稳定市场需综合发力 改革难“一蹴而就”

　　新年首周A股市场出现大幅波动。稳定市场、修复市场依然是监管层在未来一段时间的关注重点。分析人士认为，此次股市下跌是汇率波动、熔断新政等多重因素共同作用的结果。从长期来看，这些因素对股市的持续影响力有限，减持新规的实施以及熔断机制的暂停，将引导市场预期，维护市场稳定。在市场稳定、健康的基础上，注册制、深港通、战略新兴板等一系列改革措施方能顺利推行。

　　多因素致市场大幅波动

　　业内人士认为，近期股市下跌，明显不同于去年的大幅异常波动。目前，市场估值中枢明显下移、市场去杠杆过程基本完成，风险因素已得到逐步释放，不存在再次诱发系统性风险的可能。

　　综合来看，此次股市下跌，是汇率波动、重要股东减持政策、熔断新政等多重因素共同作用的结果。一方面，宏观经济下行压力较大，资金层面风险显现。人民币汇率短期波动加剧，尤其是近期外汇占款降幅超出预期，市场对资本外流的担忧加深，给A股造成利空压力。

　　另一方面，监管改革预期引导不力，引发市场担忧。新股发行制度完善，引发市场对注册制提速的猜想和股票大幅供给的担忧。同时，随着2015年证监会颁布的“18号文”减持禁令迎来到期日，大量限售股面临解禁。在减持大潮到来之际，A股市场引发避险观望情绪，股指大幅下挫。此外，险资举牌遭监管警示也引起投资者担忧。

　　熔断机制的助跌效应也加剧了市场下跌。熔断机制的存在，为投资者提供了一个“止损”的心理价位，加剧了“锚定心理”和市场“磁吸效应”的影响，导致股指接近熔断阈值时，部分投资者提前交易，加速指数触碰熔断阈值。虽然熔断机制并不是此轮市场下跌的主因，但是熔断机制却在一定程度上起了助长市场下挫的作用。

　　维护市场稳定是当务之急

　　在业内人士看来，短期内投机炒作、经济增速放缓、汇率波动等负面影响因素仍然存在，但随着《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》的实施以及熔断机制暂停等举措的推出，将有效稳定市场预期，遏制恐慌情绪造成的过度反应，维护资本市场稳定。

　　南京证券副总裁黄锡成表示，减持新规的发布不仅显示了监管部门希望市场稳定有序发展的愿望，客观上对缓解市场的恐慌情绪起到了正面作用。黄锡成指出，减持新规主要有两个方面的稳定作用，首先，稳定投资者的情绪；其次，稳定市场预期。原来市场对减持的预期是不明确的，甚至有个别投资者受到“不减持”分析的误导。现在政策出台，提前披露等规定都将起到明确预期稳定市场的作用。

　　上海股份制与证券研究会股份制企业专业委员会主任曹俊表示，减持新规并非对减持踩刹车，而是兼顾防范减持对市场的一次性、非理性冲击，实施分类政策，提高减持信披透明度，同时保持市场适度、合理的流动性。

　　为维护市场稳定，熔断机制也已暂停。证监会新闻发言人邓舸表示，引入熔断机制是在2015年股市异常波动发生以后，应各有关方面的呼吁开始启动的，有关方案经过了审慎的论证并向社会公开征求了意见。权衡利弊，目前负面影响大于正面效应。因此，为维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。

　　市场人士分析，证监会及时暂停熔断机制，进行制度纠偏和调整，有助于缓解市场因熔断造成的交易中断和流动性匮乏。未来，随着市场机制逐步调整完善，市场将回归理性运行状态。

　　改革方向不会改变

　　在稳定、修复、建设的市场发展逻辑下，改革的方向不会有任何变化，维护市场稳定是未来资本市场发展的基础。

　　暨南大学经济学院院长刘少波表示，“十三五”期间，资本市场将承载重要使命，即为创新发展和经济转型升级提供强有力的金融支持，在这样的大背景和诉求下，确实需要把资本市场稳定发展作为基础，只有如此，才能让投资者对市场有信心。

　　业内人士认为，从长期来看，改革可进一步推动A股市场走向成熟。随着以战略新兴产业板建立、全国中小企业股份转让系统完善为代表的多层次股权市场建设加快，以注册制、深港通、沪伦通为标志的一系列基础性改革措施相继推出，将会稳步促进市场供求平衡，逐步提升市场化水平，扩大对外开放，有效发挥投融资功能，提升对中小投资者的保护能力。

　　在建设市场一环中，注册制无疑是资本市场最大的看点。邓舸表示，证监会将根据国务院确定的制度安排，制定《股票公开发行注册管理办法》等相关部门规章和规范性文件。目前，证监会相关规章规则的起草工作正在有序进行，待各方面条件成熟后，将按规定向社会公开征求意见。专家称，在市场稳定健康的基础上，改革措施应能贴近A股市场特点，平稳、有序落地。