江铜权证暴跌12.15%价内谢幕 行权套利仍有风险

　　周二是权证江铜CWB1的最后一个交易日，这只权证非但没有因为套利机会而被资金大量买入，反倒大跌了12.15%，并以负溢价10.36%这样的深度价内状态走进了行权环节。

　　实际上，大跌的走势也在情理之中，一方面，由于权证的最后交易日与行权日之间相隔数日，在此期间对国际铜价颇为敏感的江西铜业正股存在波动的可能；而且，由于此次认购权证份额巨大，且同期江西铜业也有巨量的限售股解禁。江铜CW B1这种暴跌的走势显示，市场对正股股价的波动保持着谨慎态度。

　　江铜CWB1暴跌收场

　　周二是江铜CW B1最后一个交易日，其行权期为9月27日至10月8日。理论上讲，江铜CW B1处于深度的价内，该权证的行权价为15.33元/股，行权比例为1:0.25，亦即每4份江铜C W B1可以15.33元/股的价格认购1股江西铜业的A股股票。

　　此前，虽然也有权证在退市前出现很低溢价甚至盘中负溢价，如包钢认购权证等，但像江铜权证这样临近退市负溢价超过10%的非常少见。

　　不过，从周二盘口来看，套利的诱惑并没有吸引市场资金的积极介入。受到江西铜业下跌4.04%的影响，江铜CW B1周二呈现了毫无反抗的单边下跌，最终报收于2.776元，溢价率已经变为-10.36%。

　　实际上，与多数认购权证不同的是，江铜CWB1是一只长期处于价内的权证。该权证从上市之初的最高点6.984元一路跌到过1.975元。而由于价内权证时间价值的消失不确定性有所减弱，江铜CWB1自7月初以来还出现过一波强劲的反弹，最高涨幅甚至超过80%。

　　以江铜CW B1现在的价格来看，持有者超高比例行权没有任何疑问。不过，从盘口来看，10%以上的负溢价似乎成了套利资金所认可的价位，整个交易过程中江铜CW B1的走势基本上以该比率为准绳与正股同步。

　　套利存在风险

　　江铜CW B1的深度价内缘于不容忽视的行权风险。有分析师表示江铜CW B1高负溢价的主要因素在于4:1的行权比例，这意味着正股价格涨2.5%或跌2.5%，其权证波动幅度则在10%，才能平抑掉正股波动带来的溢价率变化。

　　当江铜CW B1结束交易之后，正股江西铜业仍有5个交易日才行权，若这期间江铜股价跌幅超过10%，此时投资者行权套利的结果就是亏损。

　　江西铜业正股价格并不足够令人放心。由于国内将迎来中秋和国庆的双长假，正常运转的国际期货市场上铜价的表现将对江西铜业股价产生较大的影响，这是不确定的风险。

　　行权本身也是一种风险。江西铜业流通股本为3.53亿股，而江铜权证规模高达17.6亿份，按照4:1的行权比例，相当于江西铜业一下子多出4.4亿股流通股，套利者竞相出货的结果可能就是股价暴跌。

　　此外，就在行权期的第一天9月27日，江西铜业控股股东江西铜业集团持有的12.8亿股将上市流通。

　　一位曾在江铜CWB1存续过程中持有过该权证的投资者向南都记者表示，自己会因为负溢价的理由在二级市场上交易该权证，但是不敢持有其到行权期。“江铜权证的行权不确定性比较多，还是观望为好。”他也表示，如果有人持有江铜C W B1到期，则最好早日行权。