周一显现六大牛股业绩增长确定！(3)

　　多氟多:传统业务受下游拖累,新项目陆续推进

　　公司净利润同比增长19%:公司三季度实现营业收入3.4亿元,同比增长77%;利润总额1509万元,同比增长47%;归属于上市公司股东净利润1092万元,同比增长19%;基本每股收益0.05元(以最新股本计算)。

　　三季度毛利率高于去年同期,但低于上半年:公司三季度单季毛利率19.4%,去年同期16.2%,公司新增产品氢氟酸、六氟磷酸锂等提升公司整体毛利率。不过与上半年26.5%相比,却大幅下滑7个百分点。主要原因在于全球经济增速放缓的大背景下,公司传统业务,冰晶石、氟化铝下游需求有所转淡。公司氟化盐主要应用于电解铝行业,三季度电解铝行业价格拐点显现,对公司氟化盐需求放缓。同时,我们看到公司2011年新增产品无水氢氟酸上半年贡献利润近三分之一,逐步成为公司的主要产品之一。三季度下游制冷剂的集体转冷,导致氢氟酸价格亦有一定的回落。公司主导产品价格下滑是导致三季度业绩表现较为平淡的主要原因。

　　费用率增加等同样导致净利润增长减缓:三季度除毛利率比上半年下滑外,公司销售、财务费用率高于前期,且公司资产减值损失大幅增加(坏账准备计提),公司报告期内少数股东权益增加,多方因素导致公司净利润增长幅度低于收入的增长幅度。

　　新增项目陆续投产中:公司2011年投产项目众多,收购上游萤石大幅降低成本;氢氟酸、六氟磷酸锂高毛利率产品投产给公司带来新的利润增长点,由于投产初期公司各项费用仍较多,但我们认为随着市场的进一步推广,公司费用率有望下降。公司仍有部分项目在未来1-2年内投产,包括氟化盐产能的进一步扩大,2000吨六氟磷酸锂的投产以及年产1亿Ah动力锂离子电池项目。公司在锂电池领域的产业链也逐步完善。

　　公司盈利预测及投资评级:根据公司新项目的投产进程,我们预计公司2011-2013年基本每股收益为0.41、0.94及1.43元,以最新收盘价28.99元计算,对应的PE分别为71、31及20倍,考虑公司产品新材料属性以及2012年估值,给予公司"谨慎推荐"投资评级。(中邮证券)

 

　　华兰生物:下半年血液制品发货减少

　　前3季度每股收益0.54,同比降低35%,略低于预期的降低33%

　　11年前3季度总收入7.38亿,同比降低23%。净利润2.08亿,降低35%。造成业绩大幅下降的主要原因在于10年1-9月公司确认甲流疫苗收入2.4亿,全年合计确认3.1亿,而今年1-9月甲流疫苗只确认1200万收入。此外,由于贵州采供血机构设置规划的执行,公司的5个成熟单采血浆站被关停,将大幅降低明年可投入生产的血浆资源,出于稳定市场供应的目的,公司已经调整今年下半年发货计划,为明年的稳定供货做准备。

　　因公司主动调整,血液制品第3季度单季收入明显降低

　　第3季度单季血液制品收入约1.7亿,而11年上半年单季平均2.1亿,去年3季度单季血液制品收入2.4亿,环比和同比有较大幅度降低。我们预计为了稳定12年市场供应,公司4季度的血液制品发货情况会维持3季度水平。预计全年血液制品收入约7.8亿,贡献净利润约3.6亿。

　　疫苗业务收入增长低于预期

　　2010年1-9月甲流疫苗收入2.4亿,其他疫苗收入近1.45亿。今年1-9月甲流疫苗收入1200万,其他疫苗(季流、四价流脑、乙肝)收入约1.55亿,剔除甲流疫苗干扰后,疫苗业务增长速度近10%。截止目前并未爆发流感疫情,我们判断可能是流感小年,销售大幅增长可能性偏小,但新上市的儿童流感疫苗将增加流感疫苗收入;乙肝市场格局早已成熟,公司不具优势;四价流脑疫苗公司采用代理销售,并约定一定的增长率。总体预测11年疫苗业务收入2.5亿:上半年疫苗收入超5000万,3季度单季收入近1亿,全年可望实现2.5亿元。

　　下调业绩预测,仍维持中长期"谨慎推荐"评级

　　鉴于公司调整血制品发货计划,以及疫苗销售最新情况,我们下调盈利预测至11-13EPS/0.81、0.88和1.08元(原预测0.96、0.93和1.09元)。公司管理层优秀,未来血液制品供不应求或可能迫使政策纠偏、同时疫苗业务长期前景看好,股价大幅下跌已释放了一定风险,维持中长期"谨慎推荐"评级。(国信证券)