荣盛发展：旅游地产有望成为新增长极

   投资要点:

    公司旅游地产谋定后动,目前落地项目位置、条件优越,盈利能力可观,旅游地产或成公司又一增长极。荣盛发展于14年1月21日、24日分别公告签订神龙架林区龙降坪及黄山太平湖金盆湾2个旅游综合开发项目。探索和发展旅游地产是公司经过一年多的酝酿、研究、考察之后做出战略决策。按照发达国家旅游业务的发展经历,当人均GDP突破7000美元时,旅游消费会从景观游览转换成休闲度假。目前我国人均GDP突破6000美元大关,预计将于2015年前后会突破7000美元,未来旅游地产有望迎来一轮黄金发展期。1)神龙架龙降坪项目位于神农架木鱼省级旅游度假区(木鱼镇)西北部,风景优美、气候宜人,目前神龙架机场已经通航,距项目仅40公里,交通便利。一期启动项目包括核心度假区、探险旅游景区和滑雪场,核心旅游区和探险旅游区面积共1000亩,政府给予行政规费、营业税及所得税减免等政策支持,目前区域内娱乐、酒店设施缺乏,预计公司的酒店、滑雪场、探险等项目具有较强的盈利能力,预计今年即可开工,明年即可营业。而该区域的宜人气候,也为公司未来可能进行的房地产开发创造了有利条件。2)金盆湾项目位于黄山—太平湖—九华山旅游区的中心区域,距黄山、九华山机场均为35公里,项目建设用地面积共2200亩,包括养老养生、旅游酒店、景区景点等,其中一期406亩(约27万方),今年即有望开工销售,明年起贡献利润。以上2个旅游综合开发项目的签署,结合13年12月收购的秦皇岛一杯澜旅游项目,公司目前旅游地产的布局正在稳步推进。在住宅开发行业整体增速趋缓的大背景下,未来有望把旅游地产打造成为公司在房地产住宅开发主业之外的又一增长极。

    销售保持积极扩张,预计14年销售额360亿,同比增长33%。公司13年共计拿地534万方,总地价102亿,占销售额的38%,主要补充了南京、成都、沈阳等二线城市和廊坊的土地储备。公司住宅销售主业保持扩张积极,我们预计公司14年可售货量约550亿,销售额可达360亿以上,同比增长33%。

    大股东持续增持彰显公司对未来信心。公司自13年11月5日起公告控股股东计划一年内内增持比例不超过2%的股份。截至14年1月9日,已累计增持1793.5万股,占总股本的0.95%,彰显了管理层对公司的中长期信心。

    销售保持快速增长,旅游地产有望成为新增长极。小幅上调15年盈利预测,维持增持评级。预计公司14年销售额360亿,同比增长33%,旅游地产谋定后动,正积极布局,有望成为未来新的增长极。我们维持公司13、14年1.52、1.98元的盈利预测,考虑到旅游地产项目的贡献,将15年盈利预测由2.59元小幅上调至0.63元,目前13-15年PE分别为6X、5X、4X,维持增持评级。(申银万国)