹股面临上档密集成交区和年线压力，资金的风险偏好有所降低。我们认为，在增量资金相对有限、消息面不太稳定的情况下，短期市场或仍将以震荡盘整的方式等待进一步反弹的契机。

　　美联储两掌门唱双簧欧日央行还要宽松

　　杰克逊霍尔年会由美国堪萨斯城联储主办，已经有30多年的历史。这些年来，杰克逊霍尔因各国央行高官常常齐聚于此而闻名，历任美联储主席都会利用这个场合释出货币政策方向的信号。

　　市场最关心的莫过于美联储何时再加息，虽然美联储主席耶伦对于加息时点一如既往“打太极”，但从她的语调中却可以明确感到“鹰派”倾向。耶伦表示，未来美国经济将继续温和增长，劳动力市场继续改善，通胀率逐步回升至2%的目标。考虑到美国劳动力市场的稳固表现以及美联储对经济和通胀的预期，未来几个月内加息的可能性有所加大。

　　负利率建功日本楼市成经济亮点

　　据海外媒体报道，尽管日本央行今年年初推出的负利率政策备受争议，尤其令银行业者处境不利，但对于首次购房族群以及希望为抵押贷款安排再融资的屋主来说，负利率政策大受欢迎。日本内阁府近日公布的数据显示，今年4至6月民间住宅投资跳增5%，这是经济数据报告中少有的亮点。“只要当前的低利率环境持续，房地产市场就可以继续增长。”三菱日联摩根士丹利证券资深分析师HiroshiMiyazaki如是说。

　　石油行情看涨

　　6月时我们曾看多石油，在国际原油价格突破48美元后，我们在58美元附近设置了上方目标。目前上方目标没有达到，趋势突破还未能形成，油价下跌。虽然出现了这种短期行为，石油价格的长期前景仍看多，中期目标位于58美元。

　　【消极因素】

　　三桶油上半年业绩出炉中石化最赚钱中石油很惨淡

　　昨日晚间，中国石化发布2016年半年报，按照中国企业会计准则，公司实现营业利润343亿元，同比下降12.9%。归属于母公司股东的净利润为193亿元，基本每股收益为0.159元。

　　中国石化表示，尽管公司上游业务受原油、天然气价格下降影响，亏损同比增加，但炼油和成品油销售利润同比增加，化工盈利表现稳定，一体化优势显现。

　　蓝筹业绩让人愁价值投资被“打脸”

　　曾几何时，价值投资一直是被监管部门推崇的典范，甚至认为所有的非价值投资的炒作都是投机，概念炒作更是必须遏制的投机。这种很理想的想法出发点也许是好的，但中国石油给了所谓价值投资一记闷棍。

　　不仅仅是中国石油，很多我们认定为蓝筹的公司，其实都有巨大的隐患。比如市盈率奇低的银行股，很多人都认为是在贱卖了，市盈率与市净率双低，这在全球都不可思议。

　　【积极因素】

　　两融余额近7个月来首次突破9000亿元

　　素有A股市场晴雨表之称的融资融券余额在今年8月份出现了显著变化。数据显示，截至8月25日，沪深两市两融余额报9013.28亿元，较前一交易日再次出现回升，是近7个月以来首次突破9000亿元大关。《证券日报》记者通过梳理今年以来的数据得知，两融余额自今年1月4日开始一路下滑，从年初的11615.28亿元高点，最低时于5月30日降至8209.08亿元。此外，自今年2月2日两融余额报收于9001.39亿元以后，尽管两融余额有多个交易日距离9000亿元仅一步之遥，但在8月24日以前均未成功跨过。

　　券商二季度新进86只个股偏重化工等五大行业

　　2016年半年报披露接近尾声，券商投资动向逐渐清晰。据《证券日报》记者不完全统计，截至8月27日，以第二季度末市值计算，券商新进86只个股；分行业看，券商新进持股市值前五名行业依次是化工、公用事业、电气设备、电子、建筑装饰，对应市值分别为6.71亿元、6.19亿元、6.07亿元、5.08亿元、3.76亿元。

