2011年美元将先扬后抑 期指促对冲策略起航

　　和讯股指期货消息 日前格林期货联合中金所在北京举办了“复杂经济形势下的投资风险管理”报告会。中国人民银行研究局副局长王宇在会上表示，美元2011年将先扬后抑，中期为震荡走弱的趋势；格林期货金融研究院院长于军礼表示，由于股指期货的推出，2010年将成为对冲基金元年，至2011年各种对冲策略将会起步并快速发展。

　　影响美元涨跌的多空因素

　　王宇在会上详细解读了影响美元走势的两大主要因素，一是全球主要经济体的宏观经济运行情况，二是主要经济体的货币政策调整。

　　在分析后期可能推动美元走强的因素时，王宇表示，首先美国目前基本面表现良好是促使美元走强的基础。美国第三季度GDP增长了2.6%略高于发达国家2.5%的均值，尽管此增长被称为“不创造就业的经济增长”，而通胀则在2.1%的相对正常水平。其次，欧债危机的进一步演变以及日本的扩张政策预期有助于美元强势。继希腊、葡萄牙、爱尔兰之后，西班牙成为欧元区经济增长的又一大隐患；日本公布的CPI数据维持低位，预示其仍将面对通货紧缩的挑战。最后，发展中国家以本币低汇率政策来提高价格竞争力，从而促进出口增长，也成为推动美元走强的重要因素之一。

　　对于可能压制美元走低的因素，王宇认为，最主要的因素是后期主要经济体的货币政策调整，即“谁先加息”。她认为2011年发达国家中最有可能先加息的是英国，因为英国目前CPI涨幅已达2.7%，而英国民众对于通胀的容忍度只有2%。王宇说：“英国是一个宁愿以经济增长放缓来换取低通胀的国家。”另外，后期仍需关注的焦点应该是欧洲央行与美联储谁先加息。王宇认为，2011年上半年美联储先于欧洲央行加息的可能性更大。

　　美元2011年将先扬后抑

　　在分析完影响美元涨跌的多空因素后，王宇得出判断，美元短期内受宏观经济运行、货币政策调整等因素及相应预期的影响，将呈现出频繁大幅波动的格局。对于2011年，上半年可能走强，下半年或将走弱，全年呈先扬后抑走势，但中期看来仍将震荡走弱。其中2011年年中可能使美元出现强弱转折的因素有：一是欧元区经济将趋于好转；二是到了美元该为次贷危机买单的时点；三是美国经常账户赤字后期呈逐步扩大的趋势，增强财政紧缩的预期，从而迫使美元做出调整。

　　最后王宇谈到，从某种程度上说应当辩证地看待美元的涨跌变化。当美元上涨时，将促进其他经济体的出口增长，从而拉动全球经济复苏；美元走弱时，则有助于解决发达国家与发展中国家的经济失衡问题。

　　期指助对冲策略快速发展

　　于军礼在会上表示，2009年已被称为“指数年”，因为指数基金及ETF的市场认知度及规模有了飞跃性的发展，ETF已成为指数产品主导，将来有跨市场、跨境、大宗商品类ETF等各种发展方向；2010年则是中国对冲基金元年，因为股指期货的推出给中国资本市场带来了从未有过但非常重要的做空与杠杆机制。与此同时，中国资产管理行业也将经历α与β即超额收益与指数收益分离的过程，各类对冲策略包括股票策略、统计套利、指数套利、兼并套利、可转债套利及其他各种套利策略将会起步，并在2011年得到快速发展。

　　于军礼在进行了详细的数据对比后提出，运用指数化投资方案可以远远跑赢大盘。操作上可以先运用股指期货合成指数基金跑平大盘，由于股指期货的保证金机制，只需30%-40%资金即可完成指数基金的复制从而确保跑平大盘；其余的60%-70%资金用来实现增强收益。跑平大盘后，实现增强收益的方法主要有两种：一是在60%-70%的资金中拿出一定比例资金比如30%，构建进攻型股票组合；二是在60%-70%的资金中，拿出一定比例资金比如10%，增加股指期货的多单持仓。至于剩余的资金，可以购买流动性强的债券来实现固定收益。

　　在介绍利用股指期货进行期现套利时，于军礼表示，通过研究股指期货上市8个月以来期现指价差波动区间可以发现，股指期货合约和沪深300指数之间的套利机会丰富，套利收益可观。操作上可以利用指数基金如上证50ETF、上证180ETF、深证100(159901,基金吧)ETF、上证红利(510880,基金吧)ETF来构建投资组合以模拟沪深300现货指数。目前一张沪深300股指期货合约价值近90万元，以每次套利交易一张合约为例：进行股指期现套利投资的总资金为130万元，其中期货市场配置40万元，证券市场配置90万元。