永辉超市：整合线上线下资源 进入利润释放期

   永辉微店APP拟于1月15日试运行。公司O2O商业平台——永辉微店已搭建完毕,利用移动互联技术优先实现移动终端APP线上订购、支付和超市门店线下提货功能。目前永辉微店服务仅支持福建省福州市区域的黎明永辉超市等八家超市,试运行实践后经升级完善将逐步推广至全国门店。

    发挥网点、供应链优势,整合线上线下资源。永辉微店是公司利用移动互联技术进行线上线下一体化探索的表现。永辉微店APP前端利于全渠道拓展客源,丰富消费者购物体验;后端依赖于公司密集的渠道优势、集约化的供应链优势以及大数据后台优势,体验效果值得期待。

    老区稳定增长,新区培育良好或使公司进入利润释放期。公司11、12年共新增门店96家,新增经营面积100万㎡,较10年增加近100%;13年预计新开门店45家,新增面积45万㎡。公司以重复购买率高的生鲜品类“打天下”,与同业竞争者相比,能更有效聚集客流,减少新门店培育期。重庆大区利润增长强劲(预计25%左右),北京、安徽利润贡献逐步增加,河南接近盈亏平衡,东北、江苏继续减亏,预计公司业绩拐点即将出现。

    维持盈利预测,维持增持的投资评级:新区域培育和减亏态势良好,实现了营收和净利润的双重高速增长,公司以“生鲜超市”+“农改超”形态切入上海市场,为公司异地扩张开辟新路径。若能在竞争最为激烈的上海市场取得突破性成果,将会大大提升市场对其全国性扩张的成功率判断,进而有可能突破估值瓶颈。此外,以重庆为跳板,未来将向华西大区继续推进外延扩张,其中包括市场容量巨大的四川,以及行业竞争较为缓和的贵州、陕西地区;以举牌中百为契机,谋划湖北市场。我们预计13-15年EPS为0.46、0.61和0.75元,当前股价对应PE为32、24和20倍,估值虽在板块中仍处高位,但是其成长性和竞争优势相较竞争对手十分显著,维持增持评级。永辉具备“商业模式+零售技术”双重优势,竞争优势难以模仿,看好其长期成长空间。