　　分析人士指出，今年上半年，A股市场持续低迷是券商业绩大幅下降的主要原因，券商经纪、两融、自营业务等业务整体表现都不好。但从中长期来看，金融改革继续深化，证券行业将是最受益于金融改革、资本市场改革的板块。多重改革将推动证券公司从传统的通道服务商向资本中介商、财富管理商转型，因此，券商行业下半年的业绩有望提升。

　　险资二季度重仓423只个股青睐银行股

　　随着上市公司中报逐步披露，险资二季度在二级市场上的投资路径逐渐清晰起来。《证券日报》记者根据Wind数据统计发现，截至8月28日，险资现身于423家上市公司前十大流通股股东名单当中，合计持股数为472.96亿股，市值达7783.78亿元。其中，新进141只个股，增持131只个股。

　　国务院领衔出资中国航空发动机集团挂牌

　　中国航发将致力于发动机设计、制造、试验、相关材料研制等方面，建立中国航空动力研制和生产的完整产业链，以提升我国航空发动机整体水平，立足自主创新解决中国航空动力。

　　8月28日，中国航空发动机集团(以下简称“中国航发”)在北京挂牌成立。这标志着我国航空发动机产业将形成全新格局。

　　上市钢企已有23家发布中报净利总和32亿同比涨近五成

　　数据显示，今年1月份至7月份全国已经累计退出钢铁产能2100万吨，完成全年任务量的47%。有分析人士认为，就目前市场行情来看，钢价的持续上涨，钢厂利润空间较大，在利益面前，部分钢厂开工率呈上升趋势。尽管环保督察对部分地区产能产生一定影响，但从单月来看，2016年6月份中国粗钢产量为6946.9万吨，同比增长1.7%，7月份粗钢产量为6680.7万吨，同比增长1.5%，可以说6月份和7月份的传统淡季里，粗钢产量非降反升，这其中或与钢价上涨，利润空间增大有密切关联。

　　【市场分析】

　　上周，沪深两市股指延续了之前一周的震荡回落走势，上证指数一周中有三个交易日收阴，两个交易日收阳，特别是上周四，在假消息的影响下出现明显的探底回落走势。上周五，上证指数以3070.31点报收，周跌幅为1.22%，深证成指和创业板指的周跌幅分别为1.65%和0.67%，沪深两市合计成交额为24278亿元，较之前的一周缩减25.26%。

　　消息面多空博弈

　　上周影响A股市场的消息较多，从利多的方面来看，主要有以下四个方面。第一，流动性有保障。中国央行副行长易纲在北京的中国普惠金融国际论坛上表示，14天期逆回购操作给了市场更多选择，央行在用公开市场操作等一系列措施保证市场流动性的充裕。

　　第二，两融市场回暖。据数据统计，截至8月25日，沪深两市两融余额为9013.28亿元，较前一交易日再次出现回升，创下了1月29日以来新高。两融规模在8000亿元徘徊了7个多月后，又重回9000亿元，显示市场投资信心正在增强。

　　第三，深港通让中国不缺钱。8月26日，深交所连夜推出深港通细则征求意见，并对深港通股票范围、额度限制、投资者门槛等核心问题做出明确解答。为保证深港通2016年内实现开通，深交所对券商提出明确时间表。亚布力夏季高峰会“深港通”与“沪港通”股市论坛上，港交所总裁李小加表示，深港通真正意义在于交易模式全世界首创，而这种模式让中国从缺钱国转向有钱国。

　　第四，400亿元创投引导基金将面世。国家发改委副主任林念修在国新办双创发布会上称，下一步在国家层面将设立400亿元以上的新兴产业创业投资引导基金。此外，发改委会同有关部门起草了《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》，目前已经上报国务院，下半年将出台实施。

　　利空方面，首先是一则假消息，市场一度传万能险6000亿元的资金要撤出市场，保监会对于这个传闻做了及时澄清。上周四大盘受到这个利空传闻的打压而下跌，在传闻澄清之后市场上周五早盘即开始上涨。从管理层澄清市场传闻的速度来看，这一态度对于市场起到的维稳作用还是比较明显的。

