下周最具爆发力的六大黑马股（6.19）(3)

    比亚迪(002594)：车型布局日趋完善 混动纯电双发力

    类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：陈晓/宋伟健 日期：2021-06-18

    新能源汽车进入黄金发展期，比亚迪车型周期与行业形成共振。一方面DM-i 超级混动平台的上市将为实现与燃油车的平价，将逐步抢占传统燃油车市场份额。另一方面，纯电动车型基于新技术的普及，实现单车竞争力提升与车型布局完善，市占率有望迎来拐点向上。预计2021-2023 年公司新能源汽车销量增速分别为187%/41%/23%。

    纯电动：全面提升，市占率拐点向上

    我们复盘比亚迪前期在纯电领域的表现，因政策、技术变现结构、格局、车型周期等因素影响造成其市占率下滑。公司打造全新纯电平台e3.0，具有“智能、高效、安全、美学”四大特征，并且基于新平台的全新车型有望于下半年陆续投放。我们认为，全新纯电平台的投放一方面有望提升单车的竞争力，进而促进单车的销量水平，另一方面进一步完善比亚迪在纯电领域布局，公司在纯电领域的销量弹性有望逐步凸显。

    插混：差异与经济性并重，技术支撑全面发力比亚迪DM-p 与DM-i 为消费者提供差异化选择，其中DM-p 为主打性能，DM-i 主打经济性。基于DM-i 超级混动平台打造的秦plus、宋plus和唐plus 等车型相继上市，订单旺盛，有望进一步替代燃油车市场份额。

    同时自主品牌混动技术进入爆发元年，从战略、技术、先发优势、成本等方面考量，比亚迪在混动领域仍旧具备优势。

    投资建议

    我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.53/1.98/2.27 元。维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济增速放缓；汽车行业政策落地和实施具有不确定性；新能源汽车市场竞争加剧等风险。

    上汽集团(600104)：电动智能变革加速

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2021-06-18

    投资要点

    上汽自主品牌：荣威+R 标+智己完善布局，电动智能变革加速：1)燃油领域以荣威品牌为产品核心，名爵品牌(原罗孚汽车品牌)作为全球化品牌车型，两大品牌目前均以10-20 万元为主要价格区间，未来分别以鲸系列和名爵旗舰系列车型冲刺高端市场。2)电动车领域以通用五菱宏光系列面向10 万元以下实用主义代步出行市场，占据新能源汽车销量冠军位置；荣威品牌电动车对应10-20 万元区间(主打国潮风味)；20-30 万元市场推出R 系列车型(主打科技时尚)，30 万元以上推出全新智己品牌(主打高端豪华)电动车，智己首款车型L7 以长续航+高智能打造核心竞争力全价格带覆盖布局全面。3)电动化维度，上汽集团以纯电+氢燃料电池乘用车双线并进，并以独立子公司开放模式运作；电池开发+充换电多方式同步发展。4)智能化维度，上汽以开发云管端一体化全栈式解决方案为未来方向。5)营销维度，转型用户定义，深入挖掘细分市场，B2B 转型B2C 模式，解决用户需求痛点。

    上汽合资品牌：大众+通用合资新车密集推出，变化明显：1)上汽大众：

    燃油车领域引进奥迪品牌以奥迪A7L 为首+两款中大型SUV 系列车型进一步完善上汽大众高端产品矩阵；电动车领域ID 系列三款车型导入，定位20 万元以上中高端纯电市场，较强品牌力有望助力销量逐渐爬升。

    2)上汽通用：短期来看随芯片短缺影响逐步消退，有望见底企稳；长期维度，2025 年前计划推出9 款新能源汽车，覆盖三大品牌、新能源技术型谱及主流车身形式。凯迪拉克首款基于通用全球电动平台BEV3开发的中型纯电动SUV——Lyriq 车型2022 年进入中国市场。3)营销维度，在增加产品导入的同时，上汽大众/通用着力构建To C 模式，重点布局核心爆款车型，以用户细分市场为标准，定义用户画像，更好解决车型矩阵冲突问题。

    盈余预测与投资建议：我们预计，公司自主品牌智己+新R 标高端智能电动品牌打开新能源市场，不断开拓海外市场；电动智能技术变革进一步加速。合资品牌大众奥迪以及ID 系列及通用新车型导入有望助力销量爬升。因此维持上汽2021-2023 年营业收入7794/8418/9091 亿元的假设，同比+7.8%/+8.0%/+8.0%；对应归母净利润210/232/251 亿元，同比+2.7%/+10.3%/+8.4%，EPS 为1.80/1.98/2.15 元，对应PE 分别为11/10/9倍。考虑到上汽加速转型应对智能电动变革+新车周期开启，上调上汽集团投资评级为“买入”评级。

    风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主品牌SUV 价格战超出预期。