今日最具爆发力的六大黑马（10.21）(2)

    金诚信(603979)：Q3符合预期 项目质量升级带动毛利率提升 开启景气周期

    类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：戚舒扬/郁晾 日期：2020-10-20

    事件概述。金诚信公布2020年三季报。2020 年前三季度，公司实现收入27.7 亿元，同比增长15.55%，归母净利润2.76 亿元，同比增长18.48%，对应2020Q3 公司实现收入9.89 亿元，同比增长13.62%，实现归母净利润8025 万元，同比增长19.32%。

    收入结转增速放缓，Q3 毛利率提升明显。公司业绩符合预期。2020Q3 公司结转收入9.89 亿元，增速略微放缓至13.62%，判断主要原因是部分项目收到疫情影响，施工进度有所放缓。但2020Q3 单季度，公司毛利率达29.98%，环比/同比分别提升5.6/3.7 个百分点，是利润增速高于收入的主要原因之一，判断毛利率上升的主要原因是：1)规模效应逐渐体现，单位固定成本有所摊薄，2)公司战略逐渐淘汰毛利低、回款差的小项目，更加聚焦优质项目。

    经营效率提升，非经营损失拖累业绩增速。2020 年前三季度，由于规模效应提升，单位固定管理费用进一步摊薄，管理费用率同比下降1.4 个百分点左右至6.6%，进一步增厚经营利润增速，但由于1)计提减值同比增加2000 万元左右，2)Q3 计提投资亏损1400 万元，公司归母净利润增速受到一定影响。

    海外内新增项目不断落地，公司处于快速成长周期。9-10 月，公司公告签约会宝岭、宝山等2-4 亿合同额的大项目，进一步深化聚焦优质项目战略，海外刚果金金川等项目承接，我们预计后续有更多海外项目落地，体现公司核心竞争比较优势。同时随着海外拓展及矿山智能化的逐步推进，我们认为公司单体项目平均规模有望进一步上升，从而突破瓶颈，实现矿山服务业务的快速增长。此外，我们预计未来2-3 年公司自有矿山将陆续投产，进一步增厚公司利润。我们认为当前公司价值被市场低估。

    投资建议： 维持盈利预测不变。预计公司2020-2022 年，归母净利润3.80/4.74/ 5.86 亿元，同比增长22.9%/24.5%/23.7%。维持目标价16.20 元及“买入”评级。

    风险提示：矿企支出低于预期，成本高于预期，系统性风险。

    爱旭股份(600732)：2020年三季报业绩点评业绩符合预期 大尺寸占比提升带动盈利持续向上

    类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：杨敬梅 日期：2020-10-20

    事件：2020Q1-Q3公司实现营业收入62.56亿元，同比+49.45%；归母净利润3.74亿元，同比-24.87%。其中，2020Q3公司实现营业收入25.61亿元，同比+90.73%；归母净利润2.37亿元，同比+265.15%，业绩符合预期。

    Q3电池片出货高增长：20Q3公司电池片出货量约3.66GW，同比+140.8%，环比+35.6%。预计公司20年全年电池片出货13.5GW-15GW， 同比+98.8%-120.9%。

    大尺寸出货占比快速提升：20Q3公司158-163mm电池出货占比约30%，166mm占比约55%，182-210mm占比约15%。其中9月单月182-210mm占比达20%，大尺寸提升趋势明显。预计20Q4 182-210mm占比达30%。

    产能扩张进展顺利：截至Q3末，义乌二期已满产运行；义乌三期产线设备陆续到货安装；天津二期部分设备已安装调试；义乌四期、五期加快推进厂房建设，主体建设进度完成50%以上。预计年底公司总产能达36GW左右，其中158-163mm2GW，166mm10GW，182-210mm 24GW。

    Q4盈利水平有望持续提升：受益于光伏需求回暖，截至Q3末公司电池片价格较Q2末回升超12%，电池片盈利逐渐修复。预计Q4电池片供应偏紧张，价格波动不大，成本端硅料和银浆价格维持稳定。随着182-210mm电池产能进一步释放，良品率和成本优化将提升公司整体盈利水平。

    投资建议：考虑到公司产能强势扩张，大尺寸电池盈利和占比持续提升，预计20-22 年公司归母净利润分别为7.61/15.17/20.52 亿元， 同比增长30.1%/99.3%/35.3%，EPS分别为0.37/0.74/1.01元，维持“买入”评级。

    风险提示：政策变动风险、行业竞争加剧、效率提升和成本下降不及预期。