　　其二，美联储加息预期升温。美联储主席耶伦释放了重要信号，表示年内有可能加息，而最有可能的两个月份就是9月份和12月份，然后美联储的多位高管也做了相应表态，都说现在已经可以加息了。美国加息的预期升温，让市场对于美元走强的担忧开始加剧。美元是所有投资品的计价单位，一旦美元走强，恐怕其他投资市场都会有巨大的波动。

　　走势：流动性因素成市场关键

　　对于近期市场基本面变化情况，中信金通证券首席分析师钱向劲认为，“尽管上半年影响A股运行的宏观经济等基本面情况有所缓解，但只是从主要矛盾降到了次要矛盾，市场对GDP增速、CPI、PMI等经济数据的预期有了比较一致的共识，这些经济指标对A股的影响正在不断降低。同时，美联储加息预期的延后，使得全球金融体系变化对A股的冲击在不断减弱，市场风险偏好正在逐步回升。不过一个月来，影响A股流动性因素的一些消息，正在不断严重影响A股市场的运行，从7月27日市场暴跌到8月25日大跌，包括减少银行理财资金进入市场、6000亿万能险退出市场等一系列因素都在冲击着市场；这说明目前市场真正息息相关是流动性，是影响市场系统内平衡运行的状态，尽管上述消息被一一巧妙否认，但许多信息并非空穴来风。”

　　同时，光大证券分析师周明指出，“实际上，下半年开始后A股每天平均成交量在逐步减少，市场热点轮动较快，市场赚钱效应并没有得到长期巩固，流动性问题正在逐步成为A股最直接的问题、最应该解决的问题。同时，近期对于市场流动性和供求关系的担忧还有不少，比如外围市场加息的预期、四季度解禁减持压力的预期等，这些都是对于市场流动性有实质性影响的信息，到了三季度末特别是四季度，流动性的不确定性还将增加。特别是市场在近两个月震荡上涨之后，出现一些获利盘，在目前市场背景下，稍有风吹草动都会给投资者带来获利了结的冲动。一旦流动性的预期发生变化，市场就会出现大幅波动。因此，之前对于市场做出的过于乐观的预期应该修正，至少在四季度前市场不会有太大作为，选择结构性方向才是关键。”

　　震荡：未来一个月或波动200点

　　对于市场短期和中期的运行方向，华龙证券分析师李小刚认为，“在经济运行趋势没有重大转变的背景下，流动性将决定市场短期和中期方向。而在估值因素之外，还有个很重要的决定价格的因素——流动性带来的购买力。从长期趋势看，全球放水大背景下的A股市场无疑市场流动性仍处在震荡不断上升过程中。特别是从资金大量买入金融地产股的动作上来看，其中的安全性和长期性的特点还是很明显的。但是，一系列的市场化运行，例如银行理财资金限制进入市场等因素，都在将在短期或者中期影响市场流动性趋势，使得在估值基础之上的A股价格很难在短期内出现大的方向性突破，在一个区间内震荡运行或许是最佳选择。平衡的、小幅度波动将是未来一段时间A股运行的主体，最终打破僵局还要依靠经济变化。”

　　另外，平安证券分析师曾庆指出，“从当前基本面、资金面情况看，A股已经进入中期平衡运行，小幅度波动是市场运行的关键。在这种情况下，未来一个月左右或到四季度初，A股都将处于窄幅震荡时期，多空双方的情绪化要求都将冻结在2950~3150这个狭窄区域里面进行箱体震荡，并等待市场宏观基本面在四季度出现一些转化。尽管指数不可能出现大幅突破，但这样的震荡有利市场休整，有利于更健康、更长远发展，之前过分依靠主题型、题材型炒作。从以前市场情况看，市场活跃度偏大、交易量维持比较大的水平，但参与资金都属于短线炒作，多长期投资市场缺乏有效帮助，市场风格和价值规律都出现了比较大的偏移。而市场风格转换有一个过程，需要市场有一定时间来结束A股新的价值理念、新的运行思路。”