机构强推买入 六股成摇钱树（11.13）(3)

    上机数控(603185)：二期8GW单晶项目点火成功！光伏210大硅片龙头扩产速度超预期！

    类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2020-11-12

    事件：弘元新材二期8GW 单晶硅项目点火成功，目前已经安装单晶炉576 台根据全资子公司弘元新材新闻，11 月10 日弘元新材(单晶硅业务)二期8GW 单晶项目成功点火投产。项目自2020 年7 月开工建设、9 月15 日设备进厂，目前已安装单晶炉576 台。

    投资要点

    二期8GW 项目进展超预期，Q3 年化产能较H1 增长56%，预计未来产能将加速扩张公司二期8GW 项目为今年7 月底开工，从平地到设备进厂仅用时不到2 个月时间。二期总计划单晶炉数量792 台，目前已安装完成576 台，投产进度超预期！此前，公司“5GW 单晶硅项目”已全部达产，实际产能超预期。公司单3 季度单晶硅总产能达5450 吨(年化21800吨)，较上半年增长56%。我们预计公司未来光伏单晶硅产能将加速扩张。

    1-9 月单晶硅毛利率25%，第三季度近33%，非硅成本、盈利能力将逐步向隆基看齐1-9 月公司单晶硅收入17.2 亿元，毛利率25.2%，平均售价约14.47 万元/吨。我们测算公司单晶硅Q3 单季毛利率接近33%、净利率接近24%，大幅超市场预期。根据公司11 月6 日公告的单晶硅平均销售单价、多晶硅料平均成本等数据综合计算，我们测算公司非硅成本与隆基的差距已经不大。随着规模扩大、人工成本差异缩小、工艺技术日益改进，我们判断公司非硅成本将逐步向隆基靠拢，同时硅料采购成本也将与隆基进一步缩小。未来如果公司210 大硅片占比大幅提升，我们判断210 大硅片盈利能力好于182/166 硅片，公司盈利能力将进一步提升。

    公司获210 大硅片大单；将为210 大硅片未来龙头，强力推动210 大硅片产业化！

    (1)2020 年11 月，公司与天合光能签光伏行业210 大尺寸硅片首个百亿级别长单，战略意义重大。我们判断，公司在210 大尺寸硅片环节，产品品质已得到下游客户高度认可！这一大单，将强力推动210 大硅片产业化。同时表明，公司210 大硅片切片良率已达大规模产业化要求。

    (2)目前天合光能、通威、东方日升、阿特斯等大厂商已纷纷布局210 组件，这些大厂商均为公司重要下游客户。(3)公司作为光伏单晶硅第三方独立供应商，产品在下游客户接受度较高。

    未来产能加速扩张，公司将成210 大硅片规模最大、最重要的供应商之一！

    明年大尺寸硅片结构性紧缺，公司210 大硅片“弯道超车”！结构改善提升盈利能力1)市场担心，明年硅片行业竞争格局可能有所冲击；我们认为，高品质、大尺寸硅片目前及明年仍处于供给不足的状态，部分老旧产能将淘汰。2)预计明后年210 大尺寸硅片需求迅速放量，公司大尺寸硅片“弯道超车”，产品结构改善盈利能力提升，有望成210 大硅片未来龙头！

    盈利预测：预计2020-2022 年公司净利润5.6/16/26.4 亿元，同比增长203%/185%/65%，对应PE 为32/13/8 倍。给予2021 年20 倍PE，目标市值320 亿元。维持买入评级。

    风险提示：疫情对光伏需求影响、全行业大幅扩产导致竞争格局恶化。

    万达电影(002739)：定增落地 四季度业绩有望转盈

    类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：焦娟/李雪雯 日期：2020-11-12

    事件：

    根据公司2020 年三季报，2020 年Q1-3 公司实现营业收入32.13 亿元，同减72.28%；归母净利润-20.15 亿元，同减342.96%。

    据11 月9 日公告，公司定增计划落地，以14.94 元/股向高毅资产(16亿元)、瑞士银行、中信证券、财通基金、兴全基金、徐茂根、杭州遂玖、华安基金等8 名特定投资者非公开发行1.96 亿股股份，募集资金总额为29.29 亿元，用于新建影院项目、补充公司流动资金及偿还借款。

    点评：

    业绩触底，Q4 有望扭亏转盈。2020 年前三季度公司实现营业收入32.13 亿元，同减72.28%；归母净利润-20.15 亿元，同减342.96%。其中，2020Q3 公司实现营业收入12.41 亿元，同减69.20%；实现归母净利润-4.49 亿元，同减247.01%，7 月影院复工以来院线亏损有所收窄。

    另外，2020 年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为17.42%(+12.96pct )、22.93%(+14.33pct )、0.67%(+0.43pct)、5.52%(3.91pct)。

    据艺恩数据，公司年内(截止11 月9 日)市占率为15.02%(+1.17pct)，较去年同期提升明显。10 月以来电影市场需求复苏，公司2020 年国庆档票房取得不错的成绩，实现票房5.49 亿元，占比14.86%(+1.81pct)，随着未来影片上映逐渐常态化，预计公司2020Q4 业绩有望转盈。

    项目资源储备丰富，《唐人街探案3》重回春节档。2020 年9 月，万达发布在2021-2022 年片单，包括17 部电影、17 部电视剧、2 部网剧以及3 部网络大电影。其中，院线强档包括超级IP《唐人街探案3》《寻龙诀》、悬疑冒险《误杀2》《天星术》、科幻世界《外太空的莫扎特》

    《折叠城市》、恋恋青春《快把我2 哥带走》《想见你》等类型多元新片；爆款剧集涉及《正阳门下年轻人》《号手就位》《仙剑奇侠传四》

    《少年四方志》《罗曼史》等多部热门新作。此外，2020 年春节档预售冠军《唐人街探案3》宣布重新定档2021 年春节档，目前位列猫眼想看人数电影榜首，超290 万人次。

    投资建议：公司作为行业龙头，具备稳定优质的增长潜力。疫情虽然导致短期业绩承压，但长期催化加速行业出清，公司市占率有望进一步提高，公司开放特许经营权也有望带来规模效应。同时，随着行业复工的逐渐推进，公司的经营正重回正轨，国庆档票房取得不错成绩，重磅IP 电影《唐人街探案3》重新定档2021 年春节档，后续片单也持续受到市场关注。我们预计公司2020-2022 年将分别实现归母净利润-17.47 亿、14.98 亿、17.44 亿，对应EPS 为-0.84 元、0.72 元、0.84元。我们看好公司作为院线龙头的长期价值，给予“买入-A”评级。

    风险提示：受疫情影响短期经营业绩大幅下滑风险、重大资产重组完成后的整合和管理风险、万达影视业绩波动风险、监管风险、公共安全风险等。