今日最具爆发力的六大黑马（4.8）(3)

    浙江美大(002677)：Q1业绩高速增长 产品结构持续提升

    类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：罗岸阳 日期：2021-04-07

    事ab件le：公司发布2 021年一季度业绩预告，实现归母净利润9549.7~10159.25万元，同比增长370%~400%。

    Q1 业绩高速增长，行业回暖加速扩张：上年同期受疫情影响，公司归母净利润同比降低73.03%，今年由于基数较低同比大增370%~400%，较2019Q1增长26.74%~34.83%。集成灶行业景气度持续提升，Q1全渠道零售火爆，根据奥维云网(AVC)数据，2021 年1-2 月集成灶全渠道合计零售量达20.1万台，零售额达16亿元，分别同比增长92.1%、97.1%，较2019年同期增长98.6%、88.6%，线上、线下均维持高增。

    公司受益于行业扩张，销售持续提升，内销市占率领先，根据产业在线数据，2021 年1-2 月公司内销量合计为2.9 万台，同比增长10.1%，内销份额为21.1%，位列行业第一。公司线上渠道建设成效逐渐显现，根据淘数据，2021年1-3月公司销量份额较去年同期提升1.19pcts。

    产品结构提升对冲原材料成本，多渠道发力持续扩大品牌影响力：美大高端产品占比提升，根据淘数据，2021Q1线上渠道中蒸烤一体的X10集成灶销量排名第一；京东官方旗舰店中蒸烤一体Z20 集成灶作为镇店爆款持续畅销。2021 年3 月公司在美大经销商群英会上宣布全系产品升级换代，通过应用最新技术大幅提升降低噪音、吸油烟、燃烧热效率等方面性能。我们认为，公司积极聚焦高端，产品结构提升和全系列升级将一定程度对冲原材料成本上升影响。渠道方面，公司在群英会上提出2021 年将加快推进渠道建设，力争使经销商达到2000 家，并加大和线上渠道天猫、京东、苏宁的合作，实现线上销量翻番。此外，3月公司与建材家居卖场平台华美立家达成战略合作，未来有望借助华美立家的渠道优势和终端运营资源扩大公司终端覆盖面和品牌影响力。

    投资建议：集成灶行业维持高景气度，渗透率存在长期提升空间。公司为集成灶领域龙头企业，在品牌、渠道以及研发制造上具备显著竞争优势。随着公司积极拓展一二线城市以及线上渠道，以及集成水槽、橱柜等新兴业务快速增长，公司经营有望稳步向上。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司20-22年收入为18.5/21.4/24.2亿元，同比+10.1%/+15.6%/+12.9%；归母净利润5.17/6.12/7.15亿元，同比+12.6%/18.2%/16.8%，对应PE为23.2/19.6/16.8倍，维持“买入”

    评级。

    风险因素：行业竞争加剧，新品开拓不及预期，原材料价格大幅上涨等。

    韦尔股份(603501)：Q1扣非环比实现增长 “CIS+TDDI”齐发力

    类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：孙远峰/王海维 日期：2021-04-07

    事件

    公司发布2021 年Q1 业绩预告，预计2021 年Q1 实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加4.55 亿元至6.35 亿元，同比增加102.29%到142.75%，对应2021 年Q1 归母净利润为9 亿元~10.8 亿元；扣除非经常性损益后，公司预计2021 年Q1 实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加3.86亿元至5.66 亿元，同比增加88.47%到129.78%，对应2021 年Q1 扣非归母净利润为8.22 亿元~10.02 亿元。

    环比依旧实现增长，CIS 增长可期

    2020 年Q4 实现归母净利润为9.78 亿元，2021 年Q1 归母净利润为9 亿元~10.8 亿元(中值为9.9 亿元，环比小幅度增长，主要系2020 年Q4 公司受益于产业链投资收益)；2020 年Q4 扣非归母净利润为6.34 亿元，2021 年Q1 扣非归母净利润为8.22 亿元~10.02 亿元，环比增长29.65%~58.04%。我们认为，公司未来有望依托于新品的发布，不断提升在中高端机型中的市占率，智能手机CIS 增长可期。从未来的产品规划看，公司自2019 年下半年开始发力高像素CIS 产品以来，不断进行产品的更新，推出32M/48M/64M 系列产品，同时由于5G 终端品牌厂商高性价比的考量，公司率先推出0.7u 系列小像素点产品，处于行业领先地位，伴随着5G 换机大周期的到来，公司有望受益于量的突破；此外，由于以国际主流品牌为代表的高端旗舰机型一直还是坚持走“大底”的技术路径，公司在大像素点方向不断加强研发，逐渐缩短与索尼的差距。

    功率+模拟+TDDI 多产品突破，成长可期

    公司射频接收前端 LTE 接收链路的低噪声放大器，内置了高隔离度的旁路开关，外围只需加一颗匹配电感，适用于 2300MHz- 2690MHz 频段，可广泛应用于 4G 和 5G 终端设备的射频接收前端，可有效降低系统的噪声系数。公司不断加强本部业务的研发投入，从模拟IC、功率IC、射频IC 再到TDDI，公司深耕半导体领域加快产业优质资源的有效整合，未来在单部手机中公司可提供的产品种类和价值量有望不断增加，我们强调韦尔半导体本部设计业务的竞争优势。其中，在电源管理领域，公司LDO/OVP 产品出货量均稳居国内设计公司前列，上半年公司推出用于超高像素手机摄像头CIS 供电的LDO，同时推出超低功耗LDO 主要应用于智能穿戴及IoT 领域。在TVS/MOSFET 分立器件领域，公司紧抓国产进口替代机遇，切入消费/安防/网通等多个应用领域，持续提升产品综合竞争力。

    投资建议

    我们维持此前盈利预测，预计2021 年~2022 年公司营收分别为275 亿元、325 亿元；归属于母公司股东净利润分别为40.33 亿元、53.32 亿元。基于海外半导体龙头企业成长路径，我们认为宽赛道优质公司逐渐迎平台型发展机遇，持续做大做强，坚定看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。

    风险提示

    光学赛道创新低于预期、智能终端出货低于预期、新产品突破低于预期、半导体新品突破低于预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧带来价格压力等。