西宁特钢：特钢主业结构升级 积极开发西北资源

   事件描述

    西宁特钢今日发布2013年年度业绩预亏公告,报告期内实现归属于母公司所有者的净利润为-0.30亿元~-0.70亿元,2012年净利润为0.31亿元,按最新股本算,公司2013年实现EPS为-0.04元~-0.09元。据此推测,4季度公司实现归属于母公司所有者的净利润-0.94亿元~-0.54亿元,去年同期为0.20亿元,按最新股本计算,4季度实现EPS为-0.13元~-0.07元,环比下降106。

    40%~18.24%。

    事件评论

    检修及小棒工程生产尚未理顺,全年业绩有所亏损:受制于全行业在2013年景气的持续低迷,特钢价格指数同比下跌7.62%,成为导致公司盈利下滑的主要原因。与此同时,公司选择在3季度对产线进行检修已经成为过去几年的惯例,在3季度特钢新线检修影响下,4季度产量预期内环比大幅增加。不过,即便如此,从全年来看,假设12月产量环比维持11月数据不变,公司总产量同比仍有6%左右的小幅回落。产量下滑成为影响公司业绩的另一因素。

    值得注意的是,公司技改的小棒工程10月底刚开始投产,考虑到新线投产初期的设备调试等因素,预计该线生产完全理顺仍需一段时间。这进一步加剧了公司盈利面临的压力。同时,技改工程需要一定的资金投入,资产负债率的持续走高导致财务费用增加也削弱了公司的盈利能力。

    费用上升及去库压力增大,4季度亏损明显:历年数据显示,公司4季度费用环比或有上升,也是公司4季度业绩明显亏损的主要原因之一。同时,公司库存4季度也大概率上升,不排除在钢价矿价均回落的4季度承担了部分减值损失的可能。

    特钢主业结构升级,积极开发西北资源:公司目前正积极推进大小棒线技改工程实现特钢产品结构升级,其中小棒工程已经投产。另外公司在西宁还拥有较为丰厚的资源优势,未来公司在现有资源基础上扩建产能的同时,将进一步扩大资源方面的掌控力度。

    预计公司2013、2014年EPS分别为-0.07元和0.08元,维持“谨慎推荐”评级。（长江证券）