杠杆资管承压 整体风险可控

　　伴随大盘指数跌穿3000点关口，除了两融和股权质押的风险引发市场担忧之外，场内其他类别的杠杆资金也逐渐进入风险暴露阶段。据悉，已有基金子公司传出部分结构化资管计划触及警戒线。而券商资管人士也表示，从目前市场形势来看，若持续下跌，此前通过杠杆资管计划进场的部分投资者或机构可能需要提前追加保证金或降低仓位，以防范场内风险扩散的情况。

　　另有业内人士认为，在持续下跌的背景下，来自上市公司的杠杆型员工持股计划产品也可能存在风险，出现较大损失。据悉，员工持股计划往往认购劣后级，一旦公司遇到股价下滑的情况，这类杠杆型资管产品的亏损幅度会大于个股跌幅。即使没有爆仓，跌破成本价后，上市公司也面临较大的补仓压力。

　　不过，券商人士分析，由于此前监管部门对结构化资管产品的系统清理，以配资为主的新增资管计划已经叫停，而券商现有的存量客户也在清理之后逐渐减少，加上杠杆率的控制及提前的风险警示，整体风险仍处于可控水平。

　　而针对员工持股计划是否存在强平风险，上述资管人士也指出，“可能性不大”。这是由于持股计划产品往往有锁定期，只有等到锁定结束后，股票变现，才能确认优先与劣后的分配问题，然后再确认是否能清偿。“在当前市场弱势行情下，有上市公司大股东通过承诺垫资"兜底"、筹措新的资金进行补仓或进行市值管理等方式来稳定股价。目前上市公司层面，还没有进入恐慌阶段。”据熟悉深圳多家上市公司的业内人士透露。

　　据悉，近期多家上市公司推出金额较大的员工持股计划方案，购买自家公司上市股份。Wind数据显示，在过往两周时间内，已经有9家上市公司提出员工持股计划方案，最高金额50亿元，超过10亿资金规模的有4家。另一方面，部分上市公司发布公告称，员工持股计划也在近两日实施完成，由于市场整体估值下调，成交价格并不高。市场分析认为，此时推出或完成员工持股计划，既发挥了稳定股价的提振作用，也为员工持股设置了较高的安全垫。

　　信达证券认为，统计显示，员工持股标的在去年市场大幅调整背景下表现出了较好的抗跌性和弹性，相对大盘有明显的超额收益。“市场大跌使得前期相对成本收益屡创新高的员工持股标的也出现大幅回调，甚至出现了多只个股跌破员工持股成本的情况。而持股成本是员工持股计划的最后一道防线，一旦接近甚至跌破，便具有相对较高的安全边际和明显的投资机会，跌破或接近员工持股成本价的标的后市反弹力度较大。”