今日最具爆发力的六大黑马（6.17）(2)

    中国化学(601117)：新签订单持续创新高 己二腈投产引领创新

    类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：杨伟 日期：2021-06-16

    1、化学工程国家队，新签订单量持续增长。

    公司核心资产为原化工部最具竞争力的设计院，是全球化学工程领域的引领者，在国内基础化工、石油化工、煤化工等行业设计与总承包市场均占据绝对优势地位，在除欧美之外的海外地区化工总包市占率更是遥遥领先。公司新签订单额由2015年630亿元增长至2020年2512亿元，订单收入比由2015年的0.99增至2020年的2.27，是未来业绩持续增长的有力保障。受疫情影响，公司2020年归母净利润36.6亿元，同比增长19.51%，2021年1-4月收入同比增速58%。

    2、创新驱动战略带动公司转型实业，己二腈项目年底投产。

    公司一直重视研发与成果转化，助力万华、华鲁等国内化工龙头快速成长；公司近三年研发投入总额近百亿元，复合增速21%，其中2020年研发投入高达38亿元，占营业收入比为3.47%。公司首个实业项目20万吨己内酰胺2014年投产，十三五期间实现利润18亿，积累了丰富的甲方管理经验。公司己二腈项目历经十年研发，将于2021年底投产，一期规划30万吨，明年底之前增至50万吨，达产后将解决国内尼龙66产业链主要原料“卡脖子”难题；如以完全成本1.5万元/吨、中枢价格3.5万元/吨计算，公司30万吨己二腈达产后将贡献净利润40亿元。除己二腈外，公司气凝胶复合材料、聚丙烯弹性体等高附加值项目也将于2021年底陆续投产，使公司创新驱动战略不断落地。

    3、定增已获批，目前市值具备强安全边际。

    公司已于2021年4月27日获得定增批文，拟募资不超100亿元，其中30亿元用于尼龙新材料项目，40亿元用于两个重点工程项目建设。公司2021年计划完成利润总额48.6亿元，我们保守预测公司2021年归母净利为44亿元，对应目前股价为7.9倍PE，2020年股息率为3.5%，具备较强的安全边际。

    4、盈利预测与投资建议

    预计公司2021-2023年营业收入分别为1201.51/1359.28/1528.70亿元，归母净利润分别为43.51/72.73/97.03亿元，EPS分别为0.88/1.47/1.97元，对应2021年6月15日收盘价PE分别为8/5/4倍，考虑到公司业务不同于其它建筑板块企业，本质为技术输出，未来创新驱动成为核心竞争力，估值将向化工板块核心资产靠拢，假设6未.9来8元以/股定增募资100亿元，当前市值仍被显著低估，首次覆盖，给予“买入”评级，对应1目2.标57价元。

    风险提示

    己二腈项目达产不及预期、己二腈价格大幅下降、工程项目计提减值等风险。

    顾家家居(603816)：发布21年员工持股计划 核心高管悉数参与彰显发展信心

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张潇/邹文婕 日期：2021-06-16

    事件：6 月11 日公司公告《2021 年员工持股计划(草案)》，计划筹集资金总额不超过5 亿元，参加对象包括公司董事、高管及核心骨干人员，总人数不超过25 人。资金管理计划募集资金总额上限为10 亿元，将按照不超过1:1 的比例设置优先级和劣后级分后，本员工持股计划认购资金管理计划的全部劣后级份额。本员工持股计划股票来源为2019 年9月至2020 年9 月期间的回购股份1088 万股。

    总裁参与比例达55%，彰显核心管理层对公司的坚定信心。本次员工持股计划参与者中包括8 名董事及核心高管，其中董事兼总裁李东来拟出资额上限为2.75 亿元，占本次员工持股计划的55%；副总裁李云海、副总裁吴汉、副总裁兼CFO 刘春新拟出资额上限为1515 万元，占本次员工持股计划的3%；副总裁欧亚非、廖强、刘宏拟出资额上限分别为1015 万元、875 万元、595 万元；董秘陈邦灯拟出资额上限为350 万元。

    董事及高管出资额占比为70%，核心员工(17 人)出资额占比为30%。

    本次员工持股计划设置1:1 杠杆，且核心高管悉数参与，彰显管理层对于公司后续发展的强烈信心。

    短期经营稳健，中长期大家居战略稳健推进。短期看，公司内销受益于竣工回暖、行业集中度提升、后疫情时代家居改善需求增长及公司自身产品力和品牌力的持续提升，保持着较快增长。外销随着海外疫情的逐步缓解而持续修复。利润端看，在强议价能力下提价基本覆盖原材料上涨。公司短期经营业绩稳健，21Q1 收入端同比+65%(两年平均+24%)，扣非利润同比+53.4%(两年平均+27.4%)，我们看好Q2 延续较快增长。

    中长期看，公司大家居战略稳步布局，推动信息化提升、区域零售中心改革逐渐向零售型企业转变；此外定制业务经过5 年培育走向快速成长期，中期成长确定性较强。

    盈利预测与投资评级：公司为软体家具行业龙头，大家居战略扎实推进打开成长天花板。20 年业绩受商誉减值拖累暂时性下滑，后续商誉减值风险大幅降低，主营业务稳健成长。我们预计21-23 年净利润分别为15.8/19.3/23.3 亿元，对应PE32.4/26.5/21.9x，首次覆盖，给予“买入”

    评级。

    风险提示：行业竞争加剧，线下门店营业受疫情影响，原材料价格大幅上涨，汇率波动，国际航运运力紧张等。