相信光的“奥特曼概念”公司集体冲向港交所

　　国产积木品牌布鲁可冲击港股IPO的进程依然在持续。

　　12月8日，该公司更新了招股书。从财务数据上看，布鲁可的收入在过去几年保持了增长势头。根据更新的招股书，布鲁可在2024年上半年营收为10.46亿元，与去年同期相比大增237.6%。2021年至2023年，其营收分别为3.30亿元、3.26亿元和8.77亿元，复合年增长率为63.0%。

　　但从盈利情况看，它还不赚钱。2021年至2013年，布鲁可归属于母公司股东的净亏损为5.03亿元、4.20亿元、2.06亿元。2024年上半年，归属于母公司股东的净亏损达到了2.58亿元。

　　布鲁可成立于2014年，前身为葡萄科技。如同中国无数个“平替乐高”的玩具制造商，布鲁可起初也是以模仿乐高玩具起家。但如今按照其在招股书中引用弗若斯特沙利文的资料，按照GMV计算，它已经是中国最大的拼搭角色类玩具企业，于2023年实现约18亿元的GMV；同时也是全球第三大拼搭角色类玩具企业，前两名则是万代和乐高。

　　以2023年的GMV计算，前三大企业占全球总市场份额的81.7%、中国总市场份额的65.1%，其中布鲁可占中国市场份额达到30.3%。

　　事实上，布鲁可之所以能够在众多模仿乐高的中国玩具公司中突围，很大程度上是拿到了很多正版IP的授权，建立起庞大的产品矩阵。

　　截至2024年12月6日，布鲁可已从IP版权方或授权方获得了约50个知名IP的非独家授权，包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、漫威：无限传奇及小蜘蛛和他的神奇小伙伴们、小黄人、宝可梦、假面骑士、名侦探柯南、初音未来、圣斗士星矢、新世纪福音战士、凯蒂猫、芝麻街、超级战队、DC超人、DC蝙蝠侠、哈利波特及星球大战等。

　　而另一个关键因素是，它也吃到了“奥特曼概念”的红利。

　　其核心收入来自奥特曼IP授权的产品。而中国市场上类似的公司还有动漫主题游戏卡和文具制造商卡游，它一样借助奥特曼这个大IP向港股上市发起冲击。

　　卡游于2024年1月26日在港交所递交招股书，摩根士丹利、中金公司、摩根大通联席保荐。根据灼识咨询的资料，卡游在中国按2022年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额达71.0%。

　　在2021年、2022年和2023年前九个月，这家的营业收入分别为22.98亿、41.31亿和19.52亿元人民币，相应的净利润分别为-1.53亿、-2.96亿和2.60亿元人民币，相应的经调整净利润分别为7.95亿、16.19亿和5.78亿元人民币。

　　但在10月10日，新浪财经援引彭博报道称，知情人士透露卡游可能已推迟IPO计划。而早前则有舆论指出儿童集卡成瘾的问题。

　　而布鲁可则是在2021年与奥特曼的IP授权方签订授权协议，获得了在中国设计、开发、生产及销售奥特曼拼搭角色类玩具的授权。其在中国的奥特曼IP授权已经获延续至2027年。截至2024年上半年，布鲁可的奥特曼产品SKU数量已经有134个。

　　2023年全年及2024年上半年，奥特曼IP产品的销售都超过了布鲁可总收入的“半壁江山”——分别占到63.5%和57.4%。

　　“奥特曼风潮”在中国市场的火热，在其IP版权方公司的业绩中也能得到佐证。2024年截至目前，奥特曼IP让其版权方圆谷在以中国为主的海外市场，卖了近2.4亿人民币。近期公布的2025财年上半年财报点名了中国市场的表现，称公司产品在中国市场多类型商品领域的稳定渗透，使得来自中国的版权营收同比增长41.2%。

　　但这种主要依赖于外部授权的商业模式，也给这家公司带来隐忧。

　　在招股书中布鲁可也提到，授权协议通常为期一至三年，一般不会自动重续。因此无法保证总能以类似条款成功重续或维持授权协议，或根本无法重续或维持有关协议。这也给布鲁可的业务经营的稳定性和盈利水平造成风险。

　　这也是与泡泡玛特这类主要依靠“自有IP”模式公司的差异所在。招股书显示，在2024年上半年，布鲁可的自有IP及其他自有产品（包括拼搭角色类玩具和积木玩具）营收所占的总收入的比例为18.6%。作为对比的是，泡泡玛特同期的自主产品收入占比已经达到了96.2%。

　　而这些“奥特曼概念”公司能否持续相信光，他们自己也不知道答案。