期指多空分歧加大 风格转换迹象明显

　　股指期货上周振荡加剧，重心下移，升水价差较周初略有下降，持仓成交都略有上升，多空分歧进一步加大。整体来看，近期市场风格转换迹象明显，周末央行加息也有助于市场青睐银行大盘股，但是中小盘个股估值回归明显，打击做多热情。预计今年最后一周行情较难出现较大变化。

　　上周现货市场出现的分格转换是大家所料不及的，创业板指数上周跌幅超7%，创5个月以来的最大周跌幅，中小板综合指数的周跌幅同样达5.14%，两者表现远弱于其他指数。相反，以地产为首的权重股板块一度出现大幅上涨带动股指反弹，与中小盘股的弱市形成鲜明对比。在各大券商年报纷纷看好新兴产业代表的中小市值公司之际，出现上述情况可能还是与预期的政策变化有关。

　　首先是证监会明确新股发行制度将进一步改革。从管理层近期的表态来看，未来新股发行体制改革将从发行体制与审核体制两个方面并举推进。发行体制改革将研究突破存量发行难题，并不再圈定询价范围。审核体制改革则将优化审核程序，由监管层着重把关实质性核心信息审核，中介机构将承担更多基础工作。我们认为这对市场会产生如下两点重大影响：一是存量发行的突破，二是由核准制转向注册制。管理层目前的措词为“研究存量发行突破”和“为从核准制向注册制过渡培育可靠的市场基础”，研究和培育说明在相当一段时间改革未必会有实质性的突破，但市场还是出现了过度担忧，加之时值年末IPO节奏的季节性加快，以创业板、中小板为首的高估值股票股价无法经受得起市场考验。

　　其次，两条传闻也与中小盘股相关，影响投资者心态。有报道显示证监会窗口指导高送转，年报送转股不得超过10转送10。这打击了部分冀希望于年报高送转行情的投资者，他们将所持股票减仓，而这其中相当一部分是高价小盘股，如第一高价股洋河股份(002304,股吧)上周放量下挫，周跌幅超8%。周末“新三板”扩容试点方案初步拟定的消息见于网络，报价转让将向散户开放，并将交易门槛由原来的最小交易单元3万股降至1000股。由于“新三板”的公司估值较中小板、创业板更低，而扩容后公司数量大增且多为高新创业成长型公司，并有转板优势，这势必会导致部分资金流向“新三板”，对中小板、创业板带来巨大冲击。

　　中小盘股的调整给市场带来的是做多热情的下降、投资信心的打击，现货市场的成交连日萎缩，即使龙头地产股上周出现10%以上的涨幅也不能带动股指反弹。我们预计短期中小盘股的调整仍会继续，市场需要时间消化利空影响。