今日最具爆发力的六大黑马（10.23）(2)

    红旗连锁(002697)：三季度收入增速回归正常 毛利率持续提升

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：黄泽鹏 日期：2020-10-22

    事件：公司2020 年三季度收入增速回归正常

    公司发布三季报：2020Q3 实现营收22.91 亿元(+11.3%)，归母净利润1.42 亿元(-16.2%)；其中 新 网银行投资收益0.21 亿元(-63%)，扣除新网银行影响后主业利润为1.21 亿元(+7.0%)，业绩符合预期。我们认为，公司门店位置优势显著(社区高频流量)，品类结构及供应链优化下公司毛利率持续提升，轻资产模式探索异地扩张进一步打开成长想象空间。我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为5.87/7.28/8.73 亿元，对应EPS 为0.43/0.54/0.64 元，当前股价对应PE 为19/16/13 倍，维持“买入”评级。

    毛利率继续提升，下半年人力成本预计会逐渐改善2020Q3 公司综合毛利率为30.94%(同比+1.22pct)，毛利率稳健增长主要得益于以下原因：一方面公司品类结构不断优化(快餐、熟食、进口食品等高毛利率品类占比提升)；另一方面，公司不断加大直采比例，降低采购成本。费用方面，2020Q3 公司销售/ 管理/ 财务费用率分别为23.0%/1.7%/-0.2% ， 同比分别+1.4pct/+0.1pct/+0pct，其中销售费用增长较多对利润造成一定拖累。因为疫情原因上半年社保缴费减半(自7 月起已经恢复正常)，预计将单季度增加开支约1000万元；公司6 月份一次性发放抗疫补贴3000 万元，此部分对人工费用的影响也将于下半年消除。

    转让吉百兴股权优化快餐业务，轻资产管理输出开启异地扩张公司计划将吉百兴20%股权作价800 万元转让给黄万炯(2020 年1 月9 日公司以资金800 万元受让吉百兴20%股权，上半年吉百兴亏损约50 万元)，公司已找到替代供应商，此次交易为基于自身战略的优化调整。2020 年6 月公司宣布与兰州国资利民合作成立甘肃红旗利民，截至9 月17 日首批15 家门店已经开业，并计划未来3 年至少开店500 家。公司通过轻资产模式实现川渝外市场扩张，有望进一步打开成长空间。

    风险提示：门店扩张不及预期；并购整合情况不及预期；同店增长放缓。

    顺络电子(002138)：2020Q3业绩超预期 5G时代成长加速

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘翔/傅盛盛 日期：2020-10-22

    2020Q3 业绩超预期，5G 时代成长加速，维持“买入”评级。

    2020 前三季度，公司实现营收24.55 亿元，同比+27.11%，实现归母净利润4.07亿元，同比+37.03%。其中，2020Q2 单季度归母净利润1.65 亿元，同比+61.84%，环比增加11.5%，业绩超市场预期，主要得益于5G 对需求的拉动和汽车电子业务的快速复苏。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为5.35/7.02/9.04 亿元，EPS 为0.66/0.87/1.12 元，维持盈利预测不变，当前股价对应PE 为37.51x、28.60x、22.19x，维持“买入”评级。

    5G 需求放量和汽车电子快速复苏，单季度收入利润创新高。

    三季度单季度，顺络电子收入和归母净利润双双创历史新高。公司成长动力主要源于：(1)5G 发展快速，基站建设加快和5G 手机终端、通讯模组放量；(2)5G 业务拉动下，手机终端对于电感、滤波器、天线等产品单机用量大幅度增加；(3)元器件国产化持续推进，公司在主要客户中的份额继续提升；(4)三季度随着海外经济活动恢复，公司汽车电子业务快速恢复和稳健增长。

    行业成长、产品扩张双驱动，电感龙头前景广阔。

    5G 持续推进下，基站建设和5G 手机渗透加速将带动电感需求稳步成长。“云”

    业务重要性持续提升，服务器需求数量快速增长，也进一步拉动了上游电子元件需求。作为全球电感龙头，公司也将享受行业向上带来的成长。同时，顺络电子也积极布局战略新型行业并扩充产品线，从传统的电感类器件、微波类器件、变压器、敏感器件到汽车电子、精密陶瓷等产品，产品结构持续优化。在行业持续成长、产品扩张和大客户份额持续提升趋势下，电感龙头发展前景广阔。

    风险提示：5G 基站建设和终端需求低于预期；元器件国产化进度低于预期；海外疫情再次爆发，汽车电子等下游需求疲软。