今日最具爆发力的六大牛股(9.18)(3)

　　航发动力点评报告:市场化债转股助力公司夯实基础,释放业绩

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：武雨桐 日期：2019-09-16

　　公司是航发集团整机资产唯一整合平台

　　公司是航发集团航空发动机、燃气轮机制造资产的上市平台,发动机种类实现了涡扇、涡喷、涡轴、涡浆及活塞的全品种覆盖。此外,航发集团尚有东安公司、兰翔机械以及研究院所606、608所等资产尚未证券化,未来不排除继续以航发动力为平台进行资产整合的可能性。

　　我国航空发动机国产化进程快速推进

　　我国已经具备自主研发与制造先进航空发动机的能力。当前国产仿制航发及具备自主知识产权的太行系列发动机基本可以满足我国军机动力国产化的需求。且公司目前生产及在研的发动机型号,可覆盖所有军民用飞机机种,并能在未来形成了良好的型号迭代节奏。我们预计,随着我国航空发动机国产化进程的不断加快,公司业务规模将迎来快速增长。

　　盈利预测及估值

　　随着我国航空发动机国产化程度不断加深,新型军机装备部队提速;同时公司资产结构通过债转股得到进一步优化,促进业绩释放。我们预计未来公司业务规模及盈利将以较快速度持续增长,上调航发动力至"买入"评级。对应2019-2021年公司EPS为0.54/0.69/0.79元/股,对应PE为42/33/29X。

　　风险提示:军品订单不达预期;产品研制进度缓慢。

　　扬农化工2019年半年报点评:业绩基本符合预期,关注公司资产重组进度及成长性

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：裘孝锋,肖亚平 日期：2019-09-16

　　事件:

　　扬农化工发布2019年半年报,上半年营业总收入28.94亿元,同比下滑6.49%,净利润为6.29亿元,同比增长11.46%,基本EPS为2.02元,销售毛利率为34.79%,平均ROE为13.03%。对应第二季度营业收入13.24亿元,环比下滑15.67%,净利润3.00亿元,环比下滑8.81%,扣非净利润为2.82亿,环比下滑6.82%.。

　　点评:

　　1.业绩基本符合预期。上半年营业收入下滑主要是麦草畏销量大幅下滑带来的影响,2019年上半年除草剂销售收入6.41亿元,同比下滑49.60%。杀虫剂量增价升,收入大幅增长,弥补了除草剂业绩的下滑,2019年上半年杀虫剂销售收入18.12亿元,同比增长21.43%,销售均价23.08万元/吨,同比增长11.87%。其他业务收入4.41亿元,同比增长33.23%。上半年净利润为6.29亿元,创上市以来最好的半年度业绩。

　　2.菊酯价格有所下滑,麦草畏业务仍待复苏,国内业务有望成为新亮点。功夫菊酯和联苯菊酯目前价格分别为30、34万/吨,较年初有所下滑,但仍处于历史高位。麦草畏业务仍待复苏,随着下游耐麦草畏转基因作物的逐步放量,麦草畏用量增大,库存降低,需关注下半年美国麦草畏需求情况。公司菊酯长单较多,19年有望全年受益,短单价格下滑,影响公司部分利润。公司报告期内加强与中化作物制剂销售的协同,国内农药销售同比增长55.5%,中化集团内农药业务初现协同效应。

　　3.关注公司资产重组及成长性。公司拟现金受让中化作物及沈阳农研100%股权。公司有望从原药生产企业转变为集研、产、销一体化的全产业链农药业务管理平台,产业链、品种、研发资源、销售网络及客户多因素互补,协同效应明显。收购宝叶化工将丰富公司农药品种及土地资源。公司如东三期、农药制剂等项目将成为公司未来几年的内生增量。

　　盈利预测、投资评级和估值修正:菊酯价格下跌,麦草畏销量下滑,我们下调19-21年盈利预测,预计19-21年净利润为10.83、11.75、13.25亿元,EPS为3.50、3.79、4.28元,按可比公司估值,给予2019年18倍PE,下调目标价至63.00元,维持"买入"评级。

　　风险提示:安全生产风险、产品价格下跌风险、下游需求变弱的风险、原材料价格波动风险、耐麦草畏转基因作物推广未达预期、中 美贸易争端风险、汇率波动风险。