今日最具爆发力的六大黑马（3.31）(2)

    京新药业(002020)：集采影响趋于弱化 精神神经管线快速增长

    类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟/王明瑞 日期：2021-03-30

    事件：

    公司发布2020 年年报，实现营业收入32.58 亿、归母净利润6.53 亿、扣非归母净利润4.46 亿元，分别同比-10.66%、+25.17%、+5.97%，实现经营性净现金流5.13亿，实现EPS 0.98 元。表观业绩超预期，主要是对外投资公允价值变动收益和理财收益大幅增长，约2.1 亿元。同时拟每股派现3.5 元(含税)转增0.2 股。

    点评：

    集采对于业绩的影响已趋于弱化，精神神经管线快速增长：公司2020Q1-Q4 单季收入分别为7.94/8.47/7.95/8.22 亿元，归母净利润分别为0.96/1.29/1.48/2.81 亿元，扣非归母净利润分别为0.80/0.99/1.03/1.65 亿元，业绩下滑主要系受药品集采影响相关品种价格有明显下降，但季度利润随着集采品种的销售费用率的下降已明显企稳回升。2020 年分业务板块看：1)成品药收入19.64 亿元(YOY-10.37%)，其中精神神经管线收入约4.13 亿元，同比增长48%，持续快速增长，在成品药中的占比稳步提升，新品普拉克索新中标第四批全国药品集采有望进入放量期；心脑血管管线收入7.93 亿元(YOY -31%)，主要是受集采降价影响,但销量实现大幅增长；消化管线收入4.04 亿元(YOY -3%)，主要是受疫情影响，但下半年已逐步恢复增长趋势，Q4 同比增长达20%以上。2)原料药收入8.01 亿元(YOY-14.63%)，主要是受到他汀类产品集采降价影响，其中喹诺酮类原料药保持稳定增长，同比增长14%。3)医疗器械收入4.50 亿元(YOY -5.13%)，受新冠疫情影响海外ODM部分订单推延或取消，但公司加大国内ODM 业务、标准品业务拓展力度，下半年起已逐步恢复增长。

    研发投入持续加码，创新药械布局陆续迎来收获：在业绩压力较大的2020 年，公司仍坚定研发投入2.59 亿元，研发投入保持增长且全部费用化。早年公司通过产品授权或合作研发的方式布局了众多创新药械布局，主要围绕精神神经和心脑血管两大领域，且已陆续进入临床阶段，有望自2022 年陆续上市：

    1) 精神神经领域：重点布局癫痫、抑郁、失眠、帕金森、阿尔兹海默、精神分裂等细分子领域，构建产品管线，多个潜在合作及自研品种正在陆续充实管线。在癫痫领域，左乙拉西坦维持良好增长，治疗儿童难治性癫痫的生酮饮食已启动上市推广。治疗失眠的创新药EVT201 提前完成Ⅲ期临床2020 年度入组目标，预计2021 年可完成Ⅲ期临床入组，2022 年提交NDA 申请。在帕金森领域，盐酸普拉克索片及缓释片中标第四批全国药品集中采购，有望快速放量，合作产品2169 海外Ⅲ期临床入组即将完成，国内临床试验预计2021年提交IND 申请。在精神分裂领域，自研创新药2151 已启动Ⅰ期临床，2185长效注射已完成实验室工艺开发。

    2) 心脑血管领域：Perflow 卒中取栓装置，已在长海医院开展StreamTM 产品的临床试验，预计2022-2023 年获批上市，属国产第一梯队，具备先发优势；心脏搭桥手术用支架2183 项目已通过创新医疗器械特别审查程序，即将启动临床试验；新引进的一款应用于急性主动脉夹层A 型手术的产品“一体化人工大血管”，已在动物实验准备和GMP 建设中；公司与英国Kymab 公司合作开发的PCSK9 产品，具有剂量低、药效持续时间长的优势，处于CMC 阶段，预计2022 年提交IND 申请。

    3) 其他：JX11502MA 胶囊、P2B001 复方制剂等项目的研发也在稳步推进，同时公司计划2021 年新引进4 个创新产品。

    大股东全额参与定增、第三期员工持股计划推进充分彰显长期信心：由大股东全额参与的5 亿元定增已拿到证监会核准批文，同时公司推出了第三期员工持股计划，本次计划共有93 名高管和员工参与，合计筹资2051.72 万元。大股东参与定增叠加员工持股计划，充分彰显了对公司未来发展的坚定信心。

    盈利预测、估值与评级：考虑到疫情对公司经营的影响已经趋于弱化，我们上调2021-2022 年归母净利润预测为5.94/6.87 亿元(原预测为5.54/6.72 亿元，分别上调7%/2%)，新增预测2023 年归母净利润为8.10 亿元，同比-8.98%/+15.61%/+17.87%，按最新股本测算EPS 分别为0.84/0.97/1.15 元，现价对应PE 为13/12/10 倍，估值较低，维持 “买入”评级。

    风险提示：药品集采降价超预期的风险；新品研发进低于预期的风险。

    金风科技(002202)：立足风电 全面开花

    类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：王帅 日期：2021-03-30

    事件：公司发布2020 年年度报告，实现营收562.65 亿元，同比增长47.12%，公司实现归母净利润29.64 亿元，同比增长34.10%。公司与三峡新能源等合作方签订战略合作框架协议，拟于新乡市成立一家混合所有制企业开展包括风光储在内的新能源资产运营业务。

    立足风电，全面开花：公司风力发电机组及零部件销售收入为人民币4,665,856.86 万元，同比上升61.62%； 2020 年对外销售机组容量12,931.66MW，同比上升58.26%，其中3S/4S 机组销售容量明显增加，同比增加104.57%；2S 机组仍为主力机型，销售容量达到10,714.30MW。

    公司国内外运维服务项目容量14.12GW，同比增长28.5%，实现收入44.34 亿元，同比增长23.93%。截止报告期末公司全球累计权益并网装机容量5487MW，实现发电收入40.19 亿元，风电场投资收益10.35 亿元。

    老兵不老，砥砺前行：公司作为行业龙头居安思危，前瞻布局。风电机组方面，公司全行业首创“大小兼顾”的风电机组开发路线，推进陆上/海上大容量机组落地同时紧抓老旧风机改造利基市场。风电服务方面，公司凭借SOAM、iDO、iGO 等智慧系统为客户提供全寿命周期一站式服务。风电场开发方面，公司积极开展项目申报，储备项目充足，风电利用小时数高于全国平均水平。

    迎风展翅，未来可期：“双碳”愿景下大力发展新能源已成为全社会共识。今年以来利好新能源发展的政策文件频繁出台。各大央企纷纷发布以大力发展新能源为核心的行动方案，以源网荷储一体化和多能互补为核心的就地消纳将成为未来重要的增量消纳方式。我们认为，未来风电整机行业马太效应将愈发明显，公司作为行业龙头产品毛利和品牌溢价将得到修复，公司在风电智能化运维和综合能源服务等领域的前瞻布局也将得到兑现。

    投资建议：我们预计公司2021 年、2022 年和2023 年实现营业收入为584.23 亿元、620.80 亿元和663.19 亿元，对应归母净利润为37.09 亿元、42.47 亿元和45.49 亿元，以昨日收盘价计算PE 为16.7 倍、14.6 倍和13.6 倍，首次覆盖，给予公司买入评级。

    风险提示：相关扶植政策兑现不达预期；风电新增装机容量不达预期；公司新业务开拓不达预期。