权证市场五年“末日轮”？

　　这是一个一度拥有20多个产品、日均交易量突破千亿元的市场。当江铜权证（580026.SH）退市后,权证这个曾经见证“史上最大牛市”喧嚣时刻的市场将成为长虹认购（580027.SH）的独角戏。2005年11月来的区区5年,权证市场迅速从神坛坠落。面对如今的惨淡局面,权证市场将何去何从？

　　2005年8月22日,宝钢权证作为恢复权证交易后的首只产品正式挂牌上市,权证市场借助股改契机时隔十多年终于重现A股市场。随着股改的推进,权证产品日益丰富,市场上最多时曾有26只认购、认沽权证并肩交易。此后,随着分离式可转债的出现,认股权证开始诞生。

　　2007年是5年权证历史上最辉煌的一年。当年诸多交易日权证交易量超过千亿元,日均交易量曾长期超过两市总成交额四成。尤其是“5·30”之后,各式权证尤其是认沽权证上演一波波疯狂的飙升行情,将“牛市”演绎得淋漓尽致,也留给A股市场无数惊心动魄的“末日轮”。

　　“前证不忘,后证之师”。为何权证市场短短5年即从神坛迅速坠落？

　　“我认为成就权证市场的是疯狂,最终毁灭它的同样是疯狂。”华南某券商衍生产品部负责人见证权证市场的这段兴衰史,谈起来唏嘘不已,“正因为各路投资者疯狂的热情,权证市场能出现几倍于正股的高溢价,也出现疯狂地爆炒认沽权证甚至'末日轮’行情。同样因为牛市中的过度'疯狂’未能得到有效制约,最终导致市场出现难以为继的状况。”

　　当股改中诞生的认沽、认购权证先后退出市场,没有足够多的新权证诞生,导致如今市场的“单骑独行”。上述券商人士认为:“正是因为权证市场曾经的疯狂状况及由此引发的各种事件,引发监管部门重新思考权证市场。券商寄予厚望的权证创新一直未出现,导致当前的尴尬局面。”

　　权证市场萧条的最直接原因是上市公司再融资方式的拓展,分离式可转债不再吃香。从融资效果看,认股权证仅75%的成功率使其排在增发、配股、发债等再融资渠道之末。尤其最近两年权证融资的失败案例屡屡出现,去年9月25日谢幕的国安权证,截至最后一个行权日仅791万份权证行权,行权率不到一成,多达8780万份被注销。

　　“券商创设也是权证市场衰落的重要原因。”一位曾担任券商权证部门投资经理的私募基金经理介绍,“2006年至2007年,各创新类券商衍生品部或另类投资部通过权证创设赚得盆满钵满。权证创设几乎是无风险收益,收益率很高,几乎是从其他投资者手中抢钱。券商创设权证最典型的案例是南航(600029,股吧)认沽权证,各券商创设权证之和远超南航流通股股票总量。由此,由南航权证创设引发的诸多故事曾引发各界对权证市场的反思,也给多家券商留下诸多争议。

　　曾长期参与权证投资的私募基金经理吴国平认为,权证市场的萎缩说明监管部门也在思考其中的问题,不排除出台一些改进措施的可能性,估计权证市场不会在复出五年后再度消失。