今日机构最看好的六大黑马股（9.8）(3)

    西藏珠峰(600338)：再携手中南锂业 创新工艺入局助力盐湖开发

    类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：王洪岩 日期：2021-09-07

    近期，公司与多家企业就盐湖提锂工业化应用和南美盐湖开发进行合作探讨与交流，并于8月27日和中南锂业签订《西藏珠峰阿根廷盐湖矿项目合作协议》，根据各自发展优势，携手开展阿根廷盐湖矿项目开发合作。

    南美盐湖锂资源优势显著，多方技术加持助力锂盐湖开发公司在阿根廷拥有两个优质盐湖锂矿床，其控制的盐湖在资源量以及资源禀赋较国内盐湖具有锂浓度高和杂质含量低等显著优势。其中，安赫莱斯盐湖的碳酸锂资源量在南美盐湖群中位列第三，并且品位较高，其盐湖锂浓度达到600mg/L；阿里扎罗盐湖为当地最大的未开发盐湖，公司控制的湖区面积达到338 平方公里， 其锂矿化浓度预计在30-979mg/L，镁锂比14，具有较大的锂资源开发潜力。目前公司与久吾高科和中南锂业签订中试合作协议，分别采用“吸附耦合膜法工艺”和“电化学脱嵌法提锂技术”进行原卤提锂。公司稳步推进南美盐湖提锂技术工艺选型工作，并采用多方技术启动中试，一方面有效推动南美盐湖的开发进程，另一方面为公司实现盐湖提锂规模化生产提供前期的技术保障。

    电化学脱嵌法技术优势显著，携手中南锂业或为最好选择中南锂业所拥有的电化学脱嵌法提锂，是将锂离子电池的工作原理反向用于盐湖提锂，将天然卤水作为传统锂电池的电解液，并以电化学氧化还原为手段来实现盐湖中锂在电极吸附材料中的选择性嵌入/脱出，从而达到卤水中锂的绿色、高效提取和富集。该方法相比传统的提锂工艺有着明显优势：

    ①工艺流程简洁：该技术开创性地将锂的“分离、提取、浓缩”集合为一体，大大简化生产流程；

    ②产品品质及回收率高：电化学脱嵌段产出的富锂液的浓度可达4-6g/L，同时该工艺能够对提锂后卤水回用，回收率提高至90%；

    ③项目建设周期短：一方面，该工艺建设周期在12-18 个月，大幅缩减建设传统盐田建设时间，另一方面，该技术的提锂装置具备模块化和智能化的特点，可组建不同规模的生产线，快速投入生产；

    ④综合生产成本低：电化学脱嵌段产出的富锂液浓度高、杂质低，后端“膜浓缩-MVR 蒸发-碳酸钠沉淀”工序所需要的设备量少、运行压力低，生产成本优势明显；

    ⑤环保意义显著：设备产线建设完成后通电即可生产，不需调节卤水的酸碱度和盐度等，无有毒、有害物质的添加，并且提锂后的卤水能够无害返回盐田，若公司采用该盐湖提锂工艺，能够轻松通过环评审核。

    公司与中南锂业合作项目的工艺流程为原料卤水—电化学脱嵌法提锂—深度除杂—反渗透预浓缩—蒸发浓缩—沉锂，该技术路线可以实现原卤直接提锂。若公司最终选择该技术工艺，有望快速实现低成本、规模化的盐湖提锂生产。

    投资建议

    公司目前阿根廷SDLA 盐湖项目建设进展顺利，南美盐湖技术中试的正式启动，在多方技术加持下有望加速南美盐湖锂资源的建设开发进程，并且该项目达产后有望成为公司新的盈利增长点。我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润10.46/11.33/15.99 亿元，同比增长3320.5%/8.3%/41.1%，当前股价对应PE 分别为36X/33X/23X，维持“买入”评级。

    风险提示

    海外锂盐湖项目建设达产不及预期；技术路径变化；海外投资风险等。

    岳阳林纸(600963)：造纸主业增长靓丽 加码碳汇大有可为

    类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：陈梦 日期：2021-09-07

    事件：公司发布2021 年半年报，报告期内实现营业收入39.1 亿元，同比+28.38%，较2019 年同期+24.98%；实现归母净利润3.1 亿元，同比+120.87%，较2019 年同期+969.40%；实现扣非后归母净利润2.9 亿元，同比+154.33%，较2019 年同期+9263.10%。

    点评：

    Q2 受行业淡季影响收入增速回落，整体经营表现符合预期。公司Q1/Q2单季分别实现营收19.63/19.47 亿元，同比+55.79%/+9.04%；归母净利润1.67/1.43 亿元，同比+91.35%/+169.35%，扣非后归母净利润1.54/1.34亿元，同比+108.7%/+239.05%。收入端Q1 受益于党建需求旺盛而快速增长，Q2 则受行业淡季影响，收入增速有所回落。利润端则同比增长靓丽，整体来看公司上半年经营表现符合市场预期。

    低成本优势深厚，公司盈利能力有所回升。公司上半年毛利率同比+1.03pcpts 至20.36%，我们认为一是公司依托股东中国纸业规模集采优势，低价浆库存储备充足；二是公司当前自有浆供给比例超50%以上，进一步巩固了公司低成本优势。公司销售费用率-3.58pcpts 至1.56%，管理及研发费用率+0.45pcpts 至7.3%，财务费用率+0.93pcpts 至2.2%，综合影响下公司净利率同比+3.32pcpts 至7.93%，盈利能力有所回升。

    持续扩充林业碳汇资源储备，放大未来业绩增长弹性。公司林业碳汇业务取得阶段性进展。目前，公司拥有森林资源近200 万亩，并持续扩充林业碳汇资源储备，子公司与山森林业合作共同开发碳汇林地100 万亩，子公司森海碳汇计划于2021/2022/2023 年累计开发碳汇林地1500/3000/5000 万亩。2021 年8 月，公司与丽水市政府签订合作开发林业碳汇战略协议，持续扩大碳汇资源库。碳汇交易方面，公司早于2017年便成功与壳牌(中国)签订碳汇项目合作协议，迎来首单碳汇交易收益，2021 年与包钢股份成功签署销售协议。未来随我国CCER 交易市场正式开放，林业碳汇业务有望显著增厚公司利润。

    投资建议：“浆纸+生态”双轮驱动，增长可期。造纸主业增长稳健，考虑到碳汇业务有望释放业绩弹性，我们上调公司盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.1/9.0/11.7 亿元(原预测2021/2022 年为7.0/7.9 亿元)，对应当前市值PE 为22/17/13X，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动，林业碳汇业务拓展不及预期。