久其软件：多项动作表明多元化成长态度已经明朗

   事件:久其软件公告终止筹划重大资产重组并复牌,原因为未就核心交易条款达成一致。停牌的2013 年10 月25 日到2014 年1 月9 日间,计算机应用板块上涨6%。

    市场停牌前尚无任何外延扩张预期。我们在2013 年10 月13 日报告《久其软件-产品化和定制并举》中陈述公司的软件成长方式,即采用定制化的模式争取高端客户,并形成局部创新产品,可能自上而下推广至客户的分支机构或下属机构,也可能横向复制至有类似需求的其它客户。并购并非公司持续成长的依仗,公司也未在公开的媒体表述或定期报告中披露过外延发展战略。

    政策指引明确2013-2014 年内生成长。在2013 年11 月十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中,第二部分6 节提及“完善国有资产管理体制,以管资本为主加强国有资产监管”,第三部分15 节提及“建立各类事业单位统一登记管理制度”,对应公司2014 年将推广的重要项目资产管理(GAMS)和产权登记(CCP)。2013 年12 月财教函(2013)243 号(《关于开展事业单位及事业单位所办企业国有资产产权登记与发证工作的通知》)是产权登记推进的证据。政府未来的改革将成为久其软件新软件创新源头。

    多项动作表明多元化成长态度已经明朗。拟重大资产重组的努力表明公司开始寻求外延扩张。公司实际控制人直接和间接持股超过40%,股权收购成为可能。

    2014 年1 月3 日,公司公告获得“计算机信息系统集成一级资质”。一级资质在项目入围和商务打分中占据先机,是公司争取中大型项目或软硬件结合项目的信号。2013 年12 月31 日公告中,公司正式设立大数据事业部,我们判断独立成立大数据事业部的原因是酝酿数年的商业智能系统开始成熟,标志性案例是久其软件官方网站和历年年报披露的集中MSS 系统优化扩容数据分析系统、光明乳业财务风险预警监测系统和中冶财务信息辅助决策系统。结合新总经理任命(2012-11-27/2013-11-25 公告),我们判断公司未来三年发展方式从面向政府软件开发走向多元化。

    由于停牌期间公告被认定为重点软件企业,享受所得税优惠,上调2014年利润预测2%,预计2013-2015 年收入为3.1、3.9、5.0 亿元,净利润为0.61、0.83、1.02 亿元,对应每股收益为0.35、0.47、0.58 元。现价对应2014 年市盈率26 倍,位于历史当年市盈率区间29-120 倍的下限。维持“增持”评级。（申银万国证券）