东易日盛：将进入收入高速增长的时期

   专业的整体家装解决方案供应商:公司倡导 “有机整体家装解决方案”,将研发、设计、装饰材料整合配套与工程施工全产业链有机整合,采用连锁经营的商业模式,将连锁经营导入家装领域。

    公司的收入与毛利集中于家装业务:家装业务占公司收入与毛利的90%以上,收入的提升主要来自直营店的数量扩张与单店收入增长。目前公司收入主要集中在华北、华东2大区域,随着公司内部信息化建设的基本成型与网店全国布局的完成,预期未来公司战略将偏重全国直营店的迅速扩张,公司将进入收入高速增长的时期。

    不同与上市公装企业,家装业务具有鲜明的消费特征:由于服务客户数量大、个性化需求多,造成了销售费用管理费用显著高于公装企业,而家装市场的消费特性,决定了企业的毛利率也普遍高于公装企业。公司目前处于高毛利率、高费用率、低净利率的阶段,未来在提升毛利、压缩费用方面存在一定的空间,公司的业绩弹性很大程度上会体现在毛利与费用的改善上。

    推进家装业务产业化、专业化、规模化:从产业化上来看,目前公司装修业务为主体,木作、贸易业务为两翼的业务结构基本成型,已经实现了从设计、施工、木作、代理产品的全产业链整合能力。在专业化上公司加强人才培育体系与信息化系统建设,建设研发中心提升研发能力。在规模化战略上完善全国网络布局与渠道下沉,谋求收入的迅速外延增长。 三品牌发展战略:A6、速美、原创三品牌齐头并进,其中速美业务整合公司优势资源,开拓白领家装新蓝海,其收入扩张潜力巨大,值得关注。

    盈利预测:根据我们的盈利预测结果,公司2013-2015年营业收入同比增速分别为24%、35%和30%,净利润同比增速分别41%、33%和45%,对应EPS 为0.80、1.07和1.55元。（中信建投）