今日最具爆发力的六大牛股(9.10)(2)

　　西麦食品公司深度报告:国内燕麦食品龙头,产品多元化打开成长空间

　　类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：张宇光,黄瑞云日期：2019-09-18 

　　燕麦行业稳步发展,量价提升空间大。燕麦行业在21世纪初开始成长,发展速度较快。目前行业可分为全国性、区域性和小型燕麦企业三个梯队,14年以来行业集中度持续提升,但目前CR2仍较低,未来随着消费者品牌意识增强,行业集中度有望进一步提升。展望未来,燕麦行业量价提升空间大:(1)价:目前中国人均燕麦消费额仅约为香港和日本的1/8,消费升级下人均消费额仍可提升;(2)量:目前中国人均燕麦消费量仅为日本的1/4,随着燕麦消费城市层级、消费者的年龄结构进一步扩大,量增空间广阔。此外,燕麦具备多样化的消费场景,可向多品类延伸,具有良好的发展潜力。

　　规模、渠道、品牌塑造公司壁垒。西麦为行业第一梯队,公司壁垒稳固:(1)规模优势明显:首先工业化生产且产能利用率较高下可减少单位产品固定成本;其次规模采购可降低原材料采购成本;最后公司议价能力强,总体资金占用能力强;(2)直销经销并行,全渠道布局,渠道管控力及盈利能力强:西麦注重渠道建设,员工人均创收、创利能力强,效率较高;对经销商的管控和激励政策到位,经销商盈利能力稳步增长;(3)公司精耕燕麦多年,已塑造较好的品牌力。

　　品类持续延伸,渠道多元化发展,进一步提升核心竞争力。目前公司的产品面对消费群体主要仍为中老年人。西麦募集资金计划建设休闲燕麦食品、液态燕麦食品、燕麦片及主食燕麦三大品类,未来公司产品将更多元化、年轻化。此外,近年来燕麦行业线上销售额快速增长,西麦拟建设线上物流仓储中心并进一步拓展自身电商团队实力。未来随着西麦渠道业务拓展团队建设完成、线上线下渠道布局完善,公司可更高效地推广销售产品。

　　盈利预测与投资建议:预计19-21年公司收入分别增长12.0%、13.9%与17.1%,公司净利+5.0%、+13.4%、+17.3%,EPS分别为1.80、2.04、2.39元,对应PE分别为31、27、23倍。西麦具有规模优势,渠道力和品牌力强,未来品类、品牌、渠道扩张可进一步提升其核心竞争力,首次覆盖给予"推荐"评级。

　　风险提示:原材料价格风险、产能扩张不及预期、新品开发及推广不及预期、食品安全事件。

　　卫宁健康:股权激励落地、互联网医疗政策推进,公司前景明朗

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：刘雪峰,王奇珏日期：2019-09-18 

　　公司向激励对象授予股票期权与限制性股票。股票期权的行权价格:14.02元/股;限制性股票的授予价格:7.01元/股。预计需摊销的总费用为1.9亿元,其中:预计2019年摊销4114万元,2020年摊销1.2亿元,2021年摊销3501万元。

　　股权激励与限制性股票成本虽较高,未来业务发展前景广阔

　　业绩考核要求以2018年净利润为基数,2019年净利润增长率不低于25%;第二个行权期,以2018年净利润为基数,2020年增长率不低于55%。从公司历史业绩增速来看,该业绩考核要求完成难度较低,保障了该计划的激励意义,有助于提振员工士气。

　　互联网医疗迎政策支持,长期发展可期

　　近期,国家医保局印发了《关于完善"互联网+"医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》,卫宁健康子公司纳里健康,此前已经实现了部分医院的线上问诊、在线续方功能。该政策的推进,有望增强医院互联网医院建设需求,并扩大互联网医疗受众,有助于纳里健康业务推进。

　　预计2019-2021年EPS分别为0.25元/股、0.31元/股及0.50元/股

　　考虑股权激励影响,预计2019年-2021年EPS分别为0.25元/股、0.31元/股及0.50元/股。公司当前业务推进、业绩成长性等符合此前判断,股权激励虽对利润产生一定影响,但长期有利于公司发展。近期出台的互联网医疗相关政策,或进一步提升医院信息化建设需求,带来行业景气度进一步的提升。同时,《医院智慧分级评估标准体系(试行)》、DRGs试点等落地,中长期扩大行业发展空间,有望在未来提升公司成长性。给予公司传统医疗信息化业务60倍PE;互联网医院落地,预计该部分2019年收入3亿元,给予12倍PS。综上,公司合理价值17.18元/股。维持"买入"评级。

　　风险提示

　　政策推进和细则实施力度有不确定性;商保、社保和卫生体系的协进涉及面较广,协调和投入存在不确定性;创新业务包括云医、云药等业务增长提速和价值实现的节奏;互联网业务在医、药、险等行业内的渗透不及预期的风险。