香港酝酿新一轮ETF改革 建议限制发行商借货

　　3月19日消息，据港媒报道，过去两年香港监管机构持续收紧有关交易所买卖基金(ETF)的规则，近日国际证监会组织(IOSCO)提出多项提高透明度的建议，意味新一轮改革正在酝酿当中。

　　据香港信报报道，过去两年香港监管机构持续收紧有关交易所买卖基金(ETF)的规则，近日国际证监会组织(IOSCO)提出多项提高透明度的建议，意味新一轮改革正在酝酿当中，成员之一的香港也会跟随，主要建议包括限制发行商借出股票的规则，以及实施ETF分级制。

　　提15项监管原则

　　IOSCO技术委员会旗下的投资管理常委会，上周就ETF监管原则发表咨询文件，针对产品分类、销售、结构等方面，建议出15项监管原则。常委会成员之一的证监会，也有参与订出改革建议。

　　过往市场对ETF的抨击集中于合成产品，即只透过衍生工具间接持有追踪指数成分股的ETF，指它们的结构复杂、涉及较高对手风险等，现在市场焦点逐步移向传统ETF，由于其持有指数成分股，发行商都会向机构投资者(例如对冲基金)借出股票(俗称借货)，收取的利息会与投资者平分。

　　IOSCO认为，与其它集体投资计划一样，传统ETF借出股票属于正常的活动，惟各监管机构应考虑要否为借货设限、由百分百抵押品支持，甚至要求定期披露最大借货人的名称和数量。

　　IOSCO建议，假如个别ETF借出股票，应该清楚披露借出股票的收入能够降低管理费、增加产品回报；同时也要让投资者知道相关的对手(借入股票的机构)风险。

　　香港只容许借货沽空，但散户较难以取得货源，导致沽空往往成为大户专利，去年9月沽空占大市成交曾上升至14%的近年新高，不少人批评借出股票的机构间接协助对冲基金沽空，令大市跌势加剧。

　　证监会规定，ETF借出股票，必须在产品章程披露，例如安硕发行的传统ETF，列明借货上限是可动用资产净值75%；汇丰的产品章程也列出借货上限，但不计划参与这类活动。

　　据发行商的计算，借货取得的额外收入，有助收窄追踪指数的误差约0.1%。

　　德意志银行ETFs及db-X funds 亚洲区主管Marco Montanari表示，传统ETF借出股票的对手风险，与合成ETF利用衍生工具涉及的对手风险无异，这些活动受到严格规管，而有关数据都会在产品章程和定期报告中披露。

　　香港投资基金公会行政总裁黄王慈明指出，ETF的种类、结构及追踪的指数愈多愈多元化，投资者不能像过往一样，认为ETF等于“简单”，当全球对这种产品重新审视，预期香港会跟随国际趋势。

　　IOSCO另一个建议重点，是采用产品分级制，避免投资者混淆不同的ETF，又提出披露的讯息可以让投资者比较不同产品。　　CFA协会市场标准及诚信部亚太区总经理李家麟认为，ETF是个广泛名词，采用统一分类系统是改革的第一步。他以“迷宫”形容亚洲ETF市场，指出亚洲的合成ETF比美国普遍，是由于区内法规让发行商使用衍生工具更具弹性，促请行业增加透明度。