年报泄机构动向 公募基金加仓3股(3)

　　南方轴承：业绩符合预期，OAP引领公司转型

　　我们积极看好公司OAP业务的发展前景，未来有望引领公司实现转型，我们维持公司2014、2015年EPS分别为0.75元和1元，对应当前股价PE分别为41倍和31倍，维持推荐评级。

　　业绩符合预期：2013年公司实现营收2.7亿元，同比增长13.6%；实现归属上市公司股东净利润0.47亿元，同比增长19.9%；实现每股收益0.54元。其中Q4单季营收和归属上市公司股东净利润分别增长12.7%和29.3%，单季EPS为0.15元。OAP(皮带轮)销售与盈利双升，推动公司盈利重回高增长通道。

　　毛利率、净利率双升：2013年公司毛利率为33.1%，同比提升1.8个百分点，其中超越离合器和OAP毛利率分别提升5和10个百分点，滚针轴承毛利率小幅下降0.2个百分点。公司销售费用率和管理费用率分别为5.4%和8.6%，财务费用率提升1.6个百分点至-1.9%，主要是利息收入减少所致，整体而言，期间费用率为12.2%同比增长1.6个百分点。公司净利率为17.6%，同比增长0.9个百分点。

　　OAP业务快速增长：2013年公司OAP销售36.5万套，同比增长77.3%，营收和毛利贡献比重分别为7.7%和8.2%，同比分别提升3.2和4.5个百分点。目前公司OAP业务的产能利用率约为35%，同比提升15个百分点，带动毛利率提升10个百分点至34.1%。2013年公司新开发OAP客户15个，目前产品已通过VALEO SERVICE、武汉雷米、江铃福特等客户的审核，预计今年有望实现规模化供货。

　　未来转型确定性强：2013年公司滚针轴承和超越离合器收入同比分别增长9.3%和11%，增速远低于新产品OAP。考虑到汽车和摩托车等下游行业增速放缓，长期成长空间相对有限，预计未来三年滚针轴承和超越离合器等传统业务将保持10%左右的复合增速，无法拉动公司业绩快速增长。我们认为OAP是公司未来的主要看点。由于OAP能够有效实现减震和降噪，符合汽车消费升级大趋势，未来有望成为乘用车的标配，应用前景广阔。与进口OAP(舍弗勒)相比，目前公司产品价格优势在30%左右，未来进口替代的成长空间广阔。OAP业务快速增长有望引领公司实现业务转型。

　　风险提示：宏观经济下行；新客户拓展低于预期。投资要点投资建议