“补水”可期 整体流动性无忧

　　时值季末，短期资金面再起波澜，本周以来货币市场利率持续回升。市场人士指出，最近几天资金相对紧张，一方面归因于逆回购集中到期叠加季末效应干扰，近期机构资金跨季及跨节需求明显升温，央行逆回购操作却明显缩量，连续多日资金回笼，加剧了市场的紧张情绪；另一方面，3月下旬以来银行信贷投放有所加速，央行在季度末推行的MPA监管体系也加剧了资金面的波动。为维持短期流动性稳定，预计央行会进一步加大资金投放力度，稳定货币市场利率，市场勿需过分担忧流动性。不过考虑到4月大量财政存款上缴、5000多亿MLF资金到期、外汇占款下降等因素，后续资金面或存在波动和收紧压力，仍需央行适时对冲。

　　资金面趋紧

　　央行昨日续作600亿元7天逆回购操作，中标利率仍为2.25%，量价均与上期持平，当日公开市场净回笼200亿元。

　　尽管临近季末，央行逆回购操作却总体缩量，并连续多日回笼资金。本月18日和21日央行连续两次进行了逾千亿的逆回购操作，之后连续两期逆回购金额均维持在800亿元，随后进一步下降至600亿元，上周末和本周一逆回购金额则缩量至300亿元左右。而从上周五开始，央行开始重回净回笼态势，最近四个交易日分别净回笼800亿元、950亿元、200亿元和200亿元。

　　连续多日净回笼后，近期整体资金面趋紧。昨日银行间质押式回购市场上，各期限回购利率继续上涨。数据显示，3月30日，R001加权平均利率涨2.24个基点至2.0945%；R007加权平均利率涨28.1基点至2.7962%；R014加权平均利率上涨19.88个基点至3.5942%；R1M加权平均利率涨26.42个基点至3.6276%。据交易员透露，昨日早上资金面处于均衡偏紧状态，大行融出少量隔夜资金，延续近前一交易日均衡偏紧的态势，下午开盘不久后隔夜资金逐渐宽松，但跨季资金依然紧俏。

　　需适时对冲

　　综合市场观点来看，近期资金紧张的原因可能是多方面的：一是惯常的季末效应干扰，二是央行逆回购操作缩量，连续多日资金回笼，加剧了市场的紧张情绪，三是央行在季度末推行的MPA监管体系也加剧了资金面的波动；四是3月下旬以来，银行信贷投放有所加速。

　　兴业证券分析称，近几天资金相对紧张，与季节性、央行回笼等因素有关，但更重要的可能是信贷临时加速冲量的原因。信贷之所以加速可能缘于前期火爆的地产销售配套信贷投放、上周地产新政导致银行加快审批和投放的节奏。而MPA确实存在影响，但考虑到对大行影响有限，应该不是主因。

　　业内人士指出，为维持短期流动性稳定，央行公开市场操作或将继续放量，以稳定货币市场利率，市场勿需过分担忧。

　　不过华创证券认为，展望4月份，考虑到超过5000亿的MLF到期、常规缴税高峰、外汇占款下降及法定准备金的补缴等，估计资金缺口超过13000亿是大概率事件，4月份的资金面波动可能依然不小，也考验央行对冲流动性缺口的能力。