今日最具爆发力的六大牛股(9.10)(3)

　　五粮液:业绩符合预期,盈利能力持续增长

　　类别：公司研究机构：华泰证券股份有限公司研究员：贺琪,李晴,张晋溢日期：2019-09-18 

　　2019年H1公司营收同比增长26.75%,归母净利润同比增长31.30%

　　2019年上半年,公司实现营业收入271.51亿元,同比增长26.75%;实现归母净利润93.36亿元,同比增长31.30%;基本每股收益为2.41元,业绩符合我们预期。二季度,公司实现营业收入95.61亿元,同比增长27.08%;实现归母净利润28.61亿元,同比增长33.72%。公司报告期内,公司盈利能力持续增长,核心产品量价增长,整体产品结构进一步优化。我们预计公司2019-2021年EPS分别为4.7元、6.05元和7.32元,维持"买入"评级。

　　公司产品结构不断优化,毛利率水平创近三年新高

　　报告期内,公司在继承和延续经典的基础上,对产品品质、包装、防伪进行了三重升级,推出第八代经典五粮液,新产品的推出使得第七代五粮液产品一批价的得以提升。同时,公司进一步规范营销渠道,对严重透支五粮液品牌价值的42个品牌129款高仿产品进行了清退和下架处理,公司品牌力持续提升。在产品结构不断优化的推动下,公司酒类产品毛利率达到78.16%,创近三年新高;销售净利率达到36.12%,较上年同期提高了1.77个百分点。

　　预收帐款同比小幅下降,经营活动产生的现金流量净额大幅提升

　　上半年,由于公司银行承兑汇票到期收现增加及货款中收取的现金比例提高,公司经营活动产生的现金流量净额为83.66亿元,同比增长1302.14%;公司预收账款43.54亿元,较上年同期下降0.55亿元,较2019年一季度下降5.01亿元;公司应收票据150.59亿元,较上年同期下降19.19亿元;公司应收账款为1.64亿元,较上年同期下降0.15亿元。

　　加速渠道扁平化建设,数营销字化平台正式上线

　　渠道方面,公司营销数字化平台正式上线运作,第八代经典五粮液控盘分利模式正常运行,初步建立了五粮液品牌与产品数据库,为精准识别消费者群体、渠道维护、经营决策提供大数据支撑。与此同时,公司积极调整组织架构,下设60个营销基地,并补充260余名销售人员。2019年上半年,公司销售费用26.49亿元,同比增长22.90%,销售费用率为9.76%,费用率与上年同期基本持平。

　　看好产品升级带来的收入和利润弹性,维持"买入"评级

　　第八代经典五粮液的推出,一方面重塑产品价格体系,保证经销商盈利的稳定性,另一方面有望拉近五粮液与茅台的价格差距,提升五粮液的品牌力。我们预计五粮液2019~2021年分别实现销售收入519.7亿元、646.2亿元和773.5亿元,分别同比增长30%、24%和20%;EPS分别为4.70元,6.05元和7.32元,分别同比增长36%、29%和21%。2019年可比公司平均PE为37倍,给予公司2019年36~38倍PE估值,目标价范围为169.20元~178.60元,维持"买入"评级。

　　风险提示:价格不达预期的风险,第八代经典五粮液市场需求不达预期的风险、食品安全问题等。

　　菲利华:半导体和航空航天市场稳步推进

　　类别：公司研究机构：华泰证券股份有限公司研究员：李斌,邱乐园,王林,王宗超日期：2019-09-18

　　2019H1归母净利润增19.72%,Q2归母净利润0.67亿元,符合预期

　　公司发布2019半年报,报告期实现营收3.75亿元(+13.95%/YoY),归母净利润0.95亿元(+19.72%/ YoY),符合预期。2019H1公司毛利率达48.79%,同比提高2.22pct;2019Q2归母净利润0.67亿元,同比增15%、环比增140%。报告期公司的非公开发行股票申请获证监会通过。我们预计未来随着半导体加速向大陆转移、石英国产替代有望加速;随着国防发展、国家重点项目上线,石英纤维和复材需求也将提升;公司合成石英产能正逐步放量,电熔石英、纤维复材等新建项目持续建设,预计19-21年EPS分别为0.68/0.93/1.20元,维持"买入"评级。

　　半导体石英材料市场份额稳步提升,新获日立高科认证使用

　　报告期公司新增LAM、AMAT认证的产品规格10余种,并首次被日立高科认证使用;电熔石英材料研发生产也在稳步推进。公司不断拓展产品种类,逐步拓展至炉芯管、石英器件生产及预制棒对接;2019H1全资子公司上海石创的石英玻璃制品销售也获明显提升。国际半导体协会预计2020年半导体材料市场有望复苏,且随着19-21年大陆晶圆厂建设高峰来临、国内产品质量稳步提升,预计半导体石英国产替代加速。此外,5G产业发展也有望带动光纤市场,公司光通讯用石英材料也有望保持平稳增长态势。

　　合成石英项目建设稳步推进,高端光学材料销售提升

　　在光学领域,受半导体及光掩膜板市场需求的拉动,报告期公司合成石英材料销售额大幅增加,光掩膜基板产品销售收入同比增长约100%。公司高端光学合成石英材料已在多个国家重点项目中使用,有望满足国家大尺寸高端光学元件和高能红外激光装置对高性能合成石英材料的迫切需求。公司积极推进合成石英材料的扩产,新增120吨产能的合成石英二期项目已全面达产;公司正积极扩大光掩膜基板市场份额,持续开发高端光学合成石英玻璃材料,进一步推进进口替代。

　　高性能纤维复材进入定型阶段,航空航天更新换代提振产品需求

　　公司是国内唯一具有军工资质的石英纤维制造商,并已形成纤维生产、立体编织至复合材料制品完整产业链,已具备制造2.5D和3D机织、编织、缝合、针刺预制件的生产能力。报告期公司完成以石英纤维为基材的防隔热复合材料和高绝缘石英纤维复合材料的研发,各项指标均满足设计要求,产品已转入定型阶段。我们预计在"十九大"指引下我国航空航天更新换代有望加速,石英纤维和复合材料需求有望带动业绩高增长。

　　受益于半导体和航天航空产业发展,"买入"评级

　　我们维持原有盈利预测,预计19-21年营收9.59/13.32/17.42亿元,归母净利润2.03/2.79/3.59亿元。可比公司2019Wind一致预期PE均值35X,公司是国内唯一国际半导体设备商认证企业、航空航天用石英纤维唯一供应商、国内唯一合成石英量产企业,我们按照19年归母净利润给34-36XPE,上调目标价至23.12-24.48元(前值21.68-23.71元),维持"买入"评级。

　　风险提示:半导体和航空航天用石英需求低于预期、上游原材料涨价。