市场短期企稳 稳健配置为主

　　信达证券谷永涛

　　经过了2016年前两周的快速调整，上周各指数呈现出企稳迹象，上证综指周涨幅为0.54%，中小板指数上涨1.03%，创业板指数上涨1.76%，市场探底回升的声音渐起。那么，现在市场处于什么位置，来看一下目前影响市场的主要因素。

　　先来看看影响市场供给方面的因素。自2015年年底，投资者对于大股东减持的担忧开始增强，减持会提升市场股票的供给，成为压制个股的因素。然而据观察，大股东减持、限售股解禁额与股票指数走势的相关性很弱，减持解禁对于市场的影响，更多是在于投资者心理层面上。同时，证监会1月9日发布了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，对大股东减持做了进一步规范。

　　影响市场供给的另一个因素，是注册制的进程及IPO发行的节奏。关于注册制的推进步骤，证监会已经发文声明。我国的注册制，需要市场各个角色的配合，推进速度和进程，并非市场之前最担忧的方式。目前IPO的发行速度并未超市场预期，市场供给整体平稳。

　　自2015年12月，人民币汇率问题一直是市场关注的热点之一。我国拥有全球最大的外汇储备，同时我国资本市场是有管制的开放，我国政府对于人民币拥有较大的话语权，短期人民币汇率企稳，汇率对市场的影响也有所减弱。

　　国际市场对于人民币汇率的态度，强化了对于我国经济放缓的判断，宏观经济的被关注程度有所提高。随着全球经济的增速放缓，对于经济的担忧声音渐起，更有机构将目前的情况与1998年前后的全球经济情况对比。虽然我国经济增速下降，但绝对值依然高于全球绝大多数国家和地区，同时我国拥有丰厚的外汇储备，外债占GDP比重较低，经常项目巨大，加之资本项开放程度有限，金融系统健康，所以，综合来看，我国经济整体稳健，爆发金融危机的可能性极低。

　　再从估值的角度来看：经过了前期的调整，市场估值整体回落，然而结构性问题依然严重。数据显示，截至2016年1月22日，上证综指市盈率为13.3倍，深证成指市盈率为30.1倍，中小板指数和创业板指数市盈率分别为30.8倍和61.3倍。蓝筹股指数已经接近历史低位，但小盘股估值依然偏高。

　　随着上市公司2015年年报的逐步披露，市场对于上市公司盈利情况的关注度增加。尤其是近来部分企业进行商誉减持，导致盈利情况变化较大，使得市场开始关注上市公司商誉相关问题，企业通过外延并购获得多大程度的增长，需要投资者认真分析。

　　总体而言，目前市场已经处于阶段性底部区域，继续快速下跌的概率较小，投资者可以开始进行布局。同时，我们应该意识到，市场依然存在风险，尤其是节前市场流动性问题，这种偏紧的资金情绪叠加自去年年底以来的降准预期，可能对市场的反弹形成压制。随着上市公司年报的披露，估值较高的个股是否能有相应的盈利，将成为主导个股走向的主要因素。

　　从配置上来看，我们认为应该选择股息率高、估值合理的个股。根据目前股价，近十二个月股息率高于4%的个股有35家，高于3%的有77家。目前市场利率依然处于下行趋势，各理财品种的收益率持续走低，高股息率个股对这部分资金有较强的吸引力。从行业上看，我们建议选择大消费行业。随着我国经济结构逐渐由投资驱动转型消费驱动，消费升级带来行业空间的提升，行业龙头个股的盈利确定性较高，投资价值相对较